 ▲ 利上げ懸念が世界の債券を急落させた図の👇👇👇👇から米ドルおよび米金利の予測を今すぐ確認 ▼画像をクリックして拡大    +7  +6      イラン・イスラエル戦争がエネルギー危機を引き起こし、さらに米国の利上げの行方が不透明なことで、市場は第4四半期にFRBが引き返して利上げするのではないかと懸念している。専門家は、第2四半期は株式・債券の柔軟な配分による多元的な戦略を採り、動揺する市場に対抗することを勧める。シティの専門家は、米国の短期国債は魅力的で、低水準で買い集める価値があるとみている。高い原油価格はアジアに真っ先に打撃を与えているが、中外のプロはアジア債券を一律に避ける必要はなく、むしろ中国などの個別地域の債券は守りの力があると促している。昨年の成績が最も良かった新興市場の米ドル建て高利回り債券は総収益が13.9%で、アジアの米ドル建て高利回り債券も9.5%上昇した。しかし今は、米国とイスラエルによるイラン攻撃に伴う波及効果で打撃を受けている。シティ・バンクの投資戦略・資産配分担当の劉嘉豪（りゅう・かごう）氏は、「短期の米国国債利回りはすでに魅力的な水準にあり、また市場のボラティリティが高まる局面では、米国国債は、いかなる程度の信用悪化や下方リスクの圧力に対しても、はるかに顕著に低い。現在の利回り環境は投資家に、投資ポートフォリオの粘り強さを高める機会を提供している。固定収益ポートフォリオの中で、短年限の米国国債を追加配分することで、多様で不確実性に満ちたマクロ環境において、収益、資本の保全、資産の柔軟性の間でより良いバランスを取ることができる」と述べた。**シティの専門家・劉嘉豪が、固定配分の強化として米国短期債の増額を促す**劉嘉豪氏はさらに、新興市場の債券は、完全な経済サイクルの中でも依然として実行可能な分散ツールだとした上で、現在の環境はより不利であり、経済サイクルへの感応度が高く、かつ外部資金に依存する固定収益資産——たとえば、ドル高、資金の流動性の変動、ならびに世界的なリスクのセンチメントの変化の影響を受けやすい新興市場債券——に対しては特にそうだと見ている。中信銀行（インターナショナル）の個人・法人銀行業務の投資責任者である張浩恩（ちょう・こうおん）氏は、「市場はFRBが『引き返して利上げ』することを心配しており、それが債券市場に不利だ。主な理由は中東の紛争が原油価格を押し上げることにある。同時にホルムズ海峡の航路が阻害され、世界の貿易の通常の運用が乱れる」と指摘した。張浩恩氏は、「もしこれが長期問題なら、世界のインフレ、さらには景気全体に対して大きな圧力となる。しかし、状況が改善すれば、インフレ期待の上昇は『一時的』であり、構造的ではない。FRBは必ずしも容易に『引き返して利上げ』はしない。米国の労働市場が明確に悪化している、またはインフレが持続的に制御不能になっている場合を除いて」と述べた。**市場は米国の利上げが債券市場に不利と懸念 ただし信銀はFRBが当面利上げを引き上げにくいと見込む**しかし、短期の市場心理が債券市場のボラティリティを確実に高めている以上、債券ポートフォリオのデュレーションをコントロールすることが依然として最優先だ。平均デュレーションは2年から5年の間が検討でき、これで金利感応度を下げられる。加えて、足元で債券の利回りが上昇している今の水準を利用して、債券市場に追加することで現在の高い利回りをロックできる。原油価格が下落するか、全体の雰囲気が改善してから徐々にデュレーションを増やすべきだ。すべての債券を盲目的に減らすと、かえって収益機会を逃す可能性がある。一方、市場が景気後退を懸念する中では、債券ポートフォリオのカテゴリーを適切に分散し、低格付け債に過度に集中しないようにする。さらに、伝統的な政府債や投資適格債に加えて、MBS（モーゲージ担保証券）やABS（資産担保証券）にも分散できる。**中国の有力者・張浩恩は、中国およびシンガポール＆マレーシアの債券に下支え力があると考える**高い原油価格による打撃を受けるアジアについて、昨年持てはやされたアジア債券は大きな痛手を負うのか——避けるべきなら避ければよいのか？ 張浩恩氏は、「昨年のアジア債券のパフォーマンスは良好で、主に域内の複数国の中央銀行が緩和的な金融政策を実施したこと、さらに資金が継続的にアジア市場へ戻ってきたことによるものだ。しかし最近、原油価格が大幅に上昇しており、アジアの債券市場に一定のプレッシャーをかけている」とした。アジアの多くの経済体は原油の純輸入国であるため、原油価格の上昇はインフレ圧力を押し上げるだけでなく、一部の中央銀行が利上げを前倒しする、あるいは利上げペースを速める可能性を高め、短期的にアジア債券の価格に下落リスクをもたらし得る。中期のパフォーマンスは、原油価格の高止まりがどれくらい続くか、そして各地の政府・中央銀行が取る対応策次第だ。現時点では、アジア債券を全面的に避ける必要はなく、選択的な減額戦略を採り、より防御的な債券の銘柄に振り向けることができる。その中で、フィリピン、タイ、韓国などの国の中央銀行が利上げする可能性は高く、関連する債券市場は当面避けるのが望ましい。一方、中国、シンガポール、マレーシアの債券市場は比較的安定しており、引き続き注目に値する。張浩恩氏は、2026年末の米国10年物国債利回りは約4.2%から4.5%になると見込む。同氏はさらに、「現状の債券ポートフォリオは、全面的に短期債へ置き換えるのではなく、債券ポートフォリオ全体のデュレーションを2年から5年の範囲に抑える」だと説明した。**イラン・米国の戦いが一か月 中央銀行が815億米ドルの米国債を売却**海外ニュースによると、湾岸の戦闘が1か月以上に及び、エネルギー価格と生活コストを押し上げ、インフレ懸念が一段と強まっている。先ごろのトレーダーは、FRBが10月に利上げする確率を50%と見込んでおり、これが世界の債券市場の急落を招き、米国債は大きな打撃を受けた。金利に敏感な米国2年物国債利回りは4%まで上昇した。英国10年物国債利回りはさらに急騰して5%に達し、ロンドンの貸出コストは2008年の金融危機以来の最高水準まで跳ね上がった。米ドル指数は昨日100.61まで上昇し、8か月ぶりの高値を更新した。これにより米国10年物の債券利回りが4.4%を割り込み、30年物の債券利回りも4.9%の水準を下回った。2年物の債券利回りは一時3.8%近辺まで下落した。その後、FRB議長パウエルが安心材料を提示し、当面は利上げに動く意向がないことを示唆することで、債券市場は下げ止まり、落ち着きを取り戻した。加えて、イラン戦争が勃発して以来、各国の中央銀行は総額815億米ドルの米国国債を売却した。**OCBCの華僑王灝庭（わん・こうてい）「債券の投げ売り波 マレーシア債は逆行して上昇」**OCBC華僑銀行香港のエコノミスト、王灝庭氏は、同行が「FRBは利下げを1回行う」という予測を維持しており、フェデラルファンドの誘導目標レンジは年末に3.25%から3.5%の範囲に着地すると見込むと述べた。原油価格が輸入インフレの期待を押し上げ、投資家が中央銀行の方針を再評価した結果、アジアの多くの国の債券に売りが出ている。注目すべきは、直近の投げ売りの波の中で、マレーシア国債（MGS）が米国国債（USTs）およびその他のアジア地域の国債よりも良いパフォーマンスを示したことだ。同氏は、マレーシア10年物国債利回りの年末予想を3.45%とし、米国10年物国債利回りは年末予想4.1%、2年物国債利回りは3.6%としている。**JPモルガン＋PIMCOがそろって「買いに入って高利回りを確定せよ」と提言**ウォール街の債券のディーラーによれば、金融市場はイラン・米国戦争が米国経済に与え得る影響を過小評価している可能性があり、米国のすでに弱い経済が、急激に減速するリスク——つまり太平洋投資管理会社（PIMCO）やJPモルガンなどのファンドマネージャーが見込むように——債券市場は反発し、その結果として利回りが低下すると見ている。足元の利回りは概ね魅力的な水準まで上がっている。ゴールドマン・サックスは、「今後12か月の米国の景気後退リスクは約30%まで上昇した」と述べた。Pimcoはさらに、「その確率は3分の1超で、市場が景気成長の悪影響を認識したとき、国債利回りは下がることにつながる」と考えている。長期債の投資家はインフレを心配し、大量に債券を売却しており、その結果として、いま買い入れて高い利回りを確保するチャンスが生まれているという。スタンダード・チャータードの資産運用部門（シェッテン财富方案）のチーフ・インベストメント・オフィスが、第2四半期のグローバル市場見通しを公表した。中東の紛争は依然として不確実性に満ちており、ベースシナリオ（チャンス率70%）では、今後数週間に国際原油価格が再び高値を試して頭打ちする見込みで、インフレへの影響は一時的になりそう。経済はソフトランディングを維持でき、かつ下半期のFRBの利下げが追い風になるとみる。しかし、原油価格が数か月にわたって高止まりする場合（チャンス率30%）、あるいはインフレを深刻に押し上げる場合は、FRBの利下げ余地が制約され、株と債券に連鎖的な影響が及ぶ可能性がある。米国10年物の債券利回りが4.25%を超えるなら利回りを確定するのがよく、また社債の利回りスプレッドの上昇を踏まえて、先進国の高利回り社債をオーバーウェイトするのが適切だ。**33本の債券新ファンドが、利下げ局面に向けて続々と登場**補足すると、米国が緩やかに利下げする見込みから、業界の債券ファンドも温度感が下がり、2月に証監会が承認したのは債券ファンド1本だけだった。しかし過去半年で関連商品は33本が登場している：#今年2月は債券ファンド1本のみ承認：*華安投資基金傘下の華安全球金融債券基金#1月は新「債券ファンド」3本が通過：*野村基金のアイルランド—グローバル高利回り債券ファンド*広発短期投資適格債券ファンド*安本基金—グローバル・インカム増強債券ファンド#昨年12月は新「債券ファンド」4本が通過：*惠理グローバル短期デュレーション投資適格債券*コートール・ジュントンアナ—グローバル厳選債券*ホーボー（荷宝）債券収益基金*ホーボー高利回り債券#昨年11月は新「債券ファンド」5本が承認：*シュローダー投資適格グローバル・インカム債券ファンド*ファバ（法巴）ユーロ高利回り短期債券*ファバ（法巴）ユーロ短期企業債券ダイナミクス*招商インターナショナル—グローバル投資適格厳選債券*HSBCグローバル・ファンド lCAV—インカム重視の債券、目標として毎月8%の固定分配を提供。HSBC （00005）昨年12月中旬に投入したが、半月も経たずにこの私募クレジットに関する小口向けファンドは停止された#昨年10月に承認された「債券ファンド」5本：*中金厳選投資適格債券ファンド*ホーボー量的高利回り債券ファンド*中信里昂超短デュレーションのグローバル投資適格債券ファンド*浦銀国際マルチストラテジー債券*インベスコ（景順）ユーロ短期債券#昨年9月に承認された「債券ファンド」14本：*Muzinichアジア・チャンス債券ファンド*Muzinich新興市場短期債*Muzinich強化収益短期債*Muzinichグローバル投資適格債券*Muzinichグローバル短期投資適格債券*Muzinichグローバル・フレキシブル債券*Muzinich短期高利回り債券*ドゥリエン（東方匯理）シリーズ—グローバル債券収益基金*ドゥリエン（東方匯理）米ドル債券収益基金*ニューヨーク・メロン米国国債ファンド*UBSグローバル高利回り債券*招商永隆投資級債券*建銀国際グローバル投資適格短期債券*華夏厳選オフショア人民元収益債券#昨年8月に承認された「債券ファンド」：*アバディーン（安本）債券—グローバル短期社債ファンド ファイナンスHot Talk 中国の自動車販売台数、ついに「世界一」奪取 高い原油価格がEVの海外進出を後押し？
【債券動向】シティエコノミストは米国短期国債の魅力を指摘し、買い推奨 中国資本の著名エコノミストは人民元債に好感
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イラン・イスラエル戦争がエネルギー危機を引き起こし、さらに米国の利上げの行方が不透明なことで、市場は第4四半期にFRBが引き返して利上げするのではないかと懸念している。専門家は、第2四半期は株式・債券の柔軟な配分による多元的な戦略を採り、動揺する市場に対抗することを勧める。シティの専門家は、米国の短期国債は魅力的で、低水準で買い集める価値があるとみている。高い原油価格はアジアに真っ先に打撃を与えているが、中外のプロはアジア債券を一律に避ける必要はなく、むしろ中国などの個別地域の債券は守りの力があると促している。
昨年の成績が最も良かった新興市場の米ドル建て高利回り債券は総収益が13.9%で、アジアの米ドル建て高利回り債券も9.5%上昇した。しかし今は、米国とイスラエルによるイラン攻撃に伴う波及効果で打撃を受けている。
シティ・バンクの投資戦略・資産配分担当の劉嘉豪（りゅう・かごう）氏は、「短期の米国国債利回りはすでに魅力的な水準にあり、また市場のボラティリティが高まる局面では、米国国債は、いかなる程度の信用悪化や下方リスクの圧力に対しても、はるかに顕著に低い。現在の利回り環境は投資家に、投資ポートフォリオの粘り強さを高める機会を提供している。固定収益ポートフォリオの中で、短年限の米国国債を追加配分することで、多様で不確実性に満ちたマクロ環境において、収益、資本の保全、資産の柔軟性の間でより良いバランスを取ることができる」と述べた。
シティの専門家・劉嘉豪が、固定配分の強化として米国短期債の増額を促す
劉嘉豪氏はさらに、新興市場の債券は、完全な経済サイクルの中でも依然として実行可能な分散ツールだとした上で、現在の環境はより不利であり、経済サイクルへの感応度が高く、かつ外部資金に依存する固定収益資産——たとえば、ドル高、資金の流動性の変動、ならびに世界的なリスクのセンチメントの変化の影響を受けやすい新興市場債券——に対しては特にそうだと見ている。
中信銀行（インターナショナル）の個人・法人銀行業務の投資責任者である張浩恩（ちょう・こうおん）氏は、「市場はFRBが『引き返して利上げ』することを心配しており、それが債券市場に不利だ。主な理由は中東の紛争が原油価格を押し上げることにある。同時にホルムズ海峡の航路が阻害され、世界の貿易の通常の運用が乱れる」と指摘した。
張浩恩氏は、「もしこれが長期問題なら、世界のインフレ、さらには景気全体に対して大きな圧力となる。しかし、状況が改善すれば、インフレ期待の上昇は『一時的』であり、構造的ではない。FRBは必ずしも容易に『引き返して利上げ』はしない。米国の労働市場が明確に悪化している、またはインフレが持続的に制御不能になっている場合を除いて」と述べた。
市場は米国の利上げが債券市場に不利と懸念 ただし信銀はFRBが当面利上げを引き上げにくいと見込む
しかし、短期の市場心理が債券市場のボラティリティを確実に高めている以上、債券ポートフォリオのデュレーションをコントロールすることが依然として最優先だ。平均デュレーションは2年から5年の間が検討でき、これで金利感応度を下げられる。加えて、足元で債券の利回りが上昇している今の水準を利用して、債券市場に追加することで現在の高い利回りをロックできる。原油価格が下落するか、全体の雰囲気が改善してから徐々にデュレーションを増やすべきだ。すべての債券を盲目的に減らすと、かえって収益機会を逃す可能性がある。
一方、市場が景気後退を懸念する中では、債券ポートフォリオのカテゴリーを適切に分散し、低格付け債に過度に集中しないようにする。さらに、伝統的な政府債や投資適格債に加えて、MBS（モーゲージ担保証券）やABS（資産担保証券）にも分散できる。
中国の有力者・張浩恩は、中国およびシンガポール＆マレーシアの債券に下支え力があると考える
高い原油価格による打撃を受けるアジアについて、昨年持てはやされたアジア債券は大きな痛手を負うのか——避けるべきなら避ければよいのか？ 張浩恩氏は、「昨年のアジア債券のパフォーマンスは良好で、主に域内の複数国の中央銀行が緩和的な金融政策を実施したこと、さらに資金が継続的にアジア市場へ戻ってきたことによるものだ。しかし最近、原油価格が大幅に上昇しており、アジアの債券市場に一定のプレッシャーをかけている」とした。
アジアの多くの経済体は原油の純輸入国であるため、原油価格の上昇はインフレ圧力を押し上げるだけでなく、一部の中央銀行が利上げを前倒しする、あるいは利上げペースを速める可能性を高め、短期的にアジア債券の価格に下落リスクをもたらし得る。
中期のパフォーマンスは、原油価格の高止まりがどれくらい続くか、そして各地の政府・中央銀行が取る対応策次第だ。現時点では、アジア債券を全面的に避ける必要はなく、選択的な減額戦略を採り、より防御的な債券の銘柄に振り向けることができる。その中で、フィリピン、タイ、韓国などの国の中央銀行が利上げする可能性は高く、関連する債券市場は当面避けるのが望ましい。一方、中国、シンガポール、マレーシアの債券市場は比較的安定しており、引き続き注目に値する。
張浩恩氏は、2026年末の米国10年物国債利回りは約4.2%から4.5%になると見込む。同氏はさらに、「現状の債券ポートフォリオは、全面的に短期債へ置き換えるのではなく、債券ポートフォリオ全体のデュレーションを2年から5年の範囲に抑える」だと説明した。
イラン・米国の戦いが一か月 中央銀行が815億米ドルの米国債を売却
海外ニュースによると、湾岸の戦闘が1か月以上に及び、エネルギー価格と生活コストを押し上げ、インフレ懸念が一段と強まっている。先ごろのトレーダーは、FRBが10月に利上げする確率を50%と見込んでおり、これが世界の債券市場の急落を招き、米国債は大きな打撃を受けた。金利に敏感な米国2年物国債利回りは4%まで上昇した。英国10年物国債利回りはさらに急騰して5%に達し、ロンドンの貸出コストは2008年の金融危機以来の最高水準まで跳ね上がった。
米ドル指数は昨日100.61まで上昇し、8か月ぶりの高値を更新した。これにより米国10年物の債券利回りが4.4%を割り込み、30年物の債券利回りも4.9%の水準を下回った。2年物の債券利回りは一時3.8%近辺まで下落した。その後、FRB議長パウエルが安心材料を提示し、当面は利上げに動く意向がないことを示唆することで、債券市場は下げ止まり、落ち着きを取り戻した。加えて、イラン戦争が勃発して以来、各国の中央銀行は総額815億米ドルの米国国債を売却した。
OCBCの華僑王灝庭（わん・こうてい）「債券の投げ売り波 マレーシア債は逆行して上昇」
OCBC華僑銀行香港のエコノミスト、王灝庭氏は、同行が「FRBは利下げを1回行う」という予測を維持しており、フェデラルファンドの誘導目標レンジは年末に3.25%から3.5%の範囲に着地すると見込むと述べた。原油価格が輸入インフレの期待を押し上げ、投資家が中央銀行の方針を再評価した結果、アジアの多くの国の債券に売りが出ている。注目すべきは、直近の投げ売りの波の中で、マレーシア国債（MGS）が米国国債（USTs）およびその他のアジア地域の国債よりも良いパフォーマンスを示したことだ。同氏は、マレーシア10年物国債利回りの年末予想を3.45%とし、米国10年物国債利回りは年末予想4.1%、2年物国債利回りは3.6%としている。
JPモルガン＋PIMCOがそろって「買いに入って高利回りを確定せよ」と提言
ウォール街の債券のディーラーによれば、金融市場はイラン・米国戦争が米国経済に与え得る影響を過小評価している可能性があり、米国のすでに弱い経済が、急激に減速するリスク——つまり太平洋投資管理会社（PIMCO）やJPモルガンなどのファンドマネージャーが見込むように——債券市場は反発し、その結果として利回りが低下すると見ている。足元の利回りは概ね魅力的な水準まで上がっている。
ゴールドマン・サックスは、「今後12か月の米国の景気後退リスクは約30%まで上昇した」と述べた。Pimcoはさらに、「その確率は3分の1超で、市場が景気成長の悪影響を認識したとき、国債利回りは下がることにつながる」と考えている。
長期債の投資家はインフレを心配し、大量に債券を売却しており、その結果として、いま買い入れて高い利回りを確保するチャンスが生まれているという。
スタンダード・チャータードの資産運用部門（シェッテン财富方案）のチーフ・インベストメント・オフィスが、第2四半期のグローバル市場見通しを公表した。中東の紛争は依然として不確実性に満ちており、ベースシナリオ（チャンス率70%）では、今後数週間に国際原油価格が再び高値を試して頭打ちする見込みで、インフレへの影響は一時的になりそう。経済はソフトランディングを維持でき、かつ下半期のFRBの利下げが追い風になるとみる。しかし、原油価格が数か月にわたって高止まりする場合（チャンス率30%）、あるいはインフレを深刻に押し上げる場合は、FRBの利下げ余地が制約され、株と債券に連鎖的な影響が及ぶ可能性がある。米国10年物の債券利回りが4.25%を超えるなら利回りを確定するのがよく、また社債の利回りスプレッドの上昇を踏まえて、先進国の高利回り社債をオーバーウェイトするのが適切だ。
33本の債券新ファンドが、利下げ局面に向けて続々と登場
補足すると、米国が緩やかに利下げする見込みから、業界の債券ファンドも温度感が下がり、2月に証監会が承認したのは債券ファンド1本だけだった。しかし過去半年で関連商品は33本が登場している：
#今年2月は債券ファンド1本のみ承認：
*華安投資基金傘下の華安全球金融債券基金
#1月は新「債券ファンド」3本が通過：
*野村基金のアイルランド—グローバル高利回り債券ファンド
*広発短期投資適格債券ファンド
*安本基金—グローバル・インカム増強債券ファンド
#昨年12月は新「債券ファンド」4本が通過：
*惠理グローバル短期デュレーション投資適格債券
*コートール・ジュントンアナ—グローバル厳選債券
*ホーボー（荷宝）債券収益基金
*ホーボー高利回り債券
#昨年11月は新「債券ファンド」5本が承認：
*シュローダー投資適格グローバル・インカム債券ファンド
*ファバ（法巴）ユーロ高利回り短期債券
*ファバ（法巴）ユーロ短期企業債券ダイナミクス
*招商インターナショナル—グローバル投資適格厳選債券
*HSBCグローバル・ファンド lCAV—インカム重視の債券、目標として毎月8%の固定分配を提供。HSBC （00005） 昨年12月中旬に投入したが、半月も経たずにこの私募クレジットに関する小口向けファンドは停止された
#昨年10月に承認された「債券ファンド」5本：
*中金厳選投資適格債券ファンド
*ホーボー量的高利回り債券ファンド
*中信里昂超短デュレーションのグローバル投資適格債券ファンド
*浦銀国際マルチストラテジー債券
*インベスコ（景順）ユーロ短期債券
#昨年9月に承認された「債券ファンド」14本：
*Muzinichアジア・チャンス債券ファンド
*Muzinich新興市場短期債
*Muzinich強化収益短期債
*Muzinichグローバル投資適格債券
*Muzinichグローバル短期投資適格債券
*Muzinichグローバル・フレキシブル債券
*Muzinich短期高利回り債券
*ドゥリエン（東方匯理）シリーズ—グローバル債券収益基金
*ドゥリエン（東方匯理）米ドル債券収益基金
*ニューヨーク・メロン米国国債ファンド
*UBSグローバル高利回り債券
*招商永隆投資級債券
*建銀国際グローバル投資適格短期債券
*華夏厳選オフショア人民元収益債券
#昨年8月に承認された「債券ファンド」：
*アバディーン（安本）債券—グローバル短期社債ファンド