9 дней и 8 повышений, кто «спекулирует» на Huadian LiaoNeng?

Чтобы инвестировать в акции, смотрите аналитические отчеты аналитиков “金麒麟” — авторитетно, профессионально, своевременно и всесторонне — помогая вам находить потенциальные тематические возможности!

Хотя в конце торгов была “взрывная” пробка (сломали рост в конце дня), “Хуадянь Ляонэн” все равно завершила день ростом на 6,47%: с результатом 9 дней подряд и 8 “лимитных” (стопроцентных) ростов она стала ключевым объектом фокусировки краткосрочных средств на рынке A-шей. Рынок связывает столь резкий рост с усилением настроений избегания рисков, поддержкой политики по кооперации “算电协同” и такими фундаментальными позитивными факторами, как ускорение перехода компании на зеленую электроэнергию. И все же: за бешеным взлетом цены — кто именно подталкивает процесс?

26 марта “Хуадянь Ляонэн” в течение дня коснулась ценового уровня “лимитного” роста, но в конце торгов произошел откат после “взрывного” выставления заявок на продажу; в итоге она закрылась ростом на 6,47%, не дотянув до девятидневной серии. С начала марта этого года цена акций компании суммарно выросла уже на 164,29%; за 9 торговых дней было зафиксировано 8 “лимитных” ростов, динамика крайне сильная.

Усиление настроений избегания рисков на рынке и политические “дивиденды” от “算电协同”, в сочетании с ускорением перехода компании на зеленую электроэнергию и вводом в строй проектов морской ветроэнергетики на уровне 100 млрд вон (сто миллиардов), вместе стали ключевой логикой, из‑за которой компанию активно “разгоняли” средства.

Однако резкий контраст с ростом цены — это то, что иностранные институциональные инвесторы один за другим выходят из актива, а основатели‑акционеры продолжают сокращать доли. Это неизбежно вызывает вопрос: что же на самом деле стоит за нынешним ралли — кто именно управляет ситуацией?

Чжан Мэнчжу

«Сделать ход»

26 марта “Хуадянь Ляонэн” в течение дня коснулась цены лимитного роста; в конце дня после “взрывной” продажи последовал откат, в итоге рост составил 6,47%. Если проследить ее недавний рост, то за последние 9 торговых дней компания уже добилась 8 “лимитных” ростов. С момента начала марта этого года совокупный рост компании достиг 164,29%.

Эта серия рыночной динамики “Хуадянь Ляонэн” может быть связана с распространением настроений избегания рисков. На фоне повышения ожиданий того, что судоходство через пролив Ормуз будет затруднено, и в сочетании с ростом цен на нефть, из‑за чего снижается вероятность снижения ставки ФРС, рыночные деньги быстро понижают склонность к риску, переключаясь на активы с высокой “безопасной маржой” и хорошей устойчивостью к волатильности.

“Хуадянь Ляонэн” как ключевая энергетическая платформа группы “Хуадянь” имеет за спиной мощь госкомпании центрального подчинения: основной бизнес по тепловой энергетике не только несет задачи по гарантированному энергоснабжению в регионе, но и получает выгоду от недавних политических благоприятных факторов, включая снижение цен на уголь и тарифы на мощность. Поэтому стабильность результатов деятельности особенно выделяется, и компания становится предпочтительным объектом для средств, избегаюших рисков.

Кроме того, “算电协同” включено в доклад о работе правительства на 2026 год и официально повышено до уровня национальной стратегии; а также 23 марта на Китайском форуме по развитию на высшем уровне 2026 года это вновь было подчеркнуто: к концу периода «пятнадцать‑пять» доля применения зеленой электроэнергии в новых вычислительных мощностях на узловых точках должна достичь 80%.

Политические благоприятные факторы подстегнули рост “зеленого” сектора, а “Хуадянь Ляонэн” с 2023 года начала переход на зеленую электроэнергию: сейчас ветро- и солнечные мощности уже имеют первичную масштабность, что позволяет в полной мере воспользоваться этой волной рынка.

По новостному фону: в начале марта компания инвестирует почти 196 млрд юаней — реализуется основной квалификационный статус для проекта морской ветроэнергетики “Даньдун” мощностью 2 млн кВт. Ожидается, что в 2028 году будет обеспечено подключение к сети по полной мощности для производства электроэнергии, а новые ежегодные доходы могут достигать 1,8 млрд юаней; компания также планирует в 2027 году увеличить долю установленных мощностей на новой энергии с текущих 17,4% до 30%.

Отдельно стоит отметить: на фоне резкого роста акций — яркий контраст в виде “смены” в списке акционеров “Хуадянь Ляонэн”. Во втором квартале 2025 года компания на время стала “любимчиком” иностранных инвесторов: UBS и Morgan Stanley вошли в состав акционеров, став шестым и десятым акционерами компании. Однако всего спустя один квартал обе иностранные инвесткомпании полностью вышли, а основатель‑акционер “Ляонин Нэнтоу” также синхронно сократил долю: в 2025 году во 2‑м и 3‑м кварталах было продано 10 млн и 4,7 млн акций соответственно; доля владения снизилась с 17,6% до 16,6%.

Даже несмотря на последовательный выход иностранцев и сокращение долей “старых” акционеров, это не смогло остановить восходящий тренд цены: мощное вмешательство “рыночных спекулянтов” стало главным рычагом этой волны. С марта в Лондонской/Китайской торгово‑аналитической доске (龙虎榜) часто появлялись многочисленные площадки, включая несколько мест, которыми обычно пользуется Чжан Мэнчжу, — например, 国泰海通证券 Shanghai 市 (Guotai Haitong Securities, Shanghai). Кроме того, также часто появлялись и другие силы “рыночных спекулянтов”, включая 方新侠, 林涛, 作手新一 и др., нередко отметившиеся в списках покупок и продаж.

二十载资本

沉浮

На фоне того, как цена акций росла без остановки, двадцатилетняя история “взлетов и падений” капитала “Хуадянь Ляонэн”, которые были накоплены за более чем два десятилетия, снова вошла в поле зрения рынка.

Эта энергетическая листинговая платформа, сейчас имеющая “ореол” госкомпании центрального подчинения, берет начало от малоизвестной компании Shenyang Jinshan Thermal Power Co., Ltd. (далее — «Jinshan Co.»).

В 2001 году Jinshan Co. официально вышла на Шанхайскую фондовую биржу (SSE). В то время это была локальная госкомпания, опирающаяся на Shenyang Metallurgy, чьим основным бизнесом были теплоэнергетика и теплоснабжение; компания выполняла функции по обеспечению базового энергоснабжения для Шэньяна и окружающих регионов.

В 2002 году в A‑акционерном рынке поднялась волна реформ по реструктуризации долей госкомпаний; Jinshan Co. получила первое изменение контролирующего лица. Инвесткомпания Shenzhen Dongdian, зарегистрированный капитал которой составлял всего 50 млн юаней и которая была создана лишь 5 месяцев назад, совместно с еще двумя структурами капитала по цене 4,39 юаня за акцию — с премией свыше 40% к тогдашней цене 3,15 юаня — приняла на себя 56,02% государственных акций, которыми владел Shenyang Metallurgy. При этом Shenzhen Dongdian по итогам этой сделки получила 29% акций, став крупнейшим акционером, разыграв тем самым “сцену проглатывания слона змеей”.

Всего через два года Shenzhen Dongdian сократила долю и вышла из актива; а “Даньдун Дунфан Синьэн” (维权) Yuan Shunli (с глубокой “родословной” с Ляонинской энергосистемой) заняла место контролирующего акционера. После короткой передачи контроля частному капиталу контроль снова вернулся в руки промышленного капитала.

Ключевым поворотным моментом в развитии Jinshan Co. стал 2009 год: China Huadian Group через дочернюю компанию Huadian Jinshan Energy, полностью находящуюся в ее собственности, за 1,27 млрд юаней приобрела 100% акций “Dandong Dongfang New Energy”, а значит — косвенно стала фактическим контролирующим лицом Jinshan Co.

После прихода Huadian Group компания официально перешла на “быстрый рельс” интеграции капитала. В 2015 году наступил пик времени операций с капиталом: путем выпуска акций для покупки активов компания потратила 2,857 млрд юаней и приобрела 100% акций Liaoning Huadian Tieling Power. Эту сделку можно назвать вехой в истории развития компании: после того как были собраны 2,4 млн кВт установленной мощности генерирования Tieling Power, общий масштаб установленных мощностей компании удвоился напрямую. Также эта сделка решила проблему внутренней конкуренции в одноименных видах бизнеса внутри Huadian Group, а Jinshan Co. в итоге сразу стала лидером тепловой генерации в регионе Ляонин.

В тот же год Jinshan Co. также приобрела 90% акций Xiwuchiqi Tain Water Affairs, further дополнив систему снабжения водой в районе Baiyinhu, сформировав региональную конфигурацию “уголь‑электричество‑вода” как единую модель.

Однако скрытые риски, которые приносит крупномасштабная экспансия, постепенно проявлялись. По мере того как цены на уголь продолжали расти, а прибыльность отрасли тепловой генерации сохранялась под давлением, некогда ключевые активы компании — Tieling Power и Fuxin Thermal Power — постепенно превращались в “обузу” из‑за убытков, и результаты деятельности резко пошли вниз. В 2021‑2022 годах компания за два года накопила убытки почти на 4 млрд юаней; к концу 2022 года чистые активы напрямую стали отрицательными. В апреле 2023 года компании было назначено предупреждение о риске делистинга; тикер (название акций) был изменен на ST Jinshan.

В критический момент контролирующий акционер — Huadian Group — решительно сделал ход и развернул меры по “спасению через капитал”. В сентябре 2023 года компания упаковала и продала 100% акций Tieling Power с тяжкими убытками и 51% акций Fuxin Thermal Power: в качестве компенсации за цену 443 млн юаней компания отделила активы с гигантскими потерями; в тот же год разово признала инвестиционную прибыль свыше 2,9 млрд юаней. Эта сделка не только помогла компании вернуться от отрицательных чистых активов к положительным и выйти из убыточности, но и более гладко отозвать предупреждение о риске делистинга, сохранив листинг.

Сняв с себя исторический “пакет” убытков, Jinshan Co. в тот же год завершила смену коммерческого наименования, а в 2024 году официально поменяла тикер на Huadian Liaoneng.

После успешного “обхода” сохранения листинга Huadian Liaoneng не остановилась на шагах по оптимизации активов. 5 ноября прошлого года компания на Пекинской бирже прав собственности объявила о передаче 100% доли в своем полностью принадлежащем дочернем предприятии Huadian (Dalian) Energy Co., Ltd.

Капитальная

раскладка Huadian Group

От прежнего положения компании на грани делистинга ST Jinshan — до ныне популярной спекулятивной мишени “рыночными игроками”: в “качелях” капитала Huadian Liaoneng на рынке капиталов без поддержки реального контролирующего лица Huadian Group не обойтись.

Huadian Group берет начало с той знаковой реформы по разделению генерирующих и сетевых компаний в 2002 году. На старте своего существования группа уже держала в руках несколько листинговых платформ: в том числе Shandong International Power, которая уже котировалась в H‑акциях, а также A‑акционерные компании Longdian Shares, Guodian Nanzi и Qianyuan Electric Power.

В последующие годы группа продолжала оптимизировать позиционирование своих платформ. Shandong International Power была переименована в Huadian International, и в феврале 2005 года вышла на Шанхайскую биржу, став “первой акцией” в механизме bookbuilding (询价发行制度) после введения этой системы в A‑акциях, а также вошла в число первых отечественных предприятий с листингом A+H. Старая платформа госэнергетических активов — Longdian Shares — также в 2004 году завершила смену названия и стала Huadian Energy.

После этого листинговые платформы Huadian Group полностью покрывали четыре ключевых направления: тепловая генерация, регион Северо‑Востока, электроэнергетические технологии и гидроэнергетика Юго‑Запада.

В 2008 году, пользуясь тем, что прибыльность отрасли тепловой генерации испытывала давление, Huadian Group снова сделала ход: за 1,27 млрд юаней по рыночной цене она приобрела Dandong Dongfang New Energy на 100% и тем самым косвенно приобрела контроль над Jinshan Co., точно закрыв пустоту в энергобизнесе группы в регионе Ляонин.

В последующие годы Huadian Group продолжала совершенствовать свою карту капитала. В 2012 и 2014 годах интегрированные фрагменты ветряных, гидро- и солнечных активов группы — Huadian Fuxin и Huadian Heavy Industry (внутренняя “выращенная” структура; позже переименована в Huadian Keji) — были выведены на рынок капитала. При этом Huadian Fuxin стала второй портовой (Hong Kong) листинговой платформой группы.

В тот же период Huadian Group также решала проблему внутренней одноотраслевой конкуренции. В 2014‑2015 годах Huadian Group руководила тем, чтобы дочерняя структура Jinshan Co. последовательно завершила приобретение долей Baiyin Huajindshan и Tieling Company.

С приходом эпохи “двойного углерода” (двойная цель по углеродной интенсивности/выбросам) трансформация энергетики стала неизбежным трендом, и Huadian Group быстро перенастроила центр стратегии; ее капитальные платформы тоже среагировали.

В 2020 году из‑за того, что рынок H‑акций продолжал снижать оценку компаний по новой энергетике, цена акций Huadian Fuxin также все время снижалась в “дно”, а с низкой капитализацией почти терялась способность к финансированию. Группа сразу запустила операции с капиталом: в середине 2020 года была опубликована информация о приватизации, и дочерняя компания Huadian Furi, полностью принадлежащая группе, завершила приватизацию путем слияния с поглощением. Через 4 месяца Huadian Fuxin официально была исключена из листинга на бирже Лондон/Гонконг (联交所).

Неожиданно: всего через месяц после делистинга Huadian Group инициировала масштабный влив активов — по цене 18,1 млрд юаней она ввела в Huadian Fuxin контрольные доли 139 компаний по генерации новой энергии, активы 11 филиалов или ветро‑/солнечных электропроектов, доли участия 2 компаний по атомной энергетике и 1 компании по генерации новой энергии. На следующий год Huadian International также полностью внес туда все активы ветра и солнечной генерации, а также привлек несколько стратегических инвесторов, включая China Life, Ping An Life, National Green Development Fund и др.

В 2022 году Huadian Fuxin официально сменила название на Huadian Xineng, подала A‑акционерный IPO‑проспект и в следующем году успешно прошла рассмотрение. В 2025 году Huadian Xineng официально вышла на A‑акции, став с рыночной капитализацией 300 млрд юаней крупнейшим энергетическим IPO в A‑акциях того года.

Помимо вывода дочерних компаний на листинг, группа также одновременно продвигает трансформации на своих ключевых платформах. В августе 2025 года Huadian International провела размещение с привлечением доп. капитала (定增) и ввела фонд смешанных реформ, продвигая переход компании от тепловой генерации к новой энергетике; в тот же месяц компания выпустила Clean Energy REIT. Также и Huadian Liaoneng, принадлежащая группе, в тот же год сделала крупные инвестиции в проекты морской ветроэнергетики.

В этом году в марте Huadian Keji подписала контракт стоимостью 740 млн юаней: он предусматривает предоставление 10 оснований (18–25MW класса) для ветрогенераторов для национальной базы исследований, испытаний и контроля в сфере морской ветроэнергетики.

В будущем, по мере того как активы внутри системы будут постепенно созревать, Huadian Group, возможно, сможет получить еще больше капитальных платформ.

Огромный объем информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: Ян Хунбо