تغيّر قواعد Polymarket، كيف يجب على حاملي التوكنات المجانية التصرف؟

المؤلف: كلوي، تشاين كاتشر

أعلنت بوليماركت في 23 مارس عن تحديث قواعد “نزاهة السوق” التي تنطبق على منصتها DeFi والبورصات الأمريكية تحت إشراف CFTC. تحظر القواعد الجديدة بوضوح ثلاثة أنواع من أنشطة التداول الداخلي وتعزز إطار مكافحة أساليب التلاعب في السوق. لم تأتِ هذه التعديلات السياسية من فراغ، بل هي نتيجة سلسلة من النزاعات والضغوط العامة، وكذلك هي محاولة بوليماركت للامتثال قبل أن تتعرض لضغوط تنظيمية من قبل الهيئات المالية الأمريكية.

ومع ذلك، فإن القواعد الجديدة تؤثر على أكثر من مجرد اللاعبين الداخليين الحقيقيين، فهل تهدد بشكل مباشر مصالح المستخدمين الذين يستغلون الفرص؟ أم أولئك الذين يقدمون السيولة مثل المحترفين في التحكيم؟

تاريخ الضغوط وراء ترقية القواعد: من انقلاب فنزويلا إلى حرب إيران

نتتبع الضغوط العامة والتنظيمية التي تعرضت لها بوليماركت خلال الأشهر الماضية. في بداية يناير 2026، أنفق مستخدم مجهول 32,537 دولارًا على بوليماركت، متوقعًا “أن مادورو سيتنحى قبل 31 يناير”. مع إعلان ترامب في الساعة 4:21 صباحًا على Truth Social عن اعتقال مادورو، حصل هذا المستخدم على عائدات تصل إلى 436,000 دولار، مع عائد استثماري تجاوز 13 ضعفًا.

أظهرت التحقيقات أن هذا الحساب تم إنشاؤه في ديسمبر 2025، وكانت جميع الرهانات موجهة بدقة نحو السياسة الفنزويلية، ووقعت في الساعات التي سبقت تفجر الأحداث. وفي هذا السياق، أشار دينيس كيليهير، الشريك المؤسس لـ Better Markets، إلى أن هذه الصفقة تحمل جميع خصائص التداول الداخلي: حساب جديد، أموال ضخمة، وتوقع دقيق للوقت، وكل ذلك يحدث في سوق غير خاضع للتنظيم ويفتقر للشفافية.

وبالمثل، في نفس الفترة تقريبًا، ظهرت معاملات مشبوهة على بوليماركت تتعلق “بتوقيت الهجوم الأمريكي على إيران”، حيث قام بعض الحسابات بفتح مراكز دقيقة قبل تنفيذ الضربات العسكرية، محققين أرباحًا تصل إلى عشرات الآلاف من الدولارات.

من الجدير بالذكر أن الرئيس التنفيذي لبوليماركت، شين كوبرلان، قال في مقابلة مع CBS News جملة مثيرة للتفكير: “وجود المطلعين في السوق هو أمر جيد”.

ومع ذلك، الواقع هو أنه في مارس 2026، قدم السيناتور آدم شيف وجون كيرتس تشريعًا ثنائي الحزب يخطط لحظر عقود التداول في الأسواق التنبؤية التي تشبه “الألعاب الرياضية أو ألعاب القمار”. كما أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) في نفس الشهر توجيهات تطلب من منصات السوق التنبؤية اتخاذ تدابير محددة لمنع التداول الداخلي، وتشجع البورصات على التفاوض مع الهيئات التنظيمية عند تصميم عقود الأحداث لتحديد “مخاطر التلاعب أو تشويه الأسعار”.

لقد تشكلت مطاردة تنظيمية بالفعل، وترقية بوليماركت للسياسات هي استجابة نشطة لهذه المطاردة.

تحليل القواعد الجديدة: ثلاث فئات من الحظر وإطار مراقبة متعدد الطبقات

أصدرت بوليماركت في 23 مارس 2026 قواعد نزاهة السوق المحدثة، محددة ثلاث خطوط حمراء: أولاً، التداول القائم على سرقة المعلومات السرية؛ ثانيًا، التداول القائم على مصادر معلومات غير قانونية؛ ثالثًا، التداول مع المؤثرين على النتائج.

فيما يتعلق بالتلاعب في السوق، تحظر القواعد بشكل محدد spoofing (العروض الوهمية)، وwash trading (تداول الكميات الوهمية)، وfictitious transaction (المعاملات الوهمية). وفيما يتعلق بهذه الأنواع من الحظر، صرح تشاين كاتشر في مقابلة أن الحدود بين “تداول الكميات الوهمية” والتداول العادي تعتمد على ما إذا كان ينتج قيمة حقيقية وما إذا كان يتحمل تكاليف التداول. إن قضاء الكميات من نفس المجموعة من الأشخاص هو مجرد نقل بيانات؛ بينما التحكيم أو صنع السوق العادي يحدث عند وضع أوامر محددة على مستويات أسعار مختلفة وتحمل مخاطر المراكز، وكل صفقة تتم مع مستخدمين حقيقيين في السوق، مما يجعلها قابلة للتدقيق.

في هيكل التنفيذ، تعتمد بوليماركت تصميم “المراقبة متعددة الطبقات”. على جانب منصة DeFi، يتم تسجيل جميع المعاملات على سلسلة بوليغون، ويمكن لأي شخص الاطلاع عليها علنًا، وتتعاون المنصة مع مؤسسات متخصصة في تكنولوجيا المراقبة العالمية لإجراء اكتشافات غير طبيعية على السلسلة؛ إذا تم اكتشاف سلوك مشبوه، تشمل العقوبات الممكنة حظر عناوين المحفظة وتحويل المستخدمين إلى السلطات القانونية.

في بوليماركت US (البورصة الخاضعة لرقابة CFTC)، تنقسم المراقبة إلى ثلاث طبقات: شريك تكنولوجيا المراقبة الخارجية، لوحة المراقبة الحية، بالإضافة إلى اتفاقية خدمات تنظيمية مع الرابطة الوطنية للعقود الآجلة (NFA)، التي يمكنها بدء التحقيقات مباشرة وفرض العقوبات على المخالفين، حيث تشمل العقوبات تعليق التأهيل، إنهاء الحسابات، الغرامات المالية أو الإحالة إلى الجهات التنظيمية.

مصالح مستخدمي الاستغلال وقلق الاستوديوهات المعنية؟

تعد خطوة بوليماركت بمثابة ضربة قاسية لـ"اللاعبين الداخليين"، ولكن قد تظهر نتائج مختلفة بالنسبة لمستخدمي الاستغلال والمكاتب ذات الصلة. في مواجهة القواعد الجديدة، فإن ردود فعل اللاعبين الكبار في السوق مثيرة للاهتمام، حيث صرح تشاين كاتشر، الذي تجاوز حجم تداول بوليماركت التاريخي 200 مليون دولار، في مقابلة بأن إصدار القواعد الجديدة كان متوقعًا، بل وكان منتظرًا منذ فترة. ويعتقدون أن ذلك ليس ضربة، بل علامة على نضوج السوق. منذ أن بدأت المنصة في فرض رسوم، كان الفريق المحترف قد توقع بالفعل أن السوق بأكمله سيفرض رسومًا ويعزز الرقابة في المستقبل.

بالنسبة لمستخدمي الاستغلال الذين يعتمدون في السابق على إنشاء سجلات ضخمة على السلسلة وممارسة “تداول الكميات الوهمية” عبر حسابات مزدوجة في سوق واحد، فإنهم الآن يتعرضون للخطر بسبب القواعد الجديدة. بل إن بعض اللاعبين قد طوروا أنظمة للتحكم في 100 محفظة، أو يتحوطون بين بوليماركت وكالشي، لكن ترقية نظام المراقبة زادت من مخاطر هذا السلوك.

يعتقد تشاين كاتشر أن الاستراتيجيات عالية الجودة الحقيقية لا ينبغي أن تكون “استغلالًا”، بل يجب أن تكون تحكيمًا حقيقيًا. التحكيم في حد ذاته هو عملية اكتشاف انحرافات الأسعار وإصلاح عدم كفاءة السوق، وهو سلوك صحي يحتاجه السوق التنبؤي. مع ضغط العمليات الرمادية خارج اللعبة، سيصبح السوق أكثر نظافة، وقد ترتفع عوائد المحترفين في التحكيم.

تناقض السيولة: هل مستخدمو الكميات الوهمية طفيليون، أم بنية تحتية؟

علاوة على ذلك، خلف هذه الموجة من التنظيمات، يوجد تناقض لا تستطيع بوليماركت تجاهله: سيولة بوليماركت ليست متشكلة بشكل طبيعي. وفقًا للبيانات على السلسلة، فإن 80% من المستخدمين في المنصة يراهنون بمبلغ أقل من 500 دولار في كل مرة، ومتوسط المبلغ المراهن عليه في الشهر الماضي كان حوالي 100 دولار، لذا فإن ما يدعم عمق السوق حقًا هو عدد قليل جدًا من المتداولين الكبار ومزودي السيولة.

من الجدير بالنقاش، هل يلعب المزارعون في مجال الإيجابيات الذين يستخدمون “استراتيجيات قانونية” (مثل توفير السيولة الثنائية، والتحكيم عبر المنصات) دور صناع السوق غير الرسميين بشكل موضوعي؟

لقد قاموا بتقليص الفارق بين العرض والطلب، وزيادة قدرة السوق، مما يتيح للمستخدمين العاديين فتح مراكز بأسعار أكثر منطقية. من جهة أخرى، من المنطق التجاري، بعد عودة بوليماركت إلى السوق الأمريكية، فإنها بحاجة ماسة إلى حجم كبير من المعاملات الحقيقية وبيانات عميقة لإثبات فعالية سوقها لـ CFTC، وهذا أمر بالغ الأهمية للحصول على تصاريح تنظيمية إضافية.

إذا كانت القواعد الجديدة عدوانية للغاية وأدت إلى نفور هؤلاء المستخدمين من الاستغلال، فإن نقص السيولة على المدى القصير سيكون أمرًا حتميًا، خاصة في الأسواق الصغيرة ذات الذيل الطويل، حيث غالبًا ما يكون هؤلاء المزارعون هم المصدر الوحيد للمعارضين.

في هذا السياق، يرى تشاين كاتشر أن المنصة يجب أن تعترف بمساهمات المستخدمين الذين يقدمون سيولة حقيقية. على سبيل المثال، في حالة الأنظمة المكونة من حسابات متعددة، إذا كان يتم تقديم حجم تداول يصل إلى ملايين الدولارات يوميًا، وكلها أوامر حد صانع، فإن ذلك هو ما تشجعه آلية المنصة. خاصة في الأحداث ذات التقلبات المنخفضة والسيولة الضعيفة، يمكن لهذه الأوامر أن تعطي عمقًا للأسواق، مما يمكّن المستخدمين العاديين من إجراء تداولاتهم. في جوهرها، هذا السلوك هو تبادل رأس المال والوقت من أجل استرداد العمولات، بينما يخدم السوق.

في ظل التنظيم والامتثال، هل تحتاج الاستوديوهات ذات الصلة أيضًا إلى التحول الاستراتيجي؟

يمكن القول إن عملية تنظيم بوليماركت ليست مجرد تقلبات سوقية قصيرة الأجل، بل هي إشارة إلى تحول استراتيجي للمنصة.

من شراء البورصة المرخصة QCX إلى توقيع اتفاقية مع NFA، كل ذلك يدل على أن السوق التنبؤية تتجه نحو المزيد من التنظيم المالي التقليدي. في هذا المسار العالي من الشفافية والتنظيم، فإن الفضاء لوجود “تداولات الكميات الوهمية” ذات الجودة المنخفضة سيكون أضيق. يرى تشاين كاتشر أن القواعد الجديدة في الواقع مفيدة للفرق المحترفة، حيث سيتبنون ثلاث استراتيجيات: أولاً، زيادة توفير السيولة، والسعي للحصول على المزيد من العمولات كصناع؛ ثانيًا، التفاوض بنشاط مع المنصة بشأن خطط صناع السوق الأكثر عمقًا؛ ثالثًا، تحسين الاستراتيجيات باستمرار، مع تعزيز العوائد ضمن إطار من الامتثال.

بشكل عام، بالنسبة للاستوديوهات التي تعتبر بوليماركت مصدر الربح الأساسي، فإن الوقت قد حان لنقطة التحول الاستراتيجية من “الكم” إلى “النوع”. بدلاً من التحكم في 100 محفظة لإجراء تداولات وهمية ذات جودة منخفضة، وتحمل مخاطر التعرف الدقيق من قبل نظام المراقبة وحظر الحسابات بشكل جماعي، من الأفضل التخلي عن أنظمة المحفظة المتعددة، والتركيز على إدارة عدد قليل من الحسابات عالية الجودة. من خلال إجراء أبحاث سوق حقيقية للتداول العميق، أو التركيز على توفير السيولة ضمن تنظيم المنصة، يمكنهم ليس فقط تجنب مخاطر الحظر، بل قد يحصلون أيضًا في النهاية على توزيع أفضل لتوزيع الرموز بسبب مساهماتهم في القيمة الحقيقية.