ナイキのV字回復はついに壁にぶつかったのか？投資家が知るべきポイント

3か月前、ナイキ（NKE +3.10%）のCEOエリオット・ヒルは投資家に対し、同社は「カムバックの道のりの中盤にいる」と語った。

その意味するところは、同社が時間外取引で火曜日に公表した2025年度第3四半期には、投資家がさらなる進展を見ることになるだろうということだった。しかし、市場は決算結果と見通しにがっかりし、ニュースを受けて時間外取引で株価は9%下落し、8年ぶりの安値近辺で推移した。

売上高は横ばいの112.8億ドルで、一定の為替レートでのベースでは3%減にとどまり、平均予想の112.3億ドルをわずかに上回った。粗利益率は130ベーシスポイント低下して40.2%となった。主因は北米での関税によるもので、販売費・一般管理費は2%増の39.8億ドルになった。これらにより、営業利益は23%減少して6.35億ドルとなった。

より高い税率の影響もあって、1株当たり利益（EPS）は35%減の0.35ドルとなり、コンセンサスの0.28ドルを上回った。

結果は抑えめの期待を上回ったものの、売り崩しは理解できるものだった。というのも、ナイキの業績は多くの主要カテゴリで第2四半期から第3四半期にかけて悪化しており、売上高の伸び、粗利益率、EPSに加え、主要カテゴリの伸びとしては、近頃同社の成長源の1つとなっている卸売売上の伸びも含まれるからだ。

画像出典：Nike。

転換（ターンアラウンド）で何が起きているのか

上記の傾向が示すとおり、ナイキの転換は投資家が期待していたよりも進みが遅い。経営陣は、同社が革新的な商品やパフォーマンス向けのギアに会社の重点を戻せるよう、クラシックな定番スタイルにおける過剰在庫を解消する作業をまだ進めていると述べた。

ヒルは、この戦略によって当四半期の売上に5ポイントの逆風が生じたとし、同社はピーク時からクラシックなフットウェアのフランチャイズで4,000億ドル超の売上を削減していくことになるという。

経営陣のガイダンスは、第3四半期の四半期比のトレンドが第4四半期にも続くことを示していた。北米での成長は見込む一方で、中国とコンバースは下落が続くとして、売上の減少率は2%-4%と予想した。最終利益の見通しは示さなかったが、同社が提示した指標は、利益率が再び低下することを示唆していた。また、粗利益率は2027年度第2四半期に成長に戻る見込みだと同社は述べており、投資家はさらに3四半期の間は最終利益の成長を期待しないほうがよいということになる。これは失望を招いた。

とはいえ、当四半期にはいくつかの有望な兆しもあった。ランニングは同社にとって明るい材料で、当四半期のカテゴリー売上は20%超増となっている。転換努力の中心である北米のフットウェアも、当四半期は6%増と堅調な売上成長を示したが、関税と、クラシックなスタイルを抑えるための同社の値下げ（マークダウン）の影響で、その重要な市場では利益が落ちている。それでも同社は中国で7%の売上減少に苦しみ続ける一方で、プロモーションの抑制、在庫管理の強化、販売ミックスの改善によって、営業利益は11%増に押し上げた。

展開

NYSE: NKE

Nike

今日の変化

(3.10%) $1.59

現在の価格

$52.83

主要データポイント

時価総額

$76B

日中レンジ

$51.69 - $53.09

52週レンジ

$50.95 - $80.17

出来高

1.4M

平均出来高

16M

粗利益率

40.72%

配当利回り

3.16%

投資家にとって何を意味するか

ナイキの株価は現在、パンデミック期のブーム時のピークからおよそ75%下落しており、そこからずっと着実に下がり続けている。

経営陣は、ランニングで得た成功が、次はサッカーを含む他のスポーツにも波及するだろうと楽観的だ。今夏のワールドカップが追い風になると見ているが、株価がなお下落し続けているのは理解できる。投資家には、売上と利益が減り続ける状況に対して限界までの忍耐しかなく、ある時点で、ナイキが恒常的な下落局面に入っていて、On Holdings や Deckers’ のHokaのような新興ブランドにシェアを奪われているのではないかと疑い始める。

それでも、ヒルは舵を取ってまだ1年半にすぎず、この転換を成功させるにはあと数四半期が必要だ。さらに、ナイキの業績は関税のような一時的な逆風の影響も受けている。粗利益率の成長回復に向けた2027年Q2の目標に注目してほしい。もしナイキがそれを逃すなら、転換をあきらめる時期かもしれない。