3 أسهم برمجيات منخفضة الأداء: اثنين لتجنب وواحد للشراء

شهدت أسهم شركات البرمجيات هبوطًا حادًا في عام 2026، مع إعادة تقييم المستثمرين للتقييمات والمخاطر المحتملة التي أوجدتها الذكاء الاصطناعي (AI). وهناك ثلاث أسهم برمجيات جديرة بالإشارة هي: ServiceNow (NOW 0.52%)، Salesforce (CRM +0.79%)، وAdobe (ADBE +0.80%). وقد شهدت جميعها انخفاضًا حادًا في أدائها منذ بداية العام حتى الآن.

لكن السهم الأرخص ليس دائمًا خيارًا جذابًا. بالنسبة إلى المستثمرين الذين يسعون لشراء الانخفاض، من المهم فصل زخم الأعمال الأساسي عن ما يظل السوق يطلبه في ما يخص التقييم.

على سبيل المثال: عند مقارنة عمالقة البرمجيات الثلاثة جنبًا إلى جنب، تبدو واحدة فقط، إلى حد بعيد، كخيار شراء واضح، رغم أن الثلاثة قد تعرضوا لضربة قوية.

مصدر الصورة: Getty Images.

ServiceNow: نمو قوي، لا هامش أمان

فيما يخص نمو الأعمال، فإن ServiceNow تبرع في ذلك.

في الربع الرابع من 2025، ارتفعت إيرادات الاشتراكات لدى شركة أتمتة سير العمل بنسبة 21% على أساس سنوي إلى 3.47 مليار دولار.

كما أن اتجاهات الطلب مثيرة للإعجاب أيضًا. فقد قفزت التزامات الأداء المتبقية الحالية لدى ServiceNow (cRPO) – وهي مقياس يمثل الإيرادات التعاقدية المتوقعة أن يتم الاعتراف بها خلال الـ 12 شهرًا المقبلة – بنسبة 25% على أساس سنوي لتصل إلى 12.85 مليار دولار خلال الربع.

Expand

NYSE: CRM

Salesforce

التغيير اليومي

(0.79%) $1.46

السعر الحالي

$186.49

نقاط بيانات رئيسية

القيمة السوقية

$171B

نطاق اليوم

$182.44 - $188.50

نطاق 52 أسبوعًا

$174.57 - $296.05

الحجم

344K

متوسط الحجم

13M

الهامش الإجمالي

75.28%

عائد التوزيع

0.90%

لكن المشكلة بالنسبة للمشترين المحتملين هي سعر السهم. حتى بعد عمليات البيع الأخيرة التي طالت قطاع البرمجيات، تتداول ServiceNow بمعدل سعر إلى أرباح يبلغ حوالي 63 اعتبارًا من وقت كتابة هذا التقرير. وبالنسبة لمعدل السعر إلى الأرباح المستقبلي، الذي ينظر إلى تقييم السهم باعتباره مضاعفًا لتوقعات المحللين لإجمالي الأرباح للسهم الواحد خلال الـ 12 شهرًا المقبلة، فهو أقل لكن لا يزال قويًا عند حوالي 26.

عند هذا التقييم، يمكن القول إن السوق يسعّر استمرار نمو الإيرادات على معدلات مماثلة لسنوات قادمة. وأي تباطؤ طفيف في نمو الشركة قد يؤدي إلى إعادة تسعير حادة للسهم.

Salesforce: تبريد في نشاط أساسي

وفي الوقت نفسه، تواصل Salesforce توسيع نمو إيراداتها بمعدل ملحوظ، لكنه أبطأ بشكل جوهري من معدل ServiceNow.

في السنة المالية 2026 (فترة الـ 12 شهرًا التي انتهت في 31 يناير 2026)، ارتفعت إجمالي إيرادات منصة إدارة علاقات العملاء لدى المتخصصين بنسبة 10% على أساس سنوي إلى 41.5 مليار دولار.

Expand

NYSE: CRM

Salesforce

التغيير اليومي

(0.79%) $1.46

السعر الحالي

$186.49

نقاط بيانات رئيسية

القيمة السوقية

$171B

نطاق اليوم

$182.44 - $188.50

نطاق 52 أسبوعًا

$174.57 - $296.05

الحجم

344K

متوسط الحجم

13M

الهامش الإجمالي

75.28%

عائد التوزيع

0.90%

وللإنصاف، تدفع الشركة بشكل عدواني منصتها Data 360 وعروض Agentforce AI، والتي ساعدت مؤخرًا في دفع 2.9 مليار دولار من إيرادات متكررة في الربع الرابع. لكن هذه المبادرات القائمة على الذكاء الاصطناعي تحاول إحياء نشاط أساسي كان قد تباطأ بشكل واضح مقارنة بمعدلات نموه الأعلى بكثير قبل عدة سنوات.

وبمعدل سعر إلى أرباح يبلغ حوالي 24، فإن تقييم Salesforce أكثر واقعية بكثير من مضاعفها المميز لدى ServiceNow. لكن نظرًا لملف نموها الأبطأ، لا يزال السهم لا يبدو كخيار شراء واضح.

Adobe: الفائز الواضح

وهذا يقود إلى Adobe. فقد شهد سهم عملاق البرمجيات الإبداعية بداية قاسية لهذا العام، إذ هوت الأسهم بحوالي 31% منذ بداية العام حتى الآن اعتبارًا من وقت كتابة هذا التقرير.

Expand

NASDAQ: ADBE

Adobe

التغيير اليومي

(0.80%) $1.93

السعر الحالي

$243.06

نقاط بيانات رئيسية

القيمة السوقية

$97B

نطاق اليوم

$239.51 - $244.10

نطاق 52 أسبوعًا

$233.16 - $422.95

الحجم

184K

متوسط الحجم

5.9M

الهامش الإجمالي

88.77%

لكن Adobe لا تزال تحقق نموًا متينًا من رقمين – خصوصًا في سياق التقييم الرخيص للسهم. ففي الربع الأول من السنة المالية 2026 (وهي فترة انتهت في 27 فبراير 2026)، ارتفعت إجمالي إيرادات Adobe بنسبة 12% على أساس سنوي إلى 6.4 مليار دولار.

علاوة على ذلك، لا تزال Adobe آلة توليد نقدية. فقد بلغ صافي التدفق النقدي الحر خلال الـ 12 شهرًا الماضية 10.3 مليار دولار. وقياسًا على القيمة السوقية البالغة حوالي 98 مليار دولار اعتبارًا من وقت كتابة هذا التقرير، فإن هذا المبلغ يعد كبيرًا.

قد يجعل هذا الأداء الأساسي القوي تراجع السهم الأخير يبدو كأنه مبالغة في رد الفعل. اعتبارًا من وقت كتابة هذا التقرير، تتداول Adobe بمعدل سعر إلى أرباح يبلغ 14 فقط. وهذه خصم ضخم بالنسبة لشركة تمتلك سجل Adobe التاريخي وارتفاع هوامش التشغيل.

رهان محسوب

بالطبع، توجد أسباب تجعل مضاعف Adobe قد انكمش بهذا القدر. إذ يزداد قلق السوق بشأن كيفية احتمال أن ي disrupt الذكاء الاصطناعي التوليدي سير العمل الإبداعي ويقلل حاجز الدخول أمام المنافسين الناشئين. فإذا خفضت أدوات ذكاء اصطناعي جديدة، على سبيل المثال، الحاجة إلى باقات Adobe الإبداعية المميزة، فقد تتآكل قدرة الشركة على تسعير منتجاتها مع مرور الوقت.

في النهاية، هذه المخاطر حقيقية، ولا ينبغي للمستثمرين تجاهلها. لكن عند مضاعف 14 مرة للأرباح، يكون السوق قد تسعّر بالفعل قدرًا كبيرًا من التشاؤم.

عند مقارنة مضاعف ServiceNow المسعّر كما لو كان الكمال مضمونًا، ومسار النمو الأكثر هدوءًا لدى Salesforce، وتقييم Adobe المخفض بشدة، تبرز Adobe في رأيي كأفضل خيار.