（出所：21Style）
記事：唐唯珂
数代にわたる人々の記憶を背負ってきた民族の日用品（スキンケア）ブランド「二面針（にめんしん）」が、運命の転換点を迎えようとしている。
3月29日、柳州二面針（柳州二面針股份有限公司）（600249.SH、以下「二面針」）は、筆頭株主である広西柳州市産業投資発展集団有限公司（以下「柳州産投集団」）が株式譲渡手続きを計画しており、会社の支配権の変更につながる可能性があると発表した。株式は3月30日から停止（ストップ）となり、停止期間は2取引日以内の見込み。
85年の歴史を持ち、かつて「歯みがき粉（歯磨き粉）の第一号株」と称されていた老舗企業が、地方の国有資本による支配の時代に別れを告げ、新たな発展の章を切り開くことになるかもしれない。
支配権変更は目前に迫る
発表によると、柳州産投集団は二面針株式を直接33.34%保有し、さらに完全子会社を通じて間接保有0.55%している。合計の支配は33.89%である。加えて、柳州市国資委（国有資産監督管理委員会）と同じく所管する関連当事者の持分を含めると、国有資本の中核となる関連当事者の合計保有は35%を超え、会社の絶対的な支配主体となる。今回の株式譲渡が順調に実施されれば、柳州市国資委が戦略的に撤退することを意味し、二面針の企業属性が根本的に変わる可能性がある。
株式の変動の背景には、企業経営の業績が継続的に圧力を受けていることがある。最新の財務報告データによれば、2025年の二面針の親会社帰属純利益は984.61万元で、前年同期比87.8%と大幅に減少した。1株当たりの基本的利益（EPS）は0.0179元にとどまり、2024年の0.1475元から大きく縮小した。会社は2025年の営業収入が微増して10.63億元となったものの、営業利益は783.67万元にとどまり、収益力の低下が続いている。実際のところ、近年の二面針は常に全盛期の市場パフォーマンスを取り戻せておらず、かつて年産販売数量が4億本を超えた輝きは失われた。さらに、雲南白薬などの中薬（漢方）日用品（スキンケア）大手による圧力の下で、市場シェアは徐々に縮小してきた。
歯みがき粉業界で最初に上場した企業として、二面針は民族ブランドへの大きな期待を担ってきた。1941年に5つの小規模な民間のせっけん工場に由来し、1978年に中国初の中薬歯みがき粉を開発し、2004年に上海証券取引所に上場するまで、その発展の歩みは中国の日用品（スキンケア）業界の縮図ともいえる。
全盛期には、同社の商品は海外にも幅広く展開され、さらには米国FDAの認証を最初に取得した効能型の中薬歯みがき粉にもなった。しかし、市場競争の激化と経営戦略の調整の遅れに伴い、この老舗は次第に成長の困難に陥った。今回の国有資本の撤退は、新たな原動力の導入への布石となる可能性がある。
停止（ストップ）に関する発表が出たことで、二面針の潜在的な買い手が市場の関心の的になっている。業界分析と株式構造の特徴を総合すると、広西の区（自治区）に属する国有資本のプラットフォームが最も可能性の高い譲受先と見なされることが多く、その中でも広西康養集団（広西旅発集団傘下）が最も声が高い。
広西初の省レベルの「康養（健康増進・養生）」プラットフォームである広西康養集団は、区国資委が実質支配しており、総資産は140億元。2025年には南方黒芝麻（南方黒芝麻）をすでに支配下に収めており、大健康＋薬食同源＋日用品（スキンケア）産業チェーンの構築を積極的に進めている。二面針の中薬歯みがき粉の中核事業と医薬分野は、同集団の産業配置とちょうど高い整合性があり、協業効果を生みやすいため、5つ星の可能性評価が与えられている。
さらに、広西投資集団、広西農墾集団などの区属国有企業も、潜在的な譲受先候補リストに含まれている。前者は広西最大の国有企業で、傘下に医薬分野を有しており、二面針の事業を統合するための土台がある。後者は、中薬の原料資源を協同で活用することで、健康系の日用品（スキンケア）への布陣を強化できる可能性がある。
地方の国有資本以外にも、産業資本や財務投資家が参入する可能性がある。雲南白薬、片仔癀などの中薬日用品（スキンケア）大手は、二面針を買収することで地域市場の配置を補完し、中薬歯みがき粉のカテゴリーにおける競争力を強化できる可能性がある。上海家化、拉芳家化などの日用品（スキンケア）企業は、老舗ブランドとチャネル資源を活用して、販路の下方（下沉）展開を実現できる見込みだ。注目すべきは、高盛インターナショナル（Goldman Sachs International）が2025年末に新たに二面針の上位10大流通株主に入ったことだ。保有株式数は417.79万株で、既存の持分と産業統合能力により、潜在的な参加者としても見なされている。
ただし、市場では一般に、地域をまたぐ、あるいは異業種をまたぐ買収の可能性は低いと考えられている。華芯振邦など、日用品（スキンケア）業界と関係のない企業は排除されており、中小の民間企業も資金力や産業協同の不足により、この老舗ブランドを引き受けるのが難しい。最終的な譲受先は、ほぼ確実に広西の区属国有資本の体系の中で生じるだろう。これは、地方の産業統合という論理にも合致し、民族ブランドの継承をよりよく保護できる。
業界の入れ替え 老舗企業は転換の道を探す
二面針の支配権変更は、中薬日用品（スキンケア）業界のM&A統合が盛り上がる時期と重なっている。
政策面では、『中医薬発展戦略計画要綱』において、中薬＋日用品（スキンケア）を重点的に育成する方向性として明確に位置づけられている。2023年に国家薬監局が改訂した『使用済み化粧品原料の目録』では、27種類の中薬材が追加され、業界発展のための法的裏付けが提供された。市場面では、天然・安全・効能型のスキンケア製品に対する消費者の需要が継続的に高まっている。前瞻予測によれば、2025-2030年にかけて、中薬化粧品業界はM&A統合の集中期に入る見通しであり、大手企業の市場シェアは現在の18%から35%へ引き上げられる可能性がある。
このような背景のもと、二面針の持分再編は典型的な業界的意義を持つ。譲受側にとって、手に入るのは上場企業のプラットフォームだけではない。85年の歴史を持つ民族ブランド、中薬歯みがき粉の中核技術、そして整った生産体制を有する存在でもある。『中薬歯みがき粉』の団体標準の主導起草単位として、二面針はポスドク研究拠点と、広西中草薬歯みがき粉工学技術研究センターを有しており、中薬日用品（スキンケア）分野での技術蓄積には依然として価値がある。
しかし、買い手が入った後の統合上の課題も軽視できない。ブランドイメージを再構築し、チャネルの活力を引き出し、製品の革新力を高めることは、新たな支配株主が直面する核心課題となる。現在、中薬日用品（スキンケア）業界の競争は過熱段階に入っており、大手企業はこぞって、全産業チェーンの配置、デジタル転換、全チャネル運営によって競争上の壁を構築している。二面針は、中薬の中核的な優位性を維持することを前提に、製品のアップデートと市場戦略の調整を加速させることで、業界の集中度が高まる波の中で足場を固める必要がある。
これに先立ち、業界の分析担当者は、地方の国有資本が競争性のある領域から撤退し、より産業協同性の高い戦略的投資家を導入することは、国有企業改革と業界発展の必然的なトレンドだと指摘していた。二面針にとって今回の支配権変更は、経営上の困難を脱し、ブランドの復興を実現するための重要な機会になるかもしれない。新株主の資源と資金の支援を活用し、中薬日用品（スキンケア）の主力事業に焦点を当て、研究開発と市場投資を強化できれば、この老舗企業は再び活力を取り戻す可能性がある。
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「国民歯磨き粉」两面针が一時停止、柳州の国資は撤退するのか？
（出所：21Style）
記事：唐唯珂
数代にわたる人々の記憶を背負ってきた民族の日用品（スキンケア）ブランド「二面針（にめんしん）」が、運命の転換点を迎えようとしている。
3月29日、柳州二面針（柳州二面針股份有限公司）（600249.SH、以下「二面針」）は、筆頭株主である広西柳州市産業投資発展集団有限公司（以下「柳州産投集団」）が株式譲渡手続きを計画しており、会社の支配権の変更につながる可能性があると発表した。株式は3月30日から停止（ストップ）となり、停止期間は2取引日以内の見込み。
85年の歴史を持ち、かつて「歯みがき粉（歯磨き粉）の第一号株」と称されていた老舗企業が、地方の国有資本による支配の時代に別れを告げ、新たな発展の章を切り開くことになるかもしれない。
支配権変更は目前に迫る
発表によると、柳州産投集団は二面針株式を直接33.34%保有し、さらに完全子会社を通じて間接保有0.55%している。合計の支配は33.89%である。加えて、柳州市国資委（国有資産監督管理委員会）と同じく所管する関連当事者の持分を含めると、国有資本の中核となる関連当事者の合計保有は35%を超え、会社の絶対的な支配主体となる。今回の株式譲渡が順調に実施されれば、柳州市国資委が戦略的に撤退することを意味し、二面針の企業属性が根本的に変わる可能性がある。
株式の変動の背景には、企業経営の業績が継続的に圧力を受けていることがある。最新の財務報告データによれば、2025年の二面針の親会社帰属純利益は984.61万元で、前年同期比87.8%と大幅に減少した。1株当たりの基本的利益（EPS）は0.0179元にとどまり、2024年の0.1475元から大きく縮小した。会社は2025年の営業収入が微増して10.63億元となったものの、営業利益は783.67万元にとどまり、収益力の低下が続いている。実際のところ、近年の二面針は常に全盛期の市場パフォーマンスを取り戻せておらず、かつて年産販売数量が4億本を超えた輝きは失われた。さらに、雲南白薬などの中薬（漢方）日用品（スキンケア）大手による圧力の下で、市場シェアは徐々に縮小してきた。
歯みがき粉業界で最初に上場した企業として、二面針は民族ブランドへの大きな期待を担ってきた。1941年に5つの小規模な民間のせっけん工場に由来し、1978年に中国初の中薬歯みがき粉を開発し、2004年に上海証券取引所に上場するまで、その発展の歩みは中国の日用品（スキンケア）業界の縮図ともいえる。
全盛期には、同社の商品は海外にも幅広く展開され、さらには米国FDAの認証を最初に取得した効能型の中薬歯みがき粉にもなった。しかし、市場競争の激化と経営戦略の調整の遅れに伴い、この老舗は次第に成長の困難に陥った。今回の国有資本の撤退は、新たな原動力の導入への布石となる可能性がある。
停止（ストップ）に関する発表が出たことで、二面針の潜在的な買い手が市場の関心の的になっている。業界分析と株式構造の特徴を総合すると、広西の区（自治区）に属する国有資本のプラットフォームが最も可能性の高い譲受先と見なされることが多く、その中でも広西康養集団（広西旅発集団傘下）が最も声が高い。
広西初の省レベルの「康養（健康増進・養生）」プラットフォームである広西康養集団は、区国資委が実質支配しており、総資産は140億元。2025年には南方黒芝麻（南方黒芝麻）をすでに支配下に収めており、大健康＋薬食同源＋日用品（スキンケア）産業チェーンの構築を積極的に進めている。二面針の中薬歯みがき粉の中核事業と医薬分野は、同集団の産業配置とちょうど高い整合性があり、協業効果を生みやすいため、5つ星の可能性評価が与えられている。
さらに、広西投資集団、広西農墾集団などの区属国有企業も、潜在的な譲受先候補リストに含まれている。前者は広西最大の国有企業で、傘下に医薬分野を有しており、二面針の事業を統合するための土台がある。後者は、中薬の原料資源を協同で活用することで、健康系の日用品（スキンケア）への布陣を強化できる可能性がある。
地方の国有資本以外にも、産業資本や財務投資家が参入する可能性がある。雲南白薬、片仔癀などの中薬日用品（スキンケア）大手は、二面針を買収することで地域市場の配置を補完し、中薬歯みがき粉のカテゴリーにおける競争力を強化できる可能性がある。上海家化、拉芳家化などの日用品（スキンケア）企業は、老舗ブランドとチャネル資源を活用して、販路の下方（下沉）展開を実現できる見込みだ。注目すべきは、高盛インターナショナル（Goldman Sachs International）が2025年末に新たに二面針の上位10大流通株主に入ったことだ。保有株式数は417.79万株で、既存の持分と産業統合能力により、潜在的な参加者としても見なされている。
ただし、市場では一般に、地域をまたぐ、あるいは異業種をまたぐ買収の可能性は低いと考えられている。華芯振邦など、日用品（スキンケア）業界と関係のない企業は排除されており、中小の民間企業も資金力や産業協同の不足により、この老舗ブランドを引き受けるのが難しい。最終的な譲受先は、ほぼ確実に広西の区属国有資本の体系の中で生じるだろう。これは、地方の産業統合という論理にも合致し、民族ブランドの継承をよりよく保護できる。
業界の入れ替え 老舗企業は転換の道を探す
二面針の支配権変更は、中薬日用品（スキンケア）業界のM&A統合が盛り上がる時期と重なっている。
政策面では、『中医薬発展戦略計画要綱』において、中薬＋日用品（スキンケア）を重点的に育成する方向性として明確に位置づけられている。2023年に国家薬監局が改訂した『使用済み化粧品原料の目録』では、27種類の中薬材が追加され、業界発展のための法的裏付けが提供された。市場面では、天然・安全・効能型のスキンケア製品に対する消費者の需要が継続的に高まっている。前瞻予測によれば、2025-2030年にかけて、中薬化粧品業界はM&A統合の集中期に入る見通しであり、大手企業の市場シェアは現在の18%から35%へ引き上げられる可能性がある。
このような背景のもと、二面針の持分再編は典型的な業界的意義を持つ。譲受側にとって、手に入るのは上場企業のプラットフォームだけではない。85年の歴史を持つ民族ブランド、中薬歯みがき粉の中核技術、そして整った生産体制を有する存在でもある。『中薬歯みがき粉』の団体標準の主導起草単位として、二面針はポスドク研究拠点と、広西中草薬歯みがき粉工学技術研究センターを有しており、中薬日用品（スキンケア）分野での技術蓄積には依然として価値がある。
しかし、買い手が入った後の統合上の課題も軽視できない。ブランドイメージを再構築し、チャネルの活力を引き出し、製品の革新力を高めることは、新たな支配株主が直面する核心課題となる。現在、中薬日用品（スキンケア）業界の競争は過熱段階に入っており、大手企業はこぞって、全産業チェーンの配置、デジタル転換、全チャネル運営によって競争上の壁を構築している。二面針は、中薬の中核的な優位性を維持することを前提に、製品のアップデートと市場戦略の調整を加速させることで、業界の集中度が高まる波の中で足場を固める必要がある。
これに先立ち、業界の分析担当者は、地方の国有資本が競争性のある領域から撤退し、より産業協同性の高い戦略的投資家を導入することは、国有企業改革と業界発展の必然的なトレンドだと指摘していた。二面針にとって今回の支配権変更は、経営上の困難を脱し、ブランドの復興を実現するための重要な機会になるかもしれない。新株主の資源と資金の支援を活用し、中薬日用品（スキンケア）の主力事業に焦点を当て、研究開発と市場投資を強化できれば、この老舗企業は再び活力を取り戻す可能性がある。
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