BYD, desempenho abaixo do esperado? Fluxo de caixa líquido de financiamento pela primeira vez ultrapassa 100 bilhões, o que aconteceu?

Na noite de sexta-feira, a BYD (002594.SZ) lançou oficialmente o seu relatório anual de 2025, com uma receita operacional que cresceu 3,46% em relação ao ano anterior, ultrapassando os 800 mil milhões de yuan, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 18,97% para 32,6 mil milhões de yuan. Ao mesmo tempo, o dividendo por ação foi de 0,358 yuan, o que equivale apenas a um décimo do dividendo de 2024.

Se falarmos da força tecnológica da BYD, o Senhor Lí também tem que lhe dar os parabéns, começando pela segunda geração da bateria em lâmina, com uma autonomia real de mil quilómetros, carregamento rápido em 9 minutos e carregamento a temperaturas tão baixas quanto -30 graus, que só demora 3 minutos a mais. Estes são desempenhos que a colocam em destaque na indústria, fazendo com que os concorrentes a vejam de longe. O que Wang Chuanfu disse, “ninguém entende de baterias melhor do que nós”, não é, de facto, uma exageração.

A questão da BYD também é um fato objetivo. Há apenas alguns dias, o Senhor Lí publicou um pequeno artigo intitulado “Yongli Precision IPO, pressão sobre os resultados aumenta, um representante da Ping An Securities recebeu uma carta de supervisão da Shenzhen Stock Exchange”, descrevendo uma pequena empresa que está a solicitar a listagem, que não conseguiu recuperar os pagamentos das vendas da BYD, mesmo após mais de seis meses.

Mas também deve-se notar que, no contexto em que as autoridades superiores introduziram regulamentos para garantir o pagamento das dívidas das pequenas e médias empresas, a situação dos pagamentos da BYD a fornecedores está a melhorar, refletindo-se nas mudanças nos dados das contas a pagar, que no final de 2024, no final do primeiro semestre de 2025 e no final de 2025, foram, respetivamente, de 244 mil milhões, 236,7 mil milhões e 209,2 mil milhões de yuan.

Para os fornecedores, esta é uma tendência de dados otimista. Não se sabe se a Yongli Precision também poderá beneficiar disso? E essa pressão, a BYD está a suportá-la sozinha, com um fluxo de caixa operacional líquido anual de apenas menos de 60 mil milhões, sendo que a última vez que ficou abaixo de 60 mil milhões foi em 2020; ao mesmo tempo, os empréstimos de curto e longo prazo aumentaram simultaneamente, impulsionando a entrada líquida de caixa de financiamento em mais de 100 mil milhões, o que é a primeira vez que acontece desde que a BYD tem dados financeiros.

A pressão da BYD não se limita apenas aos fornecedores, mas também se reflete nas suas vendas. A receita operacional de 2025 cresceu 3,46% em relação ao ano anterior, enquanto as vendas aumentaram 7,73%, correspondendo a uma queda no preço médio por veículo. Isso reflete-se na margem bruta, que foi de 20,21%, 19,44% e 17,74% de 2023 a 2025, o que explica a grande queda no lucro líquido, apesar do leve aumento na receita.

Os dados são assim, bons ou maus, o Senhor Lí não é quem decide, é o mercado que decide. Mas não faz mal comparar isso com os relatórios de pesquisa publicados por corretoras recentemente, apenas para servir de conversa após o jantar.

Antes da divulgação do relatório anual pela BYD, o Senhor Lí consultou no Wind os últimos 5 relatórios de pesquisa, todos publicados em março, provenientes da KGI Securities, da China Merchants International, da Dongwu Securities, da Founder Securities e da Aijian Securities, e, especificamente:

A KGI Securities publicou um relatório em 2 de março, considerando que a empresa teve um desempenho contínuo excepcional nos mercados internacionais e que novas tecnologias/modelos estão prestes a ser lançados em massa, elevou as previsões de desempenho para 2025-2027, prevendo especificamente que a receita da BYD em 2025 seria de 814,9 mil milhões de yuan e o lucro líquido atribuível aos acionistas seria de 34,9 mil milhões de yuan.

A China Merchants International, no relatório publicado em 9 de março, não forneceu previsões de dados, apenas fez uma análise qualitativa, afirmando que, apesar de a BYD enfrentar alguma pressão nas vendas no mercado da China continental, os negócios internacionais da empresa continuam a crescer de forma robusta, especialmente no Sudeste Asiático, América Latina e Europa. A expectativa é que, à medida que a proporção das vendas internacionais continue a aumentar em 2026, a margem de lucro da empresa possa ser ainda mais ampliada.

A Dongwu Securities, no relatório publicado em 16 de março, acredita que a contínua inovação tecnológica no setor de eletrificação pode aumentar o nível de participação de mercado da empresa, prevendo que a receita da BYD em 2025 será de 839,4 mil milhões de yuan e o lucro líquido atribuível aos acionistas será de 35 mil milhões de yuan.

A Founder Securities, no relatório publicado em 17 de março, mencionou que o preço de venda inicial de novos produtos aumentou em 20 mil yuan, mantendo uma boa performance em termos de lucro e prevendo que a receita da BYD em 2025 será de 892,4 mil milhões de yuan e o lucro líquido atribuível aos acionistas será de 35,2 mil milhões de yuan.

A Aijian Securities, no relatório publicado em 18 de março, também afirmou que a superação na alta gama e a globalização podem permitir que a empresa gradualmente ultrapasse a posição de fabricante de automóveis tradicional, abrindo espaço para um aumento de lucros a longo prazo, prevendo que a receita da BYD em 2025 será de 851,6 mil milhões de yuan e o lucro líquido atribuível aos acionistas será de 34,3 mil milhões de yuan.

Todos estes dados são públicos e verificáveis, o Senhor Lí não faz nenhuma suposição, e os resultados finais mostram que a receita reportada pela BYD para 2025 foi de 804 mil milhões de yuan, que é 10 mil milhões a menos do que a previsão mais baixa da KGI Securities, e 90 mil milhões a menos do que a previsão mais otimista da Founder Securities, um desvio de 10%.

Em termos de lucro, os valores também estão abaixo das expectativas das corretoras, com 32,6 mil milhões de yuan de lucro líquido real, que é 1,7 mil milhões a menos do que a previsão mais baixa da Aijian Securities de 34,3 mil milhões de yuan, e 2,6 mil milhões a menos do que a previsão mais otimista da Founder Securities de 35,2 mil milhões de yuan.