خمس شركات التأمين الكبرى تزيد من استثمارات حقوق الملكية وتحقق سنة أرباح، ومعيار المحاسبة الجديد يبرز بشكل كبير تأثير تقلبات الأداء

«تقرير صحيفة الأوراق المالية» مراسل دنغ شيوينغ يينغ ليو جينغ يوان

التعايش بين نمو مرتفع للأرباح وتقلب مرتفع أصبح تحديًا واقعيًا تواجهه شركات التأمين.

في الآونة الأخيرة، أظهرت شركات التأمين المدرجة في البورصة تقارير مالية لافتة. حققت شركات التأمين الخمس المدرجة في مؤشر A للأسهم، وهي شركة الصين للحياة (China Life)، وشركة الصين للتأمين (China Ping An)، وشركة الصين القابضة للتأمين على الناس (China PICC Life)، وشركة تايب (China Taiping)، وشركة تشونجهوا للتأمين (Xinhua Insurance) إجمالًا صافي ربح ينسب إلى المساهمين قدره 4252.91 مليار يوان في عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 22.4%، لتسجل الأداء مستوى قياسيًا جديدًا.

ولكن خلف نمو الأرباح المرتفع، بدأت المخاوف تظهر. ففي الوقت الذي سجلت فيه شركتا تأمين صافي أرباحهما أعلى مستوى تاريخيًا في عام 2025، شهد الربع الرابع خسارة نادرة على أساس ربع سنوي منفرد؛ كما أن أسعار أسهم الشركات المعنية لم ترتفع بل تراجعت في اليوم التالي لإفصاح التقرير المالي، ما يعكس حساسية شديدة من السوق الرأسمالية لتقلب أداء شركات التأمين.

الاستقبال بعام أرباح كبير

خلال العامين الماضيين، واصلت شركات التأمين المدرجة تسجيل أرقام قياسية جديدة لصافي الربح. ومع وجود أساس مرتفع في عام 2024، حققت شركات التأمين الخمس المدرجة في 2025 نموًا في أرباحها على مستوى كامل، لتسجل أيضًا أعلى صافي ربح سنوي جديد.

وبالتفصيل، حققت شركة الصين للحياة صافي ربح ينسب إلى المساهمين قدره 1540.78 مليار يوان، بزيادة قدرها 44.1%؛ بينما بلغ صافي ربح شركة شينخوا للتأمين 362.84 مليار يوان، بزيادة 38.3%؛ وبلغ صافي ربح شركة تايباو (China Taiping) 535.05 مليار يوان، بزيادة 19%؛ وبلغ صافي ربح شركة الصين بيبول إنشورانس (China PICC) 466.46 مليار يوان، بزيادة 8.8%؛ وبلغ صافي ربح شركة بينغ آن 1347.78 مليار يوان، بزيادة 6.5%.

وقد فسر كلٌّ من شركة الصين للحياة وشركة شينخوا للتأمين، وهما من سجّلتا زيادات أكبر في الأداء، في التقرير السنوي الأسباب الرئيسية لارتفاع صافي الربح. حيث قالت شركة الصين للحياة: «تواصل الشركة تعميق الترابط بين الأصول والخصوم، وتنفيذًا متعمقًا للتنويع في المنتجات والأعمال، والإدارة العلمية لتكلفة الخصوم، مع الاستمرار في تحسين كفاءة الاستثمار والإنتاج؛ وفي الوقت نفسه تعمل على تحسين توزيع فئات الأصول الكبيرة بشكل ديناميكي، ما يؤدي إلى قفزة كبيرة في عوائد الاستثمار.» وفي المقابل، لخّصت شركة شينخوا للتأمين سبب نمو الأرباح في «زيادة أداء الاستثمار على أساس سنوي».

وعمومًا، دخلت شركات التأمين المدرجة عام أرباح كبير، مستفيدة من دفع مزدوج من جانب الخصوم وجانب الاستثمار، حيث تُعد الزيادة الكبيرة في إجمالي عائدات الاستثمار قوة دافعة مهمة.

على سبيل المثال، بلغت نسب إجمالي عائدات الاستثمار لكل من شركة شينخوا للتأمين وشركة الصين للحياة في العام الماضي أكثر من 6%، إذ وصلت إلى 6.6% و6.09% على التوالي، مع تحسن سنوي قدره 0.8 نقطة مئوية و0.59 نقطة مئوية على التوالي، وكلتاهما على أعلى مستوى منذ عام 2015.

في عام 2025، حققت شركة الصين للحياة إجمالي عائد استثمار قدره 3876.94 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 794.43 مليار يوان، وبمعدل نمو 25.8%. وتُظهر البيانات في التقرير السنوي لشركة شينخوا للتأمين أن إجمالي عائد الاستثمار لديها في 2025 بلغ 1043.34 مليار يوان، بزيادة سنوية تجاوزت 200 مليار يوان، وبمعدل نمو بلغ 30.9%.

إن الزيادة الكبيرة في إجمالي عائدات الاستثمار تعود أساسًا إلى التوسع في حجم أصول الاستثمار، وارتفاع نسبة الاستثمارات في الأسهم، وتحسن العائدات. وتذكر شركات تأمين، مثل شركة الصين للحياة وشركة الصين بيبول للتأمين، أن الاستثمار في الأسهم كان العامل الرئيسي في دفع ارتفاع عائدات الاستثمار في 2025.

يُفهم أنه في العام الماضي، طبقت شركات التأمين المدرجة بنشاط متطلبات إدخال الأموال المتوسطة والطويلة الأجل إلى السوق. ومع تحسن أوضاع السوق الرأسمالية، اغتنمت فرص السوق وحققت عوائد استثمارية جيدة. وفي الوقت نفسه، بموجب معيار عقود التأمين الجديد ومعيار الأدوات المالية الجديد (المشار إليهما معًا باسم «المعايير المحاسبية الجديدة») جرى تصنيف عدد من الأصول في حقوق الملكية ضمن فئة FVTPL (أي الأصول التي تُقاس بالقيمة العادلة وتُدخل تغيّراتها في أرباح وخسائر الفترة)، وتنعكس الزيادة في القيمة السوقية فورًا في الأرباح في نفس الفترة.

زيادة تقلب الأداء على المدى القصير

في الوقت الذي حقق فيه البعض أعلى مستوى قياسي للأرباح، ظهرت لدى بعض شركات التأمين في الربع الرابع من 2025 تقلبات ملحوظة في الأداء ما أثار اهتمام السوق. ومن بين شركات التأمين المدرجة الخمس، على مستوى أداء الربع الرابع المنفرد فقط، حققت شركة الصين تايباو نموًا على أساس سنوي، بينما تراجعت أرباح شركة الصين بيونغ آن وشركة شينخوا للتأمين على أساس سنوي في الربع الواحد، كما ظهرت شركة الصين للحياة وشركة الصين بيبول للتأمين بشكل نادر لتسجيل خسارة في الربع الواحد.

ومنها، باعتبار شركة الصين للحياة شركة رائدة في التأمين على الحياة بحجم أصول يتجاوز 7 تريليون يوان، سجلت خسارة على أساس الربع الواحد في الربع الرابع من 2025 بلغت 13.7 مليار يوان؛ كما سجلت مجموعة الصين بيبول للتأمين التي تعتمد بشكل أساسي على التأمين غير على الحياة (التأمينات على الممتلكات) خسارة بلغت 176 مليون يوان في الربع الرابع.

في مؤتمر إصدار النتائج، رد ليو مينغ قوانغ (Li Mingguang) رئيس شركة الصين للحياة على تقلبات الأداء قصيرة الأجل. وقال إنه حاليًا يتم قياس أغلب أصول وخصوم شركات التأمين وفق «القيمة السوقية الحالية»، وأن تغير القيمة السوقية ينعكس إما في قائمة الربح والخسارة، أو ينعكس في الميزانية العمومية (قائمة المركز المالي). وأشار إلى أن تذبذب صافي الربح وصافي الأصول مع تغيّر أسعار السوق أمر طبيعي وهو نمط شائع.

وأضاف أيضًا أن صافي ربح شركة الصين للحياة في الربع الرابع من 2025 كان سالبًا، بما يعكس الفرق بين نتائج السنة كاملة ونتائج الأشهر الثلاثة الأولى. والسبب الرئيسي هو حدوث تعديل هيكلي في السوق الرأسمالية، حيث شهدت بعض الأسهم والصناديق التي تمتلكها الشركة تراجعًا في الربع الرابع من 2025. «إن هذا النوع من التقلبات يكون في أغلبه مرحليًا، ويعكس تغيّر السوق الرأسمالية، وهي ظاهرة طبيعية.»

ومن واقع المعلومات المفصح عنها في التقرير السنوي لعام 2025 لشركة الصين للحياة، ارتفعت بوضوح نسبة استثمارات الأسهم في 2025. وبنهاية 2025، ارتفعت نسبة تخصيص الأسهم والصناديق لدى شركة الصين للحياة (دون احتساب صناديق سوق المال) من 12.18% في نهاية 2024 إلى 16.89%، بارتفاع يقارب 5 نقاط مئوية؛ كما تجاوز حجم استثمارات حقوق الملكية في السوق العامة 1.2 تريليون يوان، بزيادة تفوق 4500 مليار يوان عن نهاية 2024.

وهذا يعني أن قائمة الربح والخسارة والميزانية العمومية لشركة الصين للحياة تأثرت بالسوق الرأسمالية بدرجة أكبر من السنوات السابقة. وفي الوقت نفسه، تُصنّف أصول أسهم شركة الصين للحياة ضمن فئة TPL (الأصول التي يُدرج تغير قيمها العادلة في أرباح وخسائر الفترة) بنسبة كبيرة نسبيًا، وتؤثر مباشرة تغيّرات القيمة العادلة للأسهم ذات الصلة على الأداء الربحي.

فما حجم الأثر؟ حتى 31 ديسمبر 2025، بلغت القيمة السوقية لحصة شركة الصين للحياة من الأسهم 8353 مليار يوان، منها قيمة أسهم فئة TPL تزيد على 6000 مليار يوان. وقال مختصون في الصناعة إنه إذا تم حساب الأمر ببساطة، ومع افتراض ثبات الحالات الأخرى، فإن ارتفاع السوق الرأسمالية بنسبة 10% سيؤدي إلى زيادة بند «مكاسب/خسائر التغير في القيمة العادلة» في قائمة أرباح شركة الصين للحياة بأكثر من 600 مليار يوان، ما يشكل أرباحًا مباشرة؛ وبالمقابل، إذا انخفض السوق بنسبة 10%، ستنخفض الأرباح بأكثر من 600 مليار يوان.

ويشبه الوضع في شركة الصين بيبول للتأمين. فقد قامت شركة الصين بيبول للتأمين بإضافة صافي استثمارات في أسهم A بما يزيد على 40 مليار يوان في 2025. وفي ظل وجود أصول استثمارية تبلغ 1.9 تريليون يوان، ارتفعت حصة حقوق الملكية في السوق الثانوية بمقدار 4.3 نقاط مئوية لتصل إلى 13.3%، وزادت قيمة صناديق الاستثمار والأسهم من 1400 مليار يوان في 2024 إلى أكثر من 2500 مليار يوان. وبما أن قيمة الأسهم ذات فئة TPL تتذبذب مع السوق وتؤثر على صافي الربح في الوقت الحقيقي، فقد ارتفعت قيمتها من 33 مليار يوان بشكل كبير إلى 957 مليار يوان.

وقال مختصون في الصناعة إنّه في ظل تنفيذ المعايير المحاسبية الجديدة وارتفاع نسبة استثمارات حقوق الملكية، أصبح تأثير تغيرات السوق الرأسمالية على الأداء أكثر مباشرة. وفي الوقت نفسه، فإن اختلاف استراتيجيات استثمار شركات التأمين وتصنيفات الأصول يؤثر أيضًا على أداء التقارير المالية.

وفي مؤتمر إصدار النتائج المذكور أعلاه، قال ليو مينغ قوانغ إن شركات التأمين على الحياة، بخلاف قطاعات أخرى، تمتلك خصائص تشغيلية طويلة الدورة وعابرة للدورات. وتحتاج إدارة الأصول والخصوم لشركات التأمين على الحياة إلى إدارة عابرة للدورات وطويلة الأجل؛ كما أن الاستثمار هو استثمار ذو قيمة واستثمار طويل الأجل. لذلك، ينصح بتقليل المبالغة في تفسير أرباح الربع الواحد. ويستلزم تحليل قائمة الربح والخسارة وميزانية شركات التأمين على الحياة إطالة أفق الدورة الزمنية؛ ولا تظهر فعالية الإدارة والتشغيل لشركات التأمين على الحياة بوضوح إلا عبر دورة أطول. وكلما قصرت الدورة، زاد تأثير تقلبات السوق.

“وجهان لقطعة واحدة” لزيادة مراكز حقوق الملكية

بالنظر إلى أداء أرباح شركات التأمين المدرجة في 2025، يتعايش ارتفاع الأداء على مدار العام مع تقلب أرباح الربع الرابع؛ وكلاهما يعكس “وجهين لقطعة واحدة” ناتجين عن ارتفاع نسبة الاستثمار في الأصول القائمة على حقوق الملكية، وكذلك تجسيدًا لتأثير تضخيم التقلب في ظل المعايير المحاسبية الجديدة.

وبالعودة إلى ما بدأ تنفيذه في 2023 عند تطبيق المعايير المحاسبية الجديدة، فقد زادت بشكل واضح تذبذبات صافي الربح وصافي الأصول لدى شركات التأمين المدرجة. ففي سنة التطبيق الأولى للمعايير الجديدة، شهدت شركة شينخوا للتأمين خسارة في الربع الثالث من 2023، كما انخفضت أرباح صافي العديد من شركات التأمين بشكل حاد في ذلك الربع أيضًا. وبحلول الربع الثالث من 2024، ظهرت زيادات في الأرباح تتجاوز عشرات المرات لدى شركة الصين بيبول للتأمين وشركة الصين للحياة وشركة الصين بينغ آن، وكانت وتيرة التذبذب أكبر بكثير من التذبذبات بموجب المعايير المحاسبية القديمة. وقال مختصون في الصناعة إن إدارات شركات التأمين المدرجة والمستثمرين جميعًا يتواجدون في “فترة التكيف”.

وخاصة منذ 2025، ومع ارتفاع واضح في نسبة استثمارات حقوق الملكية، أصبح تأثير تقلبات السوق الرأسمالية على قائمة الربح والخسارة والميزانية العمومية أكبر. وبالنسبة لشركات التأمين المدرجة، فهي تواجه اختبار الموازنة والتوفيق.

وقال مختصون في الصناعة إن المعايير المحاسبية الجديدة تطرح متطلبات أعلى على إدارة الترابط بين الأصول والخصوم لدى شركات التأمين، وعلى استراتيجيات تخصيص أصول حقوق الملكية، وعلى تصنيف الأصول. وأصبح، خلال عملية التشغيل الموازي للمعايير الجديدة والقديمة، ثم التحول وتحسين ما بعد ذلك، كيفية موازنة أفضل بين مختلف أنواع الأصول وتعزيز التكامل بين الأصول والخصوم، بما يجعل تذبذب الأرباح وصافي الأصول أكثر قابلية للاستدامة وقابلية للتوقع، قضية ملحة يتعين على شركات التأمين حلها.

كما يرى مختصون أن على المستثمرين ومستخدمي التقارير المالية، عند تقييم إدارة تشغيل شركات التأمين وإدارتها، أن يفهموا بصورة كافية التغيرات الناتجة عن المعايير المحاسبية الجديدة، وألا يبالغوا في تضخيم تقلبات الأرباح قصيرة الأجل وصافي الأصول؛ بل ينبغي التركيز بدلًا من ذلك على قدرة شركات التأمين على خلق قيمة على المدى الطويل. ويتم ذلك من خلال تقييم بمنظور أطول وأشمل. وفي الوقت الحالي، تواصل شركات التأمين الرائدة محليًا تعميق الترابط بين الأصول والخصوم، وتحسين توزيع الأصول وبنية الأعمال، ورفع إمكانات العائد طويل الأجل لمحفظة الاستثمار. ومع استمرار تقدم التطور عالي الجودة في القطاع، يُتوقع أن تزداد بشكل مستمر مرونة تشغيل شركات التأمين، وأن ترتفع كذلك قدرة خلق القيمة على المدى الطويل بثبات.