A Federal Reserve entrou em conflito! O mercado faz uma mudança de roteiro de emergência, corte de juros vira aumento?

A situação no Médio Oriente está a oscilar de forma imprevisível, e os preços internacionais do petróleo estão a disparar num verdadeiro “montanha-russa”.

Por causa disso, o mercado está a rever em grande escala as suas previsões para a trajectória das taxas da Reserva Federal; a probabilidade de subidas de juros ao longo do ano está a aumentar.

Na segunda-feira, em horário da Costa Leste dos EUA, a delegada da Reserva Federal Milan, o presidente da Reserva Federal de Chicago, Goolsbee, e o presidente da Reserva Federal de São Francisco, Daly, falaram separadamente, comentando o rumo futuro da Reserva Federal.

Intrincado

A pressão da inflação energética, gerada pelo conflito entre EUA e Irão, continua a propagar-se e tornou-se a “espada de Dâmocles” suspensa sobre a política monetária da Reserva Federal.

Na segunda-feira, Trump afirmou que os EUA e o Irão tiveram uma conversa “perfeita” e que foram alcançados os principais consensos.

De seguida, o Irão negou rapidamente rumores de negociações, dizendo que se trata de uma “grande mentira”.

Esta polémica de negociações, como um “Rosário” de versões contraditórias, está a tornar ainda mais volátil a situação no Médio Oriente, e o rumo futuro da política da Reserva Federal tornou-se também no foco de atenção do mercado.

O presidente da Reserva Federal de São Francisco, Daly, foi directo ao afirmar que não existe uma única trajectória de política monetária actualmente, sendo necessário manter um elevado nível de flexibilidade.

Ele recusou fornecer orientações excessivamente prospectivas, reconhecendo que “a incerteza é realmente a melhor forma de comunicação”.

O presidente do banco da Reserva Federal de Chicago, Goolsbee, por sua vez, disse que, apesar de surgirem sinais de alívio no conflito EUA-Irão, continua a preocupar-se com uma possível retoma da inflação.

“Na fase actual, entendo que a inflação deve ter ligeiramente prioridade em relação ao emprego.”

Tendo em conta o impacto da guerra no Médio Oriente sobre a economia dos EUA, ele não exclui a possibilidade de o país reiniciar múltiplas descidas de juros ao longo do ano, mas também alerta que, se a inflação fugir do controlo, a subida de juros tornar-se-á uma escolha necessária.

Ao contrário do tom mais “hawkish” de Goolsbee, o delegado da Reserva Federal Milan, que foi o único a votar “por cortes” na reunião de Março, mantém uma postura mais “dovish”.

Ele defende que o banco central não deve ajustar a política com base em factores geopolíticos de curto prazo como este conflito no Médio Oriente, sendo necessário esperar que toda a informação esteja clara antes de rever as perspectivas da política.

Mesmo admitindo que, se os preços do petróleo continuarem em níveis elevados, isso pode transmitir-se para um âmbito mais alargado de consumo, Milan ainda mantém inalterada a expectativa de quatro descidas de juros ao longo do ano definida antes da guerra.

“De facto, o risco de inflação aumentou um pouco, mas o risco de desemprego também se está a agravar… o mercado de trabalho ainda precisa de mais apoio de política monetária.”

Um pouco antes, Bowman, também na linha “dovish”, disse igualmente que, nesta fase, é “cedo demais” para avaliar o impacto da guerra.

Com base nos gastos do lado da oferta do governo, ele prevê que a economia vai crescer forte este ano e mantéma expectativa de três descidas de juros ao longo do ano.

Note-se que um conhecido responsável “dovish”, Waller, retirou “emergencialmente” o voto a favor de cortes de juros devido ao aumento dos preços do petróleo, passando a apoiar a manutenção das taxas inalteradas.

Próximo passo: aumento de juros?

Depois de as expectativas de cortes de juros praticamente falharem, os investidores viraram a atenção para outro rumo.

Jeffrey Gundlach, conhecido como o “novo rei das obrigações”, afirmou de forma directa que a Reserva Federal poderá aumentar os juros no próximo passo.

“Os rendimentos dos Treasuries de 2 anos dos EUA subiram 50 pontos base em menos de três semanas; a trajectória actual sugere que a Reserva Federal poderá estar prestes a efectuar um aumento de juros.”

De acordo com a ferramenta Fed Watch, a probabilidade de a Reserva Federal manter as taxas inalteradas em Abril é de 92,8%; a probabilidade de um aumento é de 7,2%. Em Junho, a probabilidade de aumento de juros é de 9,1% e, em Setembro, é de 16,9%.

O economista do Bank of America, Aditya Bhave, apontou que a Reserva Federal precisa, no mínimo, de cumprir simultaneamente três condições para aumentar os juros: o mercado de trabalho mantém-se estável (taxa de desemprego abaixo de 4,5%), a inflação subjacente continua a subir (core PCE acima de 3,2%) e Powell continua a desempenhar o cargo de presidente.

Com base nos dados mais recentes divulgados pela ADP, em Fevereiro o número de novas vagas de emprego no sector privado dos EUA foi de 63 mil, acima da expectativa do mercado de 50 mil postos, o nível mais elevado desde Novembro do ano passado.

O presidente da Reserva Federal, Powell, estima que a inflação PCE em Fevereiro seja 2,8% e que o core PCE seja 3,0%.

Importa notar que faltam apenas mais pouco de 2 meses para o fim do mandato de Powell, e o próximo presidente da Reserva Federal, Wosch, ainda não recebeu confirmação do Senado.

Antes disso, Wosch prometeu reformar o banco central e reduzir as taxas para obter a nomeação; mas, neste momento, o conflito no Médio Oriente está a impulsionar a inflação e o contexto económico é diferente do anterior.

O “novo ‘jornal’ de comunicações da Reserva Federal”, Nick Timiraos, indicou que quando Wosch finalmente assumir a Reserva Federal, poderá deparar-se com um cenário como este: de um lado, a pressão de um presidente que exige cortes de juros; do outro, colegas que têm cepticismo em relação aos cortes de juros.

“A Reserva Federal enfrenta a transição de poder mais embaraçosa das últimas décadas.”

Sobre isso, Powell afirmou que irá assumir o cargo de presidente interino até a sucessora ser confirmada.

Ele também disse que é preciso ver mais avanços substanciais na queda da inflação para considerar cortes de juros; “a possibilidade de um próximo passo ser um aumento de juros foi, de facto, mencionada”.

Embora não seja a expectativa de referência dominante, isto rompe o consenso anterior do mercado de que a próxima acção seria ou cortar juros ou mantê-los inalterados.

No entanto, os bancos de investimento de Wall Street ainda prevêem que a Reserva Federal realizará dois cortes de juros em 2026.

Recentemente, o Morgan Stanley ajustou as suas expectativas de cortes de juros da Reserva Federal, prevendo que o primeiro corte ocorrerá em Setembro.

O Goldman Sachs disse mais recentemente que, devido à escalada dos preços do petróleo e do gás natural, a probabilidade de a economia dos EUA entrar em recessão nos próximos 12 meses aumentou para 30%, e que a taxa de crescimento anualizada do PIB no segundo semestre cairá para abaixo da linha de tendência potencial de 1,25% a 1,75%.

A instituição continua a prever que a Reserva Federal fará cortes de juros em Setembro e em Dezembro.

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