Odaily entrevista SharpLink: O «capitalista produtivo» do Ethereum

_Original｜Odaily Boletim da Esfera ( @OdailyChina) _

Autor｜Hao Fangzhou

Entrevista no local｜__Cody

“E-soldados”, ainda estão aí?

Num momento em que a opinião pública está desanimada, ouvi uma frase — “Não participar em staking de ETH não tem capacidade produtiva” — mas antes de mais, vamos perceber quem disse isto:

Matt Sheffield (X@sheffieldreport), CIO da SharpLink (Chief Investment Officer).

Recentemente, a SharpLink, que se posiciona como “tesouraria de activos digitais da próxima geração”, anunciou com grande destaque que vai colocar directamente em cadeia 2 milhões de dólares de ETH através da custódia qualificada Anchorage Digital, com vista a uma parceria de reforço de rendimentos de dois anos com Linea, ether.fi e EigenCloud. Esta acção visa não só obter rendimentos superiores aos do staking nativo de ETH, mas também estabelecer uma base normativa para uma operação institucional de DeFi. O raciocínio central é bastante claro: acreditando que o Ethereum está severamente subvalorizado, a empresa está a maximizar a quantidade de ETH por acção no seu próprio ritmo.

Porque razão é que esta empresa cotada tem coragem de alocar quase todo o seu balanço aos ETH? O optimismo vem apenas do seu próprio posicionamento, ou será que estão nas altas montanhas, a ver um horizonte diferente? Como é que grandes instituições e reguladores confiam nos ganhos excedentários na cadeia? Perante perdas contabilísticas que ascendem a dezenas de milhares de milhões de dólares, como é que convencem os investidores tradicionais?

Em Nova Iorque, o Odaily Boletim da Esfera teve a oportunidade de encontrar o Matt e fazer uma conversa aprofundada, colocando-lhe as questões acima.

Ele explicou-nos de forma clara a filosofia “ETH em primeiro” da SharpLink, a estratégia robusta com o KPI central de “maximizar a quantidade de ETH por acção” e como tentam tornar-se “a melhor forma de deter Ethereum”, e abrir um caminho seguro para todo o sector, dos esquemas de custódia em conformidade aos rendimentos de DeFi — através de staking nativo, cooperação on-chain e práticas de conformidade pioneiras.

_ A seguir está a transcrição integral da entrevista, cuidadosamente revista — enjoy~ _

_Odaily Boletim da Esfera: _Olá, Matt. Sou o Cody do Odaily Boletim da Esfera. Hoje é uma grande honra estar no Midtown Manhattan para visitar a equipa da SharpLink. Matt, pode apresentar-se rapidamente, por favor?

**Matt：**Sou o CIO da SharpLink. A SharpLink é uma tesouraria de activos digitais cotada na Nasdaq, com cerca de 3 mil milhões de dólares de capital próprio. O nosso objectivo é alocar este capital no balanço da forma mais eficiente possível, detendo Ethereum, e mostrar ao mundo o princípio de “segurança em primeiro lugar”.

_Odaily Boletim da Esfera: _Antes de se juntar à SharpLink, que experiências e vantagens de recursos pode reutilizar?

**Matt：**Venho de um contexto de finanças tradicionais. Trabalhei primeiro na Bridgewater, com negociação de taxas de juro e produtos de crédito. Depois, em 2022, saí por conta própria e criei, com alguns antigos colegas, um fundo de hedge de cripto.

Mais recentemente, estive na FalconX a liderar a equipa de negociação spot — um dos maiores brokers e traders de activos digitais a nível mundial. Na FalconX, comecei a interessar-me pela área de tesourarias de activos digitais e contactei a equipa da SharpLink. A minha carreira tem-se focado continuamente na “capacidade produtiva” dos activos e em rendimentos nativos.

_Odaily Boletim da Esfera: _Ao chegar à SharpLink, qual é o KPI central enquanto CIO?

**Matt：**Maximizar a quantidade de ETH por acção. O meu trabalho nesta função é construir para a SharpLink uma carteira eficiente — que acreditamos ser — baseada em ETH e que proporciona retornos em ETH com um ajustamento de risco mais elevado.

Dou um exemplo: no início, fizemos staking nativo de todo o ETH, para mostrar ao mercado que, o Ethereum é um tipo de activo inerentemente diferente. Tem “capacidade produtiva” e, nas mãos certas, pode tornar-se ainda mais produtivo. Um ETF que não participa em staking não tem capacidade produtiva, não aproveita totalmente o valor que o Ethereum consegue criar.

_Odaily Boletim da Esfera: _Então a empresa dá prioridade à maximização do lucro em dólares ou à maximização da quantidade de ETH por acção (ETH-per-share)?

**Matt：**Na verdade, consideramos que os dois são essencialmente a mesma coisa. Porque a nossa ideia central é: o Ethereum é uma oportunidade subavaliada, com um enorme potencial de valorização, que resulta das curvas de crescimento que vemos em várias áreas, como a tokenização e pagamentos inteligentes. Assim, a SharpLink tomou uma decisão estratégica desde junho do ano passado — alocar quase a totalidade da nossa tesouraria em Ethereum. Esta é também, na nossa opinião, a melhor decisão para os accionistas.

Dado que o Ethereum está subavaliado, queremos acumular o máximo possível de ETH por acção, usando isso como motor do crescimento dos accionistas; no fim, isso equivale a criar o maior valor em dólares ao longo do tempo.

_Odaily Boletim da Esfera: _Esta questão também se liga ao posicionamento da SharpLink. Qual descrição é mais precisa: empresa cotada, Digital Asset Treasury Company, fundo activo no ecossistema Ethereum?

**Matt：**Somos uma tesouraria de activos digitais — este é o termo comum na indústria — mas quero dizer que somos uma tesouraria totalmente diferente, porque nos interessa mais a capacidade produtiva nativa do Ethereum do que os rendimentos de tipo “financeirizado”.

_Odaily Boletim da Esfera: _Pode aprofundar a parte que a diferencia de outras tesourarias e que se foca na capacidade produtiva nativa?

**Matt：**A compreensão que as pessoas têm de tesourarias de activos digitais vem originalmente apenas da Strategy de Michael Saylor. Comprar ouro digital (BTC) é, na essência, uma escolha de activos diferente, pertencente a um tipo estrutural de rendimentos financeirizados — inserir alavancagem em acções ordinárias, introduzir Gamma variável (aceleração das variações do preço das opções) — para que, através de meios financeirizados, se gere um retorno sobre o capital próprio, que não existe num trading baseado no BTC.

Mas aquilo com que procuramos alinhar são participantes completamente diferentes, interessados em acumulação de retornos linear. Neste momento, ganhamos cerca de 1 milhão de dólares por dia apenas com staking e, além disso, neste momento não temos qualquer dívida.

_Odaily Boletim da Esfera: _Isto significa que a preocupação externa de que “em cenários de alta volatilidade ou quedas de preço, a tesouraria precisa de vender activos para aliviar a pressão de cash flow”_ é muito difícil de acontecer na SharpLink? Mais concretamente: a que preço é que o ETH desencadeia o vosso ‘liquidação’?

**Matt：**Não existe, efectivamente, um preço de liquidação como aqueles que existem em tesourarias com títulos conversíveis ou acções preferenciais. Esses instrumentos sofrem perdas continuamente, ou, se fizerem algum tipo de empréstimo com sobrecolateralização, podem gerar liquidações.

Isto leva-nos de volta à nossa crença sobre “porque colocar o Ethereum no balanço é tão poderoso”: há receitas recorrentes vindas do staking, o que ajuda a proteger a rede e, além disso, permite gerar receitas excedentárias através de actividades mais produtivas na cadeia.

_Odaily Boletim da Esfera: _Para além do staking, que operações on-chain geram receitas excedentárias?

**Matt：**A SharpLink vai fazer deploy durante vários anos com parceiros de DeFi para obter ETH adicional, acima das taxas do staking nativo. O ETH que estamos a ganhar já está acima da taxa do staking nativo. Assumimos um pouco mais de risco e também expandimos um pouco os limites do negócio.

O nosso objectivo é que, se a taxa do staking nativo de Ethereum for vista como uma taxa de juro “sem risco” no sector cripto, ela deve ser o nosso benchmark; e devemos tentar superá-la com base em termos ajustados ao risco. Esta é a minha prioridade de trabalho.

Não se trata apenas de construir parcerias on-chain; a SharpLink também procura parceiros externos e explora formas de atingir este objectivo combinando on-chain e off-chain. No final, deter uma grande quantidade de Ethereum traz benefícios duplos em paralelo — criar valor excedentário para os accionistas e ser positivo para o ecossistema Ethereum.

_Odaily Boletim da Esfera: _Além de continuar a aumentar a posição em ETH, a Sharplink tem planos mais proactivos este ano em RWA, ecossistema Ethereum, etc., ou vai manter um papel relativamente passivo de gestão de tesouraria?

**Matt：**Não acho que isto seja “passivo”. Nós gerimos activamente a tesouraria de Ethereum. Mas neste momento, não temos interesse em diluir a tese de valor.

Embora tenhamos muito interesse em contribuir em RWA com estratégias de liquidez e geração de rendimentos, em pagamentos inteligentes, etc. — por exemplo, fornecer liquidez aos protocolos para gerar mais ETH por acção — estes não são o núcleo do negócio; o objectivo da SharpLink é muito focado.

_Odaily Boletim da Esfera: _Em janeiro deste ano, a SharpLink anunciou que já fez deploy de 170 milhões de dólares de ETH na Linea, com o objectivo de reforçar os rendimentos do staking. Como é que avalia o risco de liquidez e o risco on-chain? Qual é a aceitação dos investidores institucionais?

**Matt：**Esta notícia que mencionou é, não só para nós, mas para todo o sector, uma transacção extremamente interessante. Porque historicamente as instituições não iam on-chain. Acho que desta vez fizeram concessões nos valores cruciais de risco para alcançar um maior equilíbrio. Acontece por uma parte ser um problema de estrutura de mercado e por outra parte ser um problema de incentivos. Antes, as instituições que participavam em DeFi não tinham escala suficiente para investirem tempo e recursos para reduzir o risco de transacção.

Para isso, cooperámos com Linea, ether.fi e EigenCloud para um deploy de dois anos. Só para actualizar: agora já são 200 milhões de dólares; depois do anúncio inicial, adicionámos mais 30 milhões.

Não só ganhamos liquidez e taxas on-chain; os parceiros também forneceram a ‘long-termity’ que praticamente não existe no sector cripto neste momento e deram-nos incentivos denominados em Ethereum.

Queremos construir parcerias a nível institucional e manter duração a nível institucional — isso é muito importante.

Outro parceiro, Anchorage Digital, é uma instituição de custódia em conformidade com licença OCC. Queremos conseguir a primeira vez fazer operações financeiras sem sair de uma custódia qualificada; não queremos usar carteiras quentes. Assim, cunhamos os activos dentro da própria custódia e depois efectuamos a ponte cross-chain através do LayerZero. Antes, provavelmente nenhuma empresa cotada tinha feito isto.

É assim que se estabelece um modelo de “segurança em primeiro lugar” — eleva o padrão e abre caminho para que os que vierem depois possam interagir com DeFi de forma mais fácil e com mais confiança.

_Odaily Boletim da Esfera: _Como empresa cotada na Nasdaq, a SEC é muito rigorosa no tratamento contabilístico de activos cripto (como a mensuração ao justo valor). Como é que garante que estratégias complexas de rendimentos em DeFi (como LST e LRT) cumprem os requisitos de conformidade de uma empresa cotada?

**Matt：**Curiosamente, nós estamos sempre “a comer o primeiro prato”. Quando a SharpLink começou a fazer staking nativo, isso ficou claro — o staking nativo entra na receita; os tokens de staking líquido, actualmente, são vistos como activos intangíveis e sofrem imparidade — o mercado tem de compreender as nossas demonstrações financeiras.

Sempre que fazemos alguma coisa, comunicamos com equipas enormes, internas e externas, para garantir conformidade. Criámos práticas e exemplos normativos de conformidade, e outras pessoas conseguem seguir os passos; assim, a Wall Street e os investidores ficam tranquilos e todo o sector pode evoluir. É um processo muito moroso, e é por isso que fazemos as coisas de forma metódica.

Usamos estratégias de activos digitais há menos de um ano; a escala de gestão é de cerca de 30 mil milhões de dólares. A velocidade de acumulação destes números pode não parecer tão impressionante, mas já é um ponto de equilíbrio adequado.

_Odaily Boletim da Esfera: _O que frustra os detentores de ETH é que, em comparação com outras moedas principais como BTC, o desempenho actual do ETH não está a ser bom. O que pensa?

**Matt：**Os grandes ventos favoráveis para o ETH ainda agora começaram a ser percebidos. A meu ver, o mais importante aqui é a RWA. Quando olhas para escala de mercado e gráficos de dados, tens de olhar para “quantos activos digitais foram tokenizados em comparação com a dimensão do mundo financeiro inteiro”. Por exemplo, a BlackRock planeia tokenizar tudo. Só uma série do seu ETF tem 4,5 biliões de dólares. É várias vezes superior ao total da capitalização de mercado actual da RWA.

Por isso, estamos ainda numa fase super inicial de uma transformação enorme dos activos para a cadeia. O Ethereum estará no centro desta transformação. É por isso que vemos a oportunidade no Ethereum — um crescimento considerável da rede e um potencial de valorização do preço.

No último mês, mais ou menos, as bases do mercado tornaram-se mais estáveis e saudáveis; especialmente durante o horário de negociação nos EUA, as acções de negociação tendem a ser mais racionais. A clarificação regulatória nos EUA, bem como os ETFs, trouxeram um vento favorável.

Tentamos evitar prever preços, porque no fim do dia cada pessoa tem de avaliar por si se a oportunidade no Ethereum lhe serve. Mas temos, sem dúvida, a esperança de que a SharpLink seja a melhor forma de deter Ethereum.

_Odaily Boletim da Esfera: _A tendência de queda do preço do ETH também trouxe à Sharplink perdas líquidas contabilísticas avultadas. Como explica esta performance financeira de “alto crescimento com grandes perdas” aos accionistas tradicionais?

**Matt：**Esta é uma excelente pergunta. Fizemos muito trabalho de comunicação e educação junto dos investidores, para tentar explicar com precisão ao mercado qual é a estratégia da SharpLink. Assim, sabes exactamente no que estás a investir, em vez de simplesmente colocares dinheiro numa caixa negra.

O resultado da educação do mercado é: quando submetemos o 13F no mês de junho passado, a percentagem de participação institucional era de 5-6%, e o resto era de retalho. E o 13F recentemente publicado mostra que agora a percentagem de participação institucional chegou a 46%; entre os nomes das instituições, há muitas que antes praticamente não tinham investido no sector de activos digitais.

É por isso que eu tenho estado constantemente presente em reuniões, a dar entrevistas, a explicar a estratégia e a transmitir a tese — se estiveres interessado em apostar que o Ethereum vai subir, esperamos ser a melhor forma de concretizar isso num veículo público e regulado. E se não estiveres interessado em apostar que o Ethereum vai subir, espero também que as pessoas entendam que a SharpLink não é o tipo de acção adequada para si.

_Odaily Boletim da Esfera: _Vocês já tiveram parcerias com o mercado asiático antes?

**Matt：**Sim. Eu próprio já fiz trading no mercado asiático e também vivi lá. O espaço de crescimento na Ásia é enorme, sobretudo para activos digitais. Em fevereiro, quando estive em Hong Kong a participar na conferência Consensus, fiquei surpreendido com a atenção em torno de um crescimento explosivo. Também fomos à Coreia e ao Japão; mais recentemente, fomos à região do Golfo para nos reunirmos com grandes instituições e fundos soberanos, discutindo a oportunidade no Ethereum, a oportunidade na SharpLink e que tipo de ecossistema eles estão a tentar construir localmente.

Em Hong Kong e na região do Golfo, vi um interesse muito elevado em RWA. Os reguladores têm um espírito de colaboração e uma visão difíceis de acreditar; estão a tentar perceber como é que fazemos isto em segurança e como avançamos, para que possa ser visto como um centro de inovação. Os builders locais também o vêem como casa.

Queremos estar no sítio onde estão os protocolos iniciais, ser a ponte entre as finanças tradicionais e as criptomoedas.

_Odaily Boletim da Esfera: _Além do Ethereum, onde estão os pontos de interesse da SharpLink?

**Matt：**No ecossistema on-chain inteiro à sua volta. RWA, pagamentos inteligentes… tudo isso está dentro do que queremos participar. Só que, os fundos de venture capital e de liquidez procuram oportunidades de investimento de alto risco e alto retorno; os ETF são para comprar e deter, e não necessariamente fazem com que os activos gerem capacidade produtiva; e o objectivo da SharpLink é deter esse capital quase permanente, denominado em Ethereum.

Queremos sair e colaborar com parceiros que impulsionam o ecossistema Ethereum em vários aspectos. Podemos injectar capital para ajudar os seus planos, para que possamos ganhar ETH adicional por acção e, assim, aumentar o valor do ecossistema Ethereum, iniciando o efeito de rotação. Felizmente, no EVM nunca faltam pessoas a fazer coisas realmente inovadoras.