جيريمي بارنم يصدر تحذيرًا حادًا بشأن مخاطر العملات المستقرة ذات العائد العالي

تولي صناعة التمويل اهتمامًا متزايدًا بموجة جديدة من منصات مبنية على البلوك تشين تقدم عوائد جذابة لمستثمري العملات المشفرة. ووفقًا لِـJeremy Barnum، كبير مسؤولي الشؤون المالية في JPMorgan Chase، فإن هذه المنصات—ومنها مشاريع مثل Usual وENA وUnitas—تمثل فجوة تنظيمية كبيرة. وقد وصف Barnum هذه المنصات بأنها «بنوك ظل» أعادت بنجاح تموضع وظائف مصرفية تقليدية داخل إطار مبني على البلوك تشين، وذلك كله مع تجنب آليات الرقابة الراسخة التي كانت تحكم المؤسسات المالية لقرون.

لماذا تعمل عملات الـYield Stablecoins مثل بنوك الظل

إن الآلية الأساسية قيد البحث بسيطة: إذ تجذب هذه المنصات رأس المال عبر تقديم عوائد تحاكي أسعار الفائدة على ودائع البنوك التقليدية. غير أنها تنجز ذلك دون الخضوع للتدقيق التنظيمي أو الضمانات الهيكلية المطلوبة من المؤسسات المالية التقليدية. وبعملها داخل منطقة رمادية تنظيمية، فإنها تستحوذ على قابلية الوصول وجاذبية الابتكار لتقنية البلوك تشين، بينما تتفادى المتطلبات الاحترازية التي تحمي المودعين في الأنظمة المصرفية التقليدية.

الضمانات الحاسمة التي تنقص

وفقًا لتقييم Jeremy Barnum، تفتقر منصات عملات الـstablecoin المولِّدة للعوائد إلى ميزتين أساسيتين للحماية. أولًا، تفتقر إلى متطلبات كفاية رأس المال الصلبة—أي الاحتياطيات الاحتبارية ومخازن رأس المال الإلزامية—التي تتيح للبنوك التقليدية امتصاص الخسائر دون أن تؤدي إلى انهيارات شاملة. ثانيًا، تعمل هذه المنصات دون شبكات أمان للتأمين على الودائع، ما يعني أن أموال المستثمرين تظل غير محمية في حال فشل المنصة أو حدوث اضطراب في السوق. وليست هذه تفاصيل تقنية ثانوية؛ بل إنها تشكل السقالة المؤسسية التي تمنع الأزمات المالية.

فهم تداعيات المخاطر النظامية

تعكس المخاوف التي عبّر عنها Jeremy Barnum هشاشة بنيوية أعمق في التمويل التشفيري. عندما تجمع المنصات بين وظائف شبيهة بالبنوك (عوائد مستقرة، عمليات سحب فورية) وبين ملفات مخاطر شبيهة بالبنوك (سيولة مركزة، أصول مُرهَنة) لكنها تفتقر إلى ضمانات شبيهة بالبنوك، فإن النتيجة تكون بنية مالية قابلة للانهيار المتتابع. وإذا تكبدت أي من هذه المنصات خسائر كبيرة، فإن غياب مخازن رأس المال الكافية أو الحماية من الودائع يخلق مسارًا مباشرًا إلى عدم استقرار مفاجئ في السوق، ما قد يؤثر على النظام الإيكوسيستم الأوسع للعملات المشفرة ويعرّض المستثمرين الأفراد لخسائر كبيرة.