有名なファンドマネージャーの最新動向！製造業の海外展開が投資の主軸になる可能性

特集：2025年ファンド決算シーズン開幕：「1兆」級の公募が“万億バトル”を強化、工銀瑞信が純利益でトップ、「儲けランキング」が大きく入れ替わり

市場のスタイルが継続的に循環（ローテーション）する局面の中で、「製造業の海外進出」をめぐる投資ロジックが、徐々に周縁から主流へと移り、そして一部のファンドマネージャーの実績に明確な足跡を残しつつある。

これまでのように輸出サイクルを軸にした段階的な機会とは異なり、今回の相場は産業の競争力が生み出す波及（外溢）のプロセスにより近い。中国の製造業がグローバルな産業チェーンに占める位置は、いま変化している。

複数の業界関係者によれば、この方向性は「選択ロジック」から「重要な変数」へと移行しており、その原動力は需要の回復だけでなく、産業構造と競争環境のシステム的な調整にも由来する。

この産業の大きなうねりの中で、華泰柏瑞（ホアタイ・ボースイ）基金のファンドマネージャーである銭建江は、より早い段階で深く布石を打った人材の一人となっている。製造業の海外進出ロジックが市場で広く認知される前から、彼は産業トレンドに対する鋭い判断力を武器に、このメインテーマに焦点を当て、体系的なリサーチの枠組みを構築し、長期の実践を通じてロジックを継続検証し、実績へと結びつけている。

海外事業の収益力が際立ち、業界の波及が加速

市場パフォーマンスを見ると、製造業の海外進出は強い構造的特徴をすでに示している。

Windのデータによれば、2024年9月以降、製造業の海外進出指数の上昇率は77.24%であり、同期間の中証全指を顕著に上回った。あわせて、財務データの側面でも同様の変化が現れている。2025年上半期、A株上場企業の海外事業の平均粗利率は29.2%で、国内事業の24.7%を上回った。

この利益差は、複数の細分業界でより顕著に表れている。商用車の分野を例にすると、一部の企業では国内の1台当たり収益がまだ低い水準にある一方、海外市場が利益の主要な源泉となっている。乗合バスの分野では、海外の1台当たり収益水準が国内を大きく上回り、業績成長の重要な支えになっている。

銭建江は分析している。業界の分布を見ると、製造業の海外進出はもはや単一のレーンに限定されず、多地点での拡散の特徴を示している。

新エネルギー車、電力設備、通信電子などのハイエンド製造分野では、技術と産業チェーンの優位性に依拠して、海外市場への拡張を継続している。建設機械、重トラック、工作機械などの従来型の製造セクターでは、国内需要が安定する中で、成長の重点が徐々に海外へと移っていく。家電、軽工纺服などの消費型の製造では、生産能力の海外展開とブランドの海外展開を並行させることで、価値連鎖を延伸している。

総合すると、海外事業は従来の「収入の補完」から、徐々に一部の製造企業の「利益センター」へと変わり始め、板ブロックのバリュエーションと業績の双方を支えるようになってきている。

「輸入代替」から「世界への供給」へ：構造変化

業績面以外にも、今回の製造業の海外進出をより深く押し動かしているのは、産業ロジックの変化だ。

銭建江は、産業発展の歴史的な推移から見ると、2015年から2020年にかけて中国の製造業はより「輸入代替」の段階にあり、成長は主に国内需要の牽引に依存しており、重要技術や主要部品には外部依存が残っていたと述べている。

2020年以降は、パンデミックの衝撃を受けてグローバルなサプライチェーンが再編されるにつれ、中国の製造業の安定性と効率性における優位性がさらに拡大し、「供給の補完」から「重要な供給」へと段階的に移行した。

同時に、国内需要は不動産サイクルの調整局面を背景に一定の圧力に直面しており、業界競争は激化している。企業が自発的に「外へ出る（走出去）」ことは、増分を求める重要なルートになっている。

さらに決定的なのは、中国製造の競争優位が構造的に変化していることだ。銭建江の調査によると、中国製造の競争優位は、すでに単一のコスト優位から、サプライチェーンの体系、エンジニアのリターン（エンジニアの強み）、産業労働者の効率、基礎インフラのネットワークなど、多重の要素によって構成される「システム的優位」へと移っている。この能力は単一企業だけで複製できるものではなく、産業クラスターが長期にわたって進化してきた結果だ。

需要サイドでは、新興市場は依然としてインフラ整備と消費高度化の段階にある一方、欧米市場は安定した需要とブランドのプレミアム（上乗せ余地）を備えている。国内と比べて、海外市場は需要構造と競争環境の面でより良い条件を示している。

これにより、製造業の海外進出の内包は「販売半径の拡大」から「より優位な競争環境の中でグローバルな価格設定に参加する」へと進化した。

申万宏源証券も、世界の第5次産業移転に伴い、中国は急速に「生産能力の輸出国」から「製造＋サービス」の全産業チェーン輸出国へとまたいでいると述べている。この過程において、生産的サービス業の海外展開は、製造業の現地定着を支える必需（剛需）であるだけでなく、企業が成長の行き詰まりを突破するための中核的な切り札でもある。

今後の製造業の海外進出における勝ち組は、曲線の両端へと伸びられる企業――左端へは、中国の自動車企業がドイツのメガ企業へ知能運転（智駕）や電池技術を逆方向に出力するように、高付加価値の技術・研究開発を提供する。右端へは、欧州で充電・交換（充换电）ネットワークと公式の中古車認証体系を配置するように、ブランド、サービス、エコシステムを構築する――そうした企業になるかもしれない。

製品供給は限られ、「少数派」にはすでに布石あり

関連セクターはすでに一定の上昇を見せているものの、製品の布石と資金構造の観点から見ると、「製造業の海外進出」は依然として段階的に拡散していく局面にある可能性がある。

一方では、このテーマは複数の業界と産業チェーンの環所にまたがっており、単一の指数や単一の製品で完全に表現するのは難しい。他方では、そのロジックにはグローバル需要、産業移転、企業の能力などの多次元要因が関わっており、リサーチ体系により高い要求を突き付けている。

この背景のもとで、一部のファンドマネージャーはこの方向性に沿って体系的なリサーチ枠組みを構築し始めている。その中で、華泰柏瑞のファンドマネージャーである銭建江は、この分野にいち早く深く関与した投資家の一人だ。

伝えられているところによれば、銭建江は華中科技大学のシステム工学専攻の修士号を持ち、証券業界での経験は10年。早年は国元証券やパシフィック証券のリサーチ院で機械業界の研究員を務め、製造業の領域に深く取り組んできた。自動車部品、建設機械、高端製造などの細分レーンにおける産業ロジック、技術の反復的高度化（テクノロジーのイテレーション）、競争環境について、比較的深い理解を持っている。

長年の製造業研究の経験が、彼が製造業の海外進出という投資機会を捉えるための、強固な産業リサーチ基盤を築いた。

方法論としては、銭建江は投資体系を「バリュー・プライシング（価値の価格付け）」と「マージンの追跡」という2つのレイヤーに分解する。前者は産業と企業の経営の観点から出発し、ビジネスモデルと長期の収益能力を評価することに重点を置く。後者は、ファンダメンタルの変化、資金の流れ、取引構造を継続的に追跡することで、ポートフォリオを動的に調整する。

具体的な実践では、銭建江はさらに、産業トレンドを起点に、自下而上的な研究によって銘柄を選別し、継続検証の中で「ロジック判断」から「業績の実現」への転化を完了させることを重視している。

この枠組みのもとでは、企業のグローバル競争力、生産能力の布石能力、そして海外市場での価格設定能力が、核心的な検討要素になる。

そして、この体系的なリサーチ枠組みは、長期の実際の運用でも業績の検証を受けることとなり、銭建江が製造業の海外進出の恩恵（ボーナス）を捉えることの直観的な裏付けとなっている。

2026年2月末時点で、彼が運用する華泰柏瑞 消費成長ハイブリッド（001069）は、2024年7月11日以来のリターンが95.21%で、同期間の16.70%という業績ベンチマークの上昇幅を大きく上回っている。

これは、彼の専門的な投資能力、そして製造業の海外進出という主要テーマに対する深い理解と精密な布石を、さらに裏付けるものとなっている。

メインのロジックが次第に明確に、グローバル競争力を備える企業に注目

現在の時点から製造業の海外進出の今後の投資機会を展望するにあたり、銭建江には明確な布石方針がある。

彼は、製造業の海外進出は資本市場における核心の投資メインテーマであるだけでなく、まさに現在の中国の製造業の高度化という時代のメインテーマでもあると考えている。このトレンドは短期の市場ホットトピックではなく、長期の産業のうねりであり、今後もなお広い投資空間がある可能性が高い。

銭建江の見方では、将来の製造業の海外進出における核心的な投資機会は、依然としてコア競争力を備える良質な企業に集中する可能性がある。

彼は、技術またはブランドの優位性を備え、グローバル市場で差別化された競争力を築ける企業に重点的に注目するとしている。彼によれば、技術とブランドは企業がグローバル市場でハイエンド化・長期化の発展を実現するための中核であり、自社のコア技術を持つ企業は、ハイエンド領域で席を得られる見込みがある。さらに、海外ブランドを成功裏に構築できた企業は、より高いバリュエーションの上乗せ（エスティメイトのプレミアム）と市場での粘着性を獲得できる見込みがある。この2種類の企業が、製造業の海外進出の重要な勢力になるという。

同時に、彼は、生産能力の海外展開とチャネル拡張によってグローバル化を実現する企業も重視している。

銭建江は、現在の製造業の海外進出は「ローカライズ（現地化）」の段階に入っていると指摘する。単なる製品輸出だけでは、海外市場における貿易障壁や現地化ニーズに対処しきれない。海外で生産能力を構築し、ローカライズされた販売・サービスチャネルを整えることで、企業は初めて海外市場へ本当に溶け込み、「出ていく（走出去）」から「根を下ろす（扎下根）」へのアップグレードを実現でき、この種の企業の成長はより持続可能になる。

さらに、銭建江は、海外の需給が一部で逼迫している産業チェーンの中で、供給能力を備える中国企業にも注目している。彼は、グローバルな産業チェーンの再構築はなお継続しており、一部の業界では海外市場に需給ギャップが存在する一方で、中国企業は完成度の高い産業チェーンと強力な生産能力によって、こうした環境における中核的な供給側になれると分析する。この種の企業は、より高い利益水準とより安定したサプライ供給の協業関係を得られる可能性があり、段階的な投資機会を迎える見込みがある。

「輸入代替」から「世界への供給」へ――中国の製造業は産業発展の歴史的な飛躍を遂げ、グローバル化の歩みが世界の産業地図を深く塗り替えている。

銭建江の見解では、製造業の海外進出は資本市場における核心の投資メインテーマであるだけでなく、まさに現在の中国の製造業高度化という時代の主旋律でもある。そして、その中から継続的な「アルファ」収益を生み出し得る優良企業を精確に掘り起こすことこそが、この時代の産業トレンドを捉える上での鍵となる。

出所：証券時報基金研究院

編集責任：劉珺宇

		新浪（Sina）からの声明：本メッセージはSinaが提携するメディアからの転載であり、Sinaが本記事を掲載したのはより多くの情報を伝える目的であって、同社が本記事の見解を支持すること、または記事中の記述を裏付けることを意味するものではない。記事内容は参照のみを目的とし、投資助言を構成しない。投資家がこれに基づいて行動する場合のリスクは各自が負う。

大量の情報、精密な解説はSina財経（Sina Finance）APPで

責任編集：石秀珍 SF183