¡El precio de las acciones ha caído a niveles de hace cinco años! ¿Cuál será el próximo paso para el "rey de la medicina estética"?

La capitalización bursátil se redujo a menos de 40 mil millones de yuanes, y el beneficio neto cayó al nivel de hace 3 años. Con el fin de la etapa de auge, el entorno externo se ha vuelto más desafiante y, ante ello, “la reina del sector médico-estético” Beimo Ke (300896.SZ) necesita más productos estrella para sostener su narrativa de crecimiento.

Por primera vez desde su salida a bolsa, caen a la vez los ingresos y el beneficio neto

El 20 de marzo, después de publicar su primer informe anual desde que cotiza, en el que tanto los ingresos como el beneficio neto cayeron, Aimeike abrió a la baja y continuó bajando; en el cierre del día cotizó a 128,88 yuanes por acción, con una caída del 7,19%. A medida que la regulación del sector de medicina estética entra en aguas profundas, la primera vez que el crecimiento del desempeño de “la reina del sector médico-estético” muestra una tendencia a la baja.

Según lo revelado en el informe anual, en 2025, Aimeike logró ingresos de 2.453 mil millones de yuanes, un 18,94% menos interanual; el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 1.291 mil millones de yuanes, un 34,05% menos interanual, y ya cayó al nivel de hace tres años; el beneficio neto ajustado por partidas no recurrentes fue de 1.099 mil millones de yuanes, con una caída del 41,3% interanual. Los datos de margen de beneficio durante el año también mostraron una tendencia a la baja. Según los datos de Tonghuashun iFinD, en 2025, el margen bruto de Aimeike y el margen de beneficio neto fueron del 92,70% y 53,07%, respectivamente, con caídas interanuales de 1,94 y 11,59 puntos porcentuales.

Según datos de Tonghuashun iFinD, al 20 de marzo, la capitalización bursátil más reciente de Aimeike era inferior a 39 mil millones de yuanes, frente al máximo de 1.774 mil millones de yuanes en julio de 2021, se ha cortado dos veces a la mitad, y ha perdido el 80%; incluso era inferior al tamaño de la capitalización el primer día de cotización de 40,8 mil millones de yuanes.

En el informe anual, Aimeike atribuyó la caída del desempeño a factores externos: el mercado sigue ampliándose en tamaño y las categorías de productos son cada vez más numerosas, pero al mismo tiempo, el lado de la oferta del sector acelera su normalización. La prosperidad en el lado de la oferta también ha intensificado la competencia en el mercado. Al mismo tiempo, ante la volatilidad del entorno macroeconómico y el hecho de que la disposición de los residentes al consumo se vuelve más prudente, la industria atraviesa una transformación clave de “expansión de escala” a “profundización en calidad”, regresando gradualmente a la esencia de la medicina.

Como menciona Aimeike, en los últimos años el Estado ha emitido políticas regulatorias para la industria de la medicina estética de manera intensa. En la reciente emisión de la gala del CCTV “3·15”, se volvió a señalar el caos en el sector de la medicina estética. La industria, en conjunto, atraviesa un reordenamiento, y los “malos” siguen siendo eliminados del mercado.

Aumentan mucho los gastos de ventas y el margen de beneficio neto cae casi 12 puntos porcentuales

La mayor rigurosidad regulatoria también impacta fuertemente a las empresas líderes. Bajo el escenario de mayor exigencia regulatoria y una competencia más intensa, las empresas se ven forzadas a incrementar la inversión en marketing para mantener su cuota de mercado, lo que hace que suba la tasa de gastos de ventas.

A partir de los datos de margen de beneficio anteriores, no es difícil ver que la caída del margen de beneficio neto de Aimeike en 2025 fue especialmente marcada; en particular, el aumento de los gastos de ventas es un factor de impacto importante.

El informe anual muestra que en 2025, Aimeike registró gastos de ventas de 387 millones de yuanes, con un aumento del 39,72% interanual, y su proporción sobre los ingresos de explotación subió 6,62 puntos porcentuales hasta el 15,77%.

Observando el desglose de los gastos de ventas, la partida con mayor proporción son los costos laborales, que aumentaron un 25% interanual. La empresa incrementó a su personal de ventas en 117 personas en 2025, hasta 659, ocupando el primer lugar entre las categorías de mano de obra. Además, tanto los gastos de promoción como los gastos de publicidad se duplicaron interanualmente, y su crecimiento fue de los más destacados entre las partidas detalladas.

Desglose de los gastos de ventas de Aimeike en 2025. Fuente: informe anual de 2025

Al aumentar el gasto en promoción, pero disminuir los ingresos correspondientes, significa que la dificultad para captar clientes de Aimeike está aumentando.

Además de Aimeike, varias empresas de medicina estética o de cosméticos han mostrado caídas en su desempeño. Jinbo Biológico (920982.BJ) registró una caída del 11,08% interanual en el beneficio neto atribuible a la controladora en 2025; Huaxi Biológico (688363.SH) registró una caída del 21,49% interanual en los ingresos en 2025; Juzi Biológico (02367.HK), por primera vez desde su salida a bolsa, experimentó caídas interanuales tanto en ingresos como en beneficio neto. *ST Meigu (000615.SZ) mencionó en su pronóstico de desempeño que en 2025, la competencia en el mercado del negocio de medicina estética se intensificó y aumentó la dificultad para desarrollar clientes; por ello, los ingresos por explotación y las ganancias del negocio de medicina estética de la compañía disminuyeron interanualmente, y la compañía realizó provisiones por deterioro para los activos correspondientes.

¿Dónde está el próximo producto estrella?

Actualmente, Aimeike ya ha obtenido 12 certificados de registro de productos de dispositivos médicos de clase III emitidos por la Administración Nacional de Productos Médicos, 9 certificados de registro de productos de dispositivos médicos de clase II, y 2 certificados de registro de medicamentos (incluida la distribución). Entre los productos ya lanzados, incluye 6 que son el primer producto en China.

En mayo de 2025, el nuevo producto “Gel de hialuronato sódico entrecruzado con microesferas de gel de polivinil-alcohol médico” (nombre comercial: 嗗科拉) para la inyección en la capa supraperióstica del adulto a fin de mejorar el tratamiento del retroceso del mentón con trastorno leve a moderado, salió a la venta en el mercado nacional.

De cara al futuro, se espera que productos como la toxina botulínica de Aimeike sean bien valorados por las instituciones. Un informe de investigación de enero de 2026 de Guoxin Securities señaló que el producto de toxina botulínica tipo A para inyección de Huons BioPharma Co., Ltd en Corea, del cual la compañía actúa como distribuidora exclusiva, obtuvo el certificado de registro de medicamento, llenando el vacío en ese campo.

Un informe de investigación de Everbright Securities señaló que, mirando el mercado de medicina estética en Estados Unidos, el más grande del mundo, la toxina botulínica ha sido durante mucho tiempo el producto de medicina estética con mayor volumen de consumo. Según los datos de ASPS, la demanda de toxina botulínica se acerca al doble de la del ácido hialurónico. Y debido a que en el mercado interno los productos regulados se introdujeron más tarde, todavía la demanda de toxina botulínica es significativamente menor que la del ácido hialurónico. Everbright Securities considera que la eficacia del producto de toxina botulínica en sí se ajusta a las necesidades estéticas de las personas asiáticas; junto con la mejora progresiva de los productos regulados, el mercado doméstico de toxina botulínica aún tiene un margen de incremento significativo.

Además, Guoxin Securities también mencionó que la compañía aún tiene varios productos en desarrollo, como el control del peso y la grasa submentoniana, entre otros, lo que enriquecerá aún más la línea de productos de medicina estética.

En general, todavía existe un amplio espacio para incrementar la tasa de penetración del consumo de medicina estética. Por un lado, la compañía invierte en I+D para construir nuevas líneas de productos; por otro lado, mediante adquisiciones y fusiones externas, enriquece la línea de productos; al mismo tiempo, también desarrolla negocios de internacionalización para aportar nuevos incrementos al crecimiento del desempeño.

El negocio de internacionalización mencionado por Guoxin Securities se refiere a el hecho de que Aimeike en 2025 adquirió y controló REGEN. Según lo divulgado, REGEN tiene bases de producción e I+D en Daejeon y Wonju en Corea, principalmente produce dos productos: AestheFill y PowerFill. Actualmente, ambos ya han obtenido aprobaciones de registro en 37 y 24 países y regiones, respectivamente, y tienen un alto reconocimiento en el mercado internacional de medicina estética.

Sin embargo, a la fecha no se ha observado información en el informe anual sobre los ingresos de los productos correspondientes. La compañía también se vio involucrada en una “batalla de ida y vuelta” con Jiangsu Wuzhong por el asunto de la agencia de este producto. El informe anual muestra que el caso correspondiente está siendo revisado.

Lo que vale la pena destacar es que Aimeike también parece estar entusiasmada con “invertir en acciones”. El informe anual muestra que en 2025, Aimeike tuvo al menos registros de operaciones de 7 acciones de China A o acciones cotizadas en Hong Kong, incluidas Meili Tiantuan Medical Health (02373.HK), Boan Biológico (06955.HK), Shan tu Share (000680.SZ), Liyuan Information (300184.SZ), Jinka Intelligent (300349.SZ), Dian Ke Yuan (300215.SZ) y Guofeng New Material (000859.SZ). Pero al cierre del año, salvo Meili Tiantuan Medical Health y Boan Biológico, todas ya no mantenían posición, y el valor en libros era cero.

En general, la utilidad/pérdida por el periodo de informes de estas inversiones en valores fue de aproximadamente 27,47 millones de yuanes, la utilidad/pérdida por cambios en el valor razonable fue de 7,42 millones de yuanes, y el valor en libros al cierre del año fue de casi 40,30 millones de yuanes.