من شركة صغيرة تتكون من 3 أشخاص إلى رائد في اختبار أشباه الموصلات بقيمة 9 مليارات، لانتونج تكنولوجي "ربحت الرهان"

（来源：尺度商业）

文 | 董武英

编辑 | 刘振涛

في السنوات الأخيرة، أدى النمو السريع في صناعة الذكاء الاصطناعي إلى انفجار الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي والتخزين، مما أدى بدوره إلى تحسين أداء الشركات المصنعة لمعدات اختبار الرقائق وأسعار أسهمها. ومع ذلك، هناك شركة واحدة لم تبدأ بعد في إنتاج آلات اختبار رقائق SoC، لكن سعر سهمها قد ارتفع بشكل كبير، وبلغت قيمتها السوقية أكثر من 10 مليارات يوان. فما هو سبب ذلك؟

هذه الشركة هي الرائدة في صناعة معدات اختبار أشباه الموصلات في الصين، شركة ليندونغ تكنولوجيا.

منذ يونيو 2025، بدأ سعر سهم ليندونغ تكنولوجيا في الارتفاع المستمر، وبحلول 25 مارس 2026، زاد سعر سهم الشركة بأكثر من الضعف. ارتفاع سعر سهم الشركة لم يكن نتيجة لتلاعب السوق، بل كان استثمارًا في نجاح آلة اختبار SoC التي طورتها ليندونغ تكنولوجيا على مدار سنوات. لحسن الحظ، فاز المستثمرون وليندونغ تكنولوجيا في رهاناتهم، ففي ديسمبر الماضي، أكملت آلة اختبار SoC بنجاح التحقق في المختبر، مما يجعلها مؤهلة للإنتاج.

عند استعراض التاريخ، كانت ليندونغ تكنولوجيا في البداية مجرد شركة صغيرة تضم ثلاثة أشخاص، لكنها أصبحت الآن رائدة في كسر احتكار السوق الدولي لمعدات اختبار SoC. فما هي القصة الأسطورية وراء ذلك؟

استقالة موظفي البنك الزوجين لتأسيس شركة

بناء عملاق اختبار أشباه الموصلات بقيمة 9 مليارات يوان

في عام 1998، قرر الزوجان تشنغ جونلينغ وزانغ تشيماي، اللذان عملا في فرع بنك الصناعة والتجارة في مدينة فوشان لمدة خمس سنوات، الاستقالة وبدء شركة ليندونغ تكنولوجيا. في ذلك الوقت، لم يكن لديهما حتى اتجاه واضح لتطوير الشركة، ولم يتخيلوا أبدًا أن هذه الشركة الصغيرة التي تضم ثلاثة أشخاص ستصبح رائدة في صناعة أشباه الموصلات بقيمة سوقية قريبة من 10 مليارات يوان.

في إحدى الفرص العارضة، اكتشف الزوجان أن صناعة الوسم بالليزر كانت رائجة، وأن فوشان كانت قاعدة تصنيع معروفة في البلاد، مما يعني أن هناك فرصًا كبيرة في هذا المجال، لذا قرر الزوجان الدخول إلى هذا القطاع.

في ذلك الوقت، كانت هناك شركة أدوية معروفة في غوانغدونغ بحاجة إلى وضع علامات على عبوات الأدوية. بعد سماع هذا الخبر، طورت ليندونغ تكنولوجيا بسرعة آلة وسم بالليزر، لكن هذه الشركة اختارت في النهاية استخدام تقنية الوسم التقليدية، ولم يتم استخدام المنتج الذي طورته ليندونغ تكنولوجيا.

بعد الفشل في المنتج الأول، قرر تشنغ جونلينغ البحث عن فرص في صناعة أشباه الموصلات. كانت هذه الخطوة مرتبطة بشكل وثيق بخلفيته التعليمية.

تخرج تشنغ جونلينغ من جامعة جنوب الصين للتكنولوجيا بتخصص في فيزياء وأجهزة أشباه الموصلات، وبعد تخرجه في أغسطس 1993، لم يعمل في مجاله مباشرة بل دخل البنك. ومع ذلك، لم يتخل عن اهتمامه بمكونات أشباه الموصلات ومعرفته المتخصصة، والتي لعبت دورًا كبيرًا في ريادة الأعمال.

بشكل عام، تحتاج عملية تغليف الرقائق إلى طباعة شعار العلامة التجارية، ورقم تسلسلي، ورمز QR أو باركود على الرقاقة، مما يتطلب استخدام معدات الطباعة بالليزر.

بعد تحديد الاتجاه، طورت ليندونغ تكنولوجيا في عام 2001 أول آلة وسم بالليزر في مجال أشباه الموصلات، ونجحت في الحصول على أول عميل لها - شركة فوشان لانجيانغ للإلكترونيات، والتي أصبحت الآن شركة مدرجة في سوق الأسهم.

بعد ذلك، استمرت ليندونغ تكنولوجيا في تحسين منتجاتها، حيث زودت آلات الوسم بالليزر في مجال أشباه الموصلات ببرامج تحكم صناعية، مما يسمح بتحرير النصوص المطبوعة، وزيادة سرعة الوسم بمقدار الضعف، وتوفير حوالي نصف الطاقة. بفضل الأداء المتميز، تمكنت ليندونغ تكنولوجيا من تثبيت أقدامها بسرعة في مجال وسم أشباه الموصلات، وحصلت أيضًا على طلبات من شركات رائدة مثل تشانغجيانغ تكنولوجي وتونغفومي شينغديا.

ومع ذلك، فإن السوق لمعدات الوسم بالليزر لأشباه الموصلات كانت محدودة نسبيًا، وكانت ليندونغ تكنولوجيا بحاجة إلى العثور على أعمال جديدة ذات إمكانيات أكبر. خلال تقديم خدمات لعملاء أشباه الموصلات، اكتشف تشنغ جونلينغ أن معدات اختبار أشباه الموصلات ذات القدرة العالية كانت محتكرة لفترة طويلة من قبل الشركات اليابانية، وكان هناك حاجة ملحة لجهاز محلي ذو قيمة مضافة عالية. بعد رؤية الطلب في السوق، أدرك تشنغ جونلينغ أن هذه كانت فرصة كبيرة للتنمية، وقرر قيادة ليندونغ تكنولوجيا للدخول في مجال معدات اختبار أجهزة الطاقة.

في عام 2003، أطلقت ليندونغ تكنولوجيا نظام اختبار الأجهزة المستقلة QT-4000، وبفضل ميزاته الجيدة وسهولة الاستخدام وسعره المنخفض، تمكن من فتح السوق بسرعة، ثم دخل في سلسلة التوريد الخاصة بالشركات الدولية مثل أنسيمي.

في عام 2012، طورت ليندونغ تكنولوجيا أيضًا معدات اختبار أجهزة الطاقة ذات القدرة المنخفضة التي تناسب الإلكترونيات الاستهلاكية، واستفادت من فرص تطوير الإلكترونيات الاستهلاكية، وحققت نجاحًا كبيرًا.

حتى اليوم، أصبحت معدات اختبار أشباه الموصلات المنتج الرئيسي لشركة ليندونغ تكنولوجيا. وفقًا لتقرير النصف الأول من عام 2025، بلغت إيرادات نظام اختبار أشباه الموصلات الآلي من ليندونغ تكنولوجيا 134 مليون يوان، مما يمثل 86.15% من إجمالي الإيرادات. بينما بلغت إيرادات معدات الوسم بالليزر لأشباه الموصلات ومعدات الميكانيكا الكهربائية الأخرى 15.95 مليون يوان، مما يمثل حوالي 10% من إجمالي الإيرادات.

في سبتمبر 2022، دخلت ليندونغ تكنولوجيا سوق الأسهم وأصبحت شركة مدرجة. ومع ذلك، بعد الإدراج، شهدت ليندونغ تكنولوجيا انخفاضًا في صافي الأرباح لمدة ثلاث سنوات متتالية من 2022 إلى 2024، حيث انخفضت الأرباح الصافية من 128 مليون يوان في عام 2021 إلى 2.03 مليون يوان في عام 2024، مما ترك لها جزءًا بسيطًا فقط.

عندما تساءل المستثمرون عن آفاق تطوير ليندونغ تكنولوجيا المستقبلية، أطلقت ليندونغ تكنولوجيا “الورقة الرابحة” التي تم تجميعها على مدى أربع سنوات - آلة اختبار SoC، مما أدى إلى ارتفاع كبير في سعر السهم، حيث تجاوزت القيمة السوقية 10 مليارات يوان. ثم شهدت بعض التراجع، وبحلول 25 مارس، كانت القيمة السوقية الأخيرة لشركة ليندونغ تكنولوجيا 9.573 مليار يوان.

رهان كبير على آلة اختبار SoC

ليندونغ تكنولوجيا تفتح مساحة نمو جديدة

في عام 2025، شهدت ليندونغ تكنولوجيا تحسنًا معينًا في الأداء. مستفيدة من زيادة الطلب على معدات اختبار أشباه الموصلات بسبب السيارات الكهربائية والطاقة الجديدة والذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، توقعت الشركة أن تكون الأرباح الصافية لعامها المالي تتراوح بين 31 مليون و38 مليون يوان، بزيادة تتراوح بين 52.68% و87.16% على أساس سنوي. ومع ذلك، السبب الحقيقي وراء الارتفاع الكبير في سعر سهم ليندونغ تكنولوجيا كان يكمن في إنجازات المنتجات الجديدة.

يمكن تقسيم منتجات أشباه الموصلات إلى أربع فئات رئيسية: الدوائر المتكاملة، الأجهزة المستقلة، المستشعرات، والأجهزة الكهروضوئية. حيث تمثل الدوائر المتكاملة، أو ما يعرف بالشرائح، أكثر من 80% من حصة السوق، وتفوق حجم سوقها بكثير على الأجهزة المستقلة.

كما ذُكر سابقًا، أطلقت ليندونغ تكنولوجيا نظام اختبار الأجهزة المستقلة في عام 2003، وأصبحت منذ ذلك الحين رائدة في هذه الصناعة الفرعية. في مجال أنظمة اختبار الدوائر المتكاملة، أطلقت ليندونغ تكنولوجيا أنظمة اختبار للدوائر المتكاملة التناظرية والدوائر المختلطة، والتي تستخدم بشكل رئيسي لاختبار شرائح إدارة الطاقة والصوت وقيادة LED. لكن لدى ليندونغ تكنولوجيا هدف أكبر، وهو تحقيق إنجازات في نظام اختبار رقائق SoC.

SoC هو منتج شائع، مثل معالجات كوالكوم سنابدراغون وهاي سيلكون كيرين من هواوي. ومن المتوقع أن يصل حجم سوق آلات اختبار SoC إلى 85-95 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2026، إلا أن هذه السوق تحتكرها شركتان يابانيتان، إيدوان وTeradyne، وتقتصر الشركات المحلية التي حققت تقدمًا في منتجات اختبار SoC على عدد قليل مثل تشانغتشوان تكنولوجيا وتشينغفنغ ميسينغ.

في نشرة الاكتتاب الأولى، قدمت ليندونغ تكنولوجيا خطة لتطوير نظام اختبار SoC، حيث تعتزم تطوير أنظمة اختبار الدوائر المتكاملة من نوع SoC لتلبية احتياجات اختبار الشرائح مثل ASIC وSoC وFPGA وflash. ومن بين أهداف مركز تطوير معدات اختبار تغليف أشباه الموصلات الذي تم تمويله، كانت إحدى الأهداف هي تقنيات الاختبار الآلي للدارات المتكاملة من نوع SoC.

ومع ذلك، بالنسبة لشركة ليندونغ تكنولوجيا التي تعاني من حجم أداء نسبي صغير، فإن تطوير آلة اختبار SoC يعتبر بمثابة مقامرة كبيرة.

قد ذكرت ليندونغ تكنولوجيا أنها قد بدأت بالفعل في تطوير تقنيات نظام اختبار الدوائر المتكاملة من نوع SoC، وإذا لم تتمكن الشركة في المستقبل من تجاوز التحديات التقنية ذات الصلة، أو إذا لم تتمكن التقنيات ذات الصلة من تشكيل نظام اختبار قابل للإنتاج، فإن ذلك سيؤدي إلى صعوبة توسيع خط الإنتاج إلى مجالات تطبيق اختبار الدوائر المتكاملة الأخرى، مما سيؤثر سلبًا على الأداء التشغيلي للشركة في المستقبل.

من 2022 إلى 2024، زادت نفقات البحث والتطوير لشركة ليندونغ تكنولوجيا من 61.1655 مليون يوان إلى 118 مليون يوان، وظلت نسبة نفقات البحث والتطوير حول 37%، وهو ما كان السبب المباشر وراء تراجع الأرباح الصافية.

الأهم من ذلك، أن البحث والتطوير يحمل دائمًا درجة كبيرة من عدم اليقين. لن يتم التأكد من استثمار ليندونغ تكنولوجيا في مجال اختبار SoC حتى اللحظة الأخيرة.

حتى بعد حوالي أربع سنوات من الاستثمارات الكبيرة في البحث والتطوير بعد الإدراج، في 3 ديسمبر 2025، عند إجراء بحث مع المستثمرين، ذكرت ليندونغ تكنولوجيا أنها لا تزال تعمل بجد على تطوير والتحقق من المنتجات الجديدة في مجالات اختبار الدوائر المتكاملة الرقمية SoC، وأنه نظرًا لتعقيد المنتجات، فإن دورة التحقق طويلة، ولم يتم إنتاج المنتجات بعد.

لكن في النهاية، انتصرت ليندونغ تكنولوجيا. بعد حوالي أسبوعين من البحث مع المستثمرين، في 19 ديسمبر 2025، أعلنت ليندونغ تكنولوجيا في بيان أنها قد أكملت المرحلة الحرجة من التحقق في المختبر لمنتجها الجديد QT-9800 لنظام اختبار SoC، وأن جميع مؤشرات الأداء قد وصلت إلى متطلبات التصميم، مما يجعلها مؤهلة للاختبار في خطوط الإنتاج. ستواصل الشركة تسريع تقدم التحقق من الإنتاج والترويج للسوق لنظام اختبار QT-9800 SoC.

أشارت تقارير شركة تشونغيو للأوراق المالية إلى أن آلة اختبار SoC ذات الأداء العالي قد شهدت تسريعًا، حيث لا تزال نسبة التوطين في آلات اختبار SoC عالية المستوى في الصين منخفضة، وفي ظل الاتجاه الواضح نحو الاستبدال المحلي والاعتماد الذاتي، بالإضافة إلى الحاجة إلى تحسين تكاليف الاختبار وتطور مركز البيانات للذكاء الاصطناعي وتطبيقات الذكاء الاصطناعي في الأطراف، تتضح الفرص السوقية المؤكدة في هذا المجال. ستواصل الشركة زيادة استثماراتها في البحث والتطوير والسوق، مستغلة فوائد تطوير الصناعة. بالنظر إلى أن نسبة التوطين لآلات اختبار SoC لا تزال منخفضة في الوقت الحالي، فإن نظام اختبار QT-9800 SoC من ليندونغ تكنولوجيا سيفتح مساحة جديدة للنمو للشركة. ومع ذلك، حتى الآن، لم يتم إنتاج هذا المنتج رسميًا، ولا تزال الشركة تواجه تحديات التحقق من العملاء، لذا فإن قدرة ليندونغ تكنولوجيا على تحقيق نمو الأداء من خلال آلة اختبار SoC تستحق المراقبة.