Công ty mẹ Cân Bán - Xiao Kuo Technology đang chạy đua IPO tại Hồng Kông: Chi phí bán hàng vượt 3 tỷ nhân dân tệ, trả cổ tức 130 triệu nhân dân tệ thu hút sự chú ý

Công ty Cổ phần Công nghệ Tiểu Khoa Quảng Châu Thâm Quyến (sau đây gọi là “Tiểu Khoa Công nghệ”) gần đây đã nộp hồ sơ xin chào bán cổ phiếu lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, chính thức khởi động tiến trình niêm yết tại Hồng Kông. Là công ty mẹ của thương hiệu chăm sóc răng miệng “Tham Bán”, tình hình tài chính và chiến lược kinh doanh của công ty theo những nội dung được công bố trong bản cáo bạch đã thu hút sự chú ý của thị trường. Dữ liệu cho thấy trong giai đoạn 2023 đến 2025, quy mô doanh thu của công ty tiếp tục mở rộng, nhưng chi phí bán hàng và phân phối ở mức cao; tổng chi trong 3 năm vượt 3 tỷ RMB, đồng thời quyết định chi trả cổ tức 130 triệu RMB ngay trước thềm IPO cũng trở thành chủ đề gây chú ý.

Theo báo cáo của Frost & Sullivan, tính theo doanh số bán lẻ năm 2025, Tiểu Khoa Công nghệ đã lọt top 3 trên thị trường chăm sóc răng miệng tại Trung Quốc và trong cùng năm đạt vị trí số 1 trong ngành về doanh số bán lẻ kênh online. Trong 3 năm qua, doanh thu của công ty tăng từ 1,096 tỷ RMB lên 2,499 tỷ RMB, tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) nổi bật vượt xa mức trung bình của ngành. Tuy nhiên, hiệu quả lợi nhuận lại biến động: năm 2023, lợi nhuận ròng đạt 41,624 triệu RMB; năm 2024 giảm xuống còn 34,228 triệu RMB; đến năm 2025 xuất hiện khoản lỗ 18,251 triệu RMB. Dù vậy, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh (đo lường theo một phương pháp không theo Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế) vẫn giữ đà tăng, đạt 155 triệu RMB vào năm 2025.

Đầu tư marketing trở thành yếu tố then chốt ảnh hưởng đến lợi nhuận. Theo hồ sơ chào bán, chi phí bán hàng và phân phối lần lượt trong giai đoạn 2023 đến 2025 là 685 triệu RMB, 835 triệu RMB và 1.534 tỷ RMB; trong đó tỷ trọng chi phí marketing đều vượt 80%, tổng trong 3 năm đạt 2.664 tỷ RMB. Trong khi đó, chi tiêu cho nghiên cứu và phát triển (R&D) trong cùng kỳ chỉ lần lượt là 17,824 triệu RMB, 16,875 triệu RMB và 19,39 triệu RMB; chênh lệch giữa đầu tư cho marketing và R&D là rất lớn. Chiến lược “đẩy mạnh marketing, xem nhẹ R&D” này dù giúp thương hiệu mở rộng nhanh chóng, nhưng cũng khiến thị trường đặt câu hỏi về tính bền vững.

Xét về cơ cấu kinh doanh, Tiểu Khoa Công nghệ đã hình thành hệ thống sản phẩm lấy chăm sóc răng miệng làm trọng tâm, với chăm sóc cá nhân là mảng bổ trợ. Năm 2025, các sản phẩm chăm sóc răng miệng cơ bản đóng góp 2,322 tỷ RMB doanh thu, chiếm 92,9%; sản phẩm chăm sóc răng miệng chuyên nghiệp và làm đẹp chiếm 6,8%; thương hiệu chăm sóc tóc và cơ thể “Tiểu Mũi Tên” ra mắt cùng năm chỉ đóng góp 0,3% doanh thu. Về kênh bán hàng, doanh số online tiếp tục chiếm ưu thế; trong giai đoạn 2023 đến 2025 lần lượt đóng góp 94,5%, 88,1% và 80,3% doanh thu, nhưng tỷ trọng lại có xu hướng giảm dần qua từng năm.

Cơ cấu cổ đông cho thấy người sáng lập Yin Kuo nắm giữ khoảng 38,98% quyền biểu quyết của công ty theo hình thức nắm giữ trực tiếp và gián tiếp, đồng thời là Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm Giám đốc điều hành (CEO). Đáng chú ý, ngay trước thời điểm nộp bản cáo bạch, vào năm 2025 công ty đã tuyên bố và chi trả khoản cổ tức 130 triệu RMB, trong khi hai năm trước đó đều không tiến hành chia cổ tức. Việc này đã khơi dậy cuộc thảo luận trên thị trường về hiệu quả sử dụng vốn; một số nhà phân tích cho rằng nếu dòng tiền của công ty dồi dào và không ảnh hưởng đến sự phát triển sau đó, việc chia cổ tức là quyết định kinh doanh bình thường. Tuy nhiên, ở giai đoạn huy động vốn cho IPO mà quy mô chi trả cổ tức lớn có thể khiến nhà đầu tư lo ngại về kế hoạch sử dụng vốn.

Trước các vấn đề được thị trường quan tâm như chiến lược marketing, biến động lợi nhuận và quyết định chia cổ tức, phóng viên đã gửi thư yêu cầu phỏng vấn tới Tiểu Khoa Công nghệ; tính đến thời điểm ra bài, vẫn chưa nhận được phản hồi. Khi quy trình chào bán tiếp tục được triển khai, liệu doanh nghiệp chăm sóc răng miệng đang tăng trưởng nhanh này có vượt qua được “bài kiểm tra” của thị trường vốn hay không, vẫn cần tiếp tục theo dõi chất lượng tăng trưởng kinh doanh và mức độ lành mạnh về tài chính.