有色アルミ大幅上昇解説：中東のアルミ工場が襲撃され、世界的な潜在減産量は100万トン超に達し、供給逼迫の傾向はもはや不可逆的か

一、相場

有色アルミニウム関連セクターは寄り付きで大幅高となり、閩発アルミニウム、天山アルミニウム、常鋁股份など複数銘柄がストップ高となった。

二、事件：中東の複数のアルミ工場が襲撃され、先物アルミが反応して大幅高

1）バーレーンのアルミニウム会社は3月29日、傘下の工場が3月28日にイランの攻撃を受けたことを確認し、同社は資産の損失を評価している。これまで同社は、ホルムズ海峡の航行が阻害されたことを理由に「不可抗力」を宣言しており、生産を約20%減らしていた。

アラブ首長国連邦の环球アルミニウム会社は同日、アブダビのKezadにあるタヴィラの製錬施設が、イランのミサイルと無人機による攻撃で深刻な被害を受け、複数の従業員が負傷したと明らかにした。同社の公告によれば、当該製錬所の2025年の生産は鋳造用金属160万トン。（新华社）

2）3月30日、上海アルミニウム先物は3.53%上昇。LMEのアルミ価格も5%以上上昇。

3）3月29日夜、天山アルミニウムが開示した業績予告によれば、同社は2026年の第1四半期に帰属純利益が22億元で、前年同期比107.92%増になる見通し。非経常損益控除後の純利益は21.85億元で、前年同期比110.45%増。

3月27日に中国アルミニウムが開示した年報では、2025年の営業収入は2411.25億元で前年同期比1.69%増。帰属純利益は126.74億元。

三、機関の見解

1）中東の生産能力は世界の約9%を占め、さらに欧州やアフリカなどの高い電力価格の生産地域で減産が継続（モザンビークは既に58万トンを停止）しているため、世界の潜在的な減産量は年間150—200万トンに達する。通年の供給減量は予想で3%—5%、供給引き締めの傾向は不可逆である。（華西証券）

2024年の世界の電解アルミニウム生産量は7301万トンで、今後新設される電解アルミニウムのプロジェクトはインドネシア、インド、中東などに集中する。電力供給やインフラ建設の影響で、これまでの能力増の放出は緩やかだった。海外の26の生産量増加はわずか51.5万トンにとどまる見込み（モザンビークとカタールの減量を考慮）で、世界の供給増速は2%以内になる見通し。（申万宏源）

2）中東地域による世界のアルミサプライチェーンへの衝撃は、3つの経路で波及する：

その1、輸出が阻害され構造的なミスマッチが生じる。イランの年間輸出は約26万トンで、ホルムズ封鎖により「輸出国は売れず、輸入国は品不足」；

その2、酸化アルミニウムの輸入断絶が中東の生産に影響する。アラディンの初期評価によれば、もし断供となれば毎月38万トンの電解アルミニウム生産に影響しうるが、現在の世界の明示的な在庫はわずか162万トンにすぎず、世界の約8日分の生産量に相当する。在庫消費比率は極めて低い；

その3、生産設備とインフラが破壊され、戦後の復旧・再建には長い期間がかかる。電解アルミニウムは「高エネルギー消費・高連続性」という特徴を持ち、一度停止すると復産までの期間が長く、コストも高い。仮にイランの80万トンの生産能力および周辺国が減産・停止するなら、2026年の範囲内で世界の供給ギャップは明確に拡大する。（招商证券）

3）需要側では、景気がやや弱くても、電解アルミニウムはインフラ、住宅、不動産、そして新エネルギーの必需品として、歴史的な下落局面における消費の減少幅はわずか1%—2%にとどまり、供給側の縮小幅に比べてはるかに小さい。

アルミ下流各セクターの稼働率は、差異化した回復が見られる。消費は徐々に繁忙期のリズムへと戻っていく。アルミ線・ケーブルの稼働率は前月比で1ポイント上昇し66%に到達し、電力網建設の設備材料需要が旺盛であることに加え、超高圧および送配電プロジェクトの加速する実行が追い風となる；アルミ板・帯の稼働率は71%まで上昇し、蓄電需要が市場を下支えして相場は安定する。自動車向けアルミ板材の受注は前月比で改善したが、前年同月比では弱い。中東向け輸出の運賃が急騰して増分を抑制する；アルミ箔の稼働率は73.6%で安定し、従来の繁忙期と電池箔の短期需要が同時に高まることで需要が共鳴する。食品包装用箔や医薬用箔がベースを支える一方、減税・還付政策の切り替え直前で電池箔の生産計画は鈍化する；アルミ形材の稼働率は4ポイント上昇して59%となり、建築需要はアルミ価格の下げに伴って緩やかに回復する。産業側では新エネルギーおよび電力の受注が明確に支えとなり、新規の生産ラインの稼働が増分をもたらす。（国海証券）

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