El vicepresidente adjunto de inversiones de Ping An China, Lu Haoyang: continúa aumentando de manera constante el porcentaje de asignación a acciones y optimizando la base fundamental de renta fija

证券时报记者 杨庆婉

在 un entorno de tipos de interés bajos, con un volumen muy grande, los fondos de las compañías de seguros entran activamente al mercado; el año pasado obtuvieron unos retornos de inversión considerables. Por ejemplo, China Ping An (601318): la compañía incrementó de forma prospectiva la proporción de inversiones en renta variable; en 2025, su rentabilidad integral de inversión alcanzó el 6,3%, lo que supone una mejora interanual de 0,5 puntos porcentuales; además, más de 900.000 millones de yuanes de acciones de OCI (otros ingresos integrales) registraron una ganancia no realizada que se contabiliza en el patrimonio neto, sin reflejarse en el beneficio neto.

En el contexto de una mayor volatilidad reciente en los mercados de capitales, al aumentar la proporción de asignación a activos de renta variable, ¿cómo optimizar y ajustar la estrategia de inversión? ¿Los activos de tipo dividendos, como los de banca, seguros, energía eléctrica y servicios públicos, siguen teniendo valor de asignación? ¿Con el bloque principal de la inversión en renta fija (固收) —que representa aproximadamente el 70% del total de activos—, cómo equilibrar el vencimiento (duración) y el rendimiento?

Con estas preguntas, el reportero de Securities Times entrevistó en exclusiva a Lu Haoyang, subdirector de inversiones (副首席投资官) de China Ping An (601318). Lu Haoyang señaló que la volatilidad del mercado a corto plazo no cambiará la tendencia a largo plazo. En el futuro, mientras China Ping An optimiza la base de su renta fija (固收), seguirá elevando de manera constante la proporción de asignación a renta variable, adoptando una estructura tipo “dumbbell” (forma de mancuerna), con acciones de tipo estable y de alto dividendo y acciones de crecimiento en el ámbito de nuevas fuerzas productivas (new quality productive forces).

La volatilidad a corto plazo no altera la tendencia a largo plazo

Los datos muestran que a finales de 2025, el saldo de inversión de acciones y fondos de renta variable de China Ping An alcanzó 1,24 billones de yuanes, con una participación del 19,2% en los activos de inversión, lo que supone una mejora de 9,3 puntos porcentuales frente a 2024.

Al ser entrevistado por el reportero de Securities Times, Lu Haoyang dijo que, en un entorno de tipos de interés bajos a largo plazo y escasez de activos de alta calidad, la ampliación de la asignación a activos de renta variable por parte de los fondos de seguros es la vía obligada para lograr la correspondencia entre la duración de activos y pasivos (asset-liability duration matching) y aliviar la presión por el deterioro del diferencial (利差).

“Las fluctuaciones a corto plazo del mercado no alteran la tendencia a largo plazo; mantendremos el aumento constante de la proporción de asignación a renta variable”. Lu Haoyang señaló que el mercado de capitales se encuentra en una etapa importante de profundización de reformas y desarrollo; la transformación y mejora del modelo económico, la promoción continua del fomento de nuevas fuerzas productivas y otras estrategias establecen una base sólida para que la bolsa mantenga a largo plazo una trayectoria favorable.

Hizo referencia a tres direcciones estructurales clave que se seguirán de cerca: primero, la tecnología dura y el sector de fabricación de alta gama, que abarca la inteligencia artificial, los semiconductores, los equipos mecánicos, etc.; segundo, los ámbitos vinculados a la transición verde y con bajas emisiones de carbono, y la seguridad energética, que abarcan la energía tradicional, la energía nueva y equipos eléctricos, etc.; tercero, el escalamiento del consumo y el sector de servicios para la vida de las personas, incorporando una nueva asignación al ámbito del consumo de servicios. En el futuro, la compañía se enfocará en la línea maestra de planificación, evaluará de forma dinámica el ritmo de implementación de políticas y el grado de materialización por parte de las industrias, y buscará con cautela activos de alta calidad con barreras tecnológicas y espacio potencial de crecimiento, equilibrando rendimiento y riesgo.

“En el año pasado el mercado de capitales tuvo un desempeño relativamente bueno; pero si lo aterrizamos en cada trimestre, los estilos de inversión y las preferencias temáticas del mercado son diferentes, lo que pone a prueba mucho la capacidad de asignación y de operación”. Dijo Lu Haoyang.

“Las acciones de seguros todavía están infravaloradas”

La estrategia de asignación tipo dumbbell que mantiene fondos de seguros como China Ping An consiste en: acciones estables de alto dividendo + acciones de crecimiento en dirección a nuevas fuerzas productivas. Sin embargo, a medida que aumenta la saturación del comercio de activos de dividendos, las tasas de dividendos se contraerán en consecuencia. Entonces, en la inversión real, ¿cómo considerar el valor de este tipo de activos?

Al respecto, Lu Haoyang señaló que China Ping An asignó activos de dividendos relativamente temprano; aproximadamente hace diez años, consideró los activos de dividendos como el “lastre” para atravesar el ciclo (穿越周期的‘压舱石’). En aquella época, el ratio precio-valor en libros (PB) de las acciones bancarias se situaba en niveles bajos. Explicó que, por un lado, la asignación a acciones tradicionales con alta distribución de dividendos, como bancos y seguros, implicó costos de compra muy bajos; por otro lado, también se identificaron valores que combinan crecimiento y características de alto dividendo, es decir, aquellos cuyos beneficios futuros puedan seguir creciendo de forma sostenida, manteniendo al mismo tiempo proporciones estables de pago de dividendos. En consecuencia, la compañía incrementará en el futuro la asignación a este tipo de valores.

Lu Haoyang también dijo: “Desde la perspectiva a largo plazo, las acciones individuales de la industria de seguros ahora aún están infravaloradas”. China Ping An ya ha realizado apuestas (举牌) en varias acciones de seguros del mismo sector. Por un lado, en el futuro la industria de seguros seguirá teniendo una capacidad de crecimiento relativamente fuerte. Bajo la estrategia de un país financiero fuerte (金融强国), se presta atención a mejorar la calidad y la eficiencia del sector financiero, y el seguro también es uno de los segmentos del sector financiero que se beneficia de políticas favorables; por otro lado, los cambios en la estructura demográfica de mi país, los hábitos de consumo y las ideas de inversión favorecen el desarrollo de la industria de seguros.

En cuanto a la proporción de asignación, en los activos de renta variable de China Ping An más de la mitad son activos de alto dividendo; el resto se centra principalmente en acciones de crecimiento vinculadas a nuevas fuerzas productivas, incluyendo ámbitos tecnológicos, fabricación de alta gama y recursos.

Lu Haoyang reveló que la estrategia global de inversión de China Ping An consiste en equilibrar la balanza con la lógica de “la renta fija para asegurar la base y la renta variable para incrementar el rendimiento” (固收筑牢底、权益提收益). Por un lado, se mantiene la base de renta fija (固收), como “lastre” de asignación, incrementando la inversión en bonos gubernamentales con larga duración y en bonos corporativos de alta calidad (信用债), para que coincida con la naturaleza de los pasivos y se alivie la presión por la reinversión; por otro lado, bajo la premisa de que el riesgo esté controlado, se incrementará de manera constante la asignación a activos de renta variable, adoptando una estrategia de estructura tipo dumbbell: un extremo son acciones estables de alto dividendo y alta calidad; el otro extremo son acciones de crecimiento en dirección a nuevas fuerzas productivas.

Optimizar la estrategia de renta fija (固收)

Nuestro país ha entrado en una era de tipos de interés bajos; las aseguradoras han dejado atrás la práctica pasada de sobreasignar activos de tipo bono. Por ejemplo, en el caso de China Ping An, a finales de 2025 la proporción de los activos de renta fija y de los activos financieros basados en deuda representaba aproximadamente el 70%, mientras que, en el pico, la proporción cercana al 80% ya ha caído de forma evidente.

Entre ellos, el saldo de inversión en bonos fue de 3,57 billones de yuanes, que representa el 55% del total de activos de inversión, con una disminución interanual de 6,7 puntos porcentuales. Y a finales de 2025, el tamaño de la cartera de inversión de los fondos de seguros de China Ping An alcanzó 6,49 billones de yuanes, con un crecimiento de 13,2% frente al inicio del año.

Sobre la optimización de la estrategia de inversión en renta fija (固收), Lu Haoyang dijo al reportero de Securities Times que, por un lado, se mantiene el principio de correspondencia de duración de activos y pasivos, asignando racionalmente bonos de tasa (利率债) con larga duración para controlar el desfase de duración y hacer frente a posibles cambios futuros en los tipos de interés; por otro lado, se fortalece la capacidad de negociación de bonos, participando de forma moderada en productos como “renta fija +” (固收+), para elevar el nivel de rendimiento de los activos de renta fija.

(责任编辑：董萍萍 ）

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