سون وو للأوراق المالية: تمنح شركة ديير ليزر تصنيف شراء

تعاونت شركة دونغوو للأوراق المالية المحدودة مع “تشو إر شوان” و“لي وين يي” مؤخرًا في دراسة شركة ديير ليزر ونشرت تقريرًا بحثيًا بعنوان: «مراجعة الأداء للعام 2025: ضغط على الأرباح على المدى القصير، والتوسع في مجال الطاقة الشمسية الكهروضوئية + شبه الموصلات الشاملة يمكن توقّعه»، ومنحت ديير ليزر تصنيف “شراء”.

ديير ليزر (300776)

نقاط الاستثمار

زيادة طفيفة في الإيرادات، وانخفاض هامش صافي الربح: في عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات التشغيل 2.033 مليار يوان، على أساس سنوي +0.93%؛ ومن ضمنها إيرادات معدات الليزر لبطاريات الخلايا الشمسية والوحدات 2.004 مليار يوان، على أساس سنوي +0.45%، بنسبة 98.55%؛ وإيرادات خدمات تقنية وصيانة وأخرى 0.029 مليار يوان، على أساس سنوي +46.89%، بنسبة 1.44%. بلغ صافي الربح العائد إلى مالكي الشركة الأم 0.519 مليار يوان، على أساس سنوي -1.59%. بلغ إجمالي إيرادات الربع الرابع 0.252 مليار يوان، على أساس سنوي -56.10%، وعلى أساس ربع سنوي -58.76%؛ وبلغ صافي الربح العائد إلى مالكي الشركة الأم في الربع الرابع 0.023 مليار يوان، على أساس سنوي -83.98%، وعلى أساس ربع سنوي -86.39%.

ضغط شامل على القدرة الربحية: بلغ هامش مجمل الربح في عام 2025 46.6%، بانخفاض قدره 0.4 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ وبلغ هامش صافي الربح من المبيعات 25.5%، بانخفاض 0.7 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ وبلغ معدل مصاريف الفترة 15.1%، بانخفاض 1.9 نقطة مئوية على أساس سنوي. ومن ضمن ذلك، بلغ معدل مصاريف المبيعات 0.7%، بانخفاض 0.3 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ ومعدل مصاريف الإدارة 3.4%، بانخفاض 0.2 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ ومعدل مصاريف البحث والتطوير 11.3%، بانخفاض 2.7 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ ومعدل المصاريف المالية -0.3%، بزيادة 1.3 نقطة مئوية على أساس سنوي. بلغ هامش مجمل الربح للربع 25Q4 على أساس ربع سنوي 49.22%، بزيادة 5.69 نقطة مئوية على أساس سنوي، وبزيادة 5.8 نقاط مئوية على أساس ربع سنوي؛ وبلغ هامش صافي الربح من المبيعات 9.17%، بانخفاض 15.94 نقطة مئوية على أساس سنوي، وبانخفاض 18.55 نقطة مئوية على أساس ربع سنوي.

انخفاض مزدوج في الالتزامات التعاقدية والمخزون، وتحسن في التدفق النقدي: حتى نهاية 2025، بلغت الالتزامات التعاقدية للشركة 1.413 مليار يوان، بانخفاض 19.8% على أساس سنوي. والسبب الرئيسي هو أن دورة الانخفاض في قطاع الطاقة الشمسية الكهروضوئية أدت إلى تباطؤ تقدم نفقات رأس المال لدى العملاء في المنبع، فضلًا عن تعديل شروط الدفع لطلبات معدات الطاقة الشمسية الأساسية المضافة في 2025 مثل معدات الليزر لحفر/نقش ميكرو BC ومعدات مرتبطة بعملية TOPCon، ما أدى إلى انخفاض نسبة الدفعات المقدمة مقارنة بالطلبات التقليدية؛ بلغ المخزون 1.569 مليار يوان، بانخفاض 8.9% على أساس سنوي. ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أن الشركة دخلت في 2025 فترة التسليم المكثف لمعدات الليزر مثل BC وTOPCon، حيث اكتمل التحقق من المخزون المُجهّز مسبقًا وتم تسليمه لتوليد إيرادات، كما أدى إلى قيام قطاع الطاقة الشمسية الكهروضوئية بإدارة حذرة للمخزون والسيطرة على حجمه، وتحسين هيكل المخزون. بلغ التدفق النقدي التشغيلي للشركة في عام 2025 0.116 مليار يوان؛ وبلغ التدفق النقدي التشغيلي في 25Q4 0.105 مليار يوان. لقد تحوّل التدفق النقدي التشغيلي في كامل عام 2025 وكذلك في ربع 25Q4 إلى قيمة موجبة بشكل كبير. ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة النقد الوارد من بيع السلع وتقديم الخدمات.

التركيز المستمر على النشاط الرئيسي، والتوسع بنشاط نحو مجالات مثل شبه الموصلات والشاشات الجديدة: (1) معدات ليزر TOPCon & BC: يتمحور المنتج حول معدات ليزر مثل TCP وTCI وLIF، بالإضافة إلى معدات ليزر مساندة لتجهيز لبّ/معجون النحاس والطلاء الكهربائي للنحاس. يعمل TCP على رفع كفاءة تحويل البطاريات وقوة الوحدات، ويعزز LIF الأداء الكهروضوئي، وهو ما يتوافق مع الاتجاه نحو خفض التكاليف وزيادة الكفاءة في الصناعة، ويُعد المنتج الرئيسي لبطاريات N-type عالية الكفاءة؛ 2) معدات المعالجة على مستوى الوحدات (الجانب الخاص بالوحدة): تقوم الشركة بتطوير عملية لحام ليزر جديدة يمكن أن تبسّط عملية الإنتاج، وتقلل ضرر الخلايا، وتحسن جودة اللحام، وترفع كفاءة الوحدات. كما أنها متوافقة مع عدة مسارات تقنية مثل BC وTOPCon وأنماط متعددة للوحدات. وقد حققت الشركة بالفعل تسليمات، وتستمر في توسيع سوق تطبيقات معدات الليزر على جانب الوحدات؛ 3) معدات ليزر TGV لعمل فتحات صغيرة: تطبق الشركة معدات TGV في مجالات مثل التغليف المتقدم للأنصاف الموصلات ولوحات العرض، وقد أكملت شحن معدات عمل فتحات TGV على مستوى الرقاقة (الويفر) وعلى مستوى اللوح لركائز زجاجية، محققة تغطية شاملة لتقنيات ليزر تغليف TGV على مستوى الويفر وعلى مستوى اللوح. 4) معدات PCB: بالاستناد إلى التطوير السابق لتطبيق تقنية ثقب بطاريات MWT، وبالاقتران مع التطوير المستمر لتقنية الثقوب الصغيرة TGV، ومع تلبية احتياجات قطاع PCB للوح متعدد الطبقات عالي الكثافة، بدأت الشركة تطوير تقنية حفر الليزر لعمل ثقوب PCB.

توقعات الأرباح وتقييم الاستثمار: بالنظر إلى إيقاع الاعتراف بالإيرادات المتعلقة بالطلبات، قمنا بتعديل توقعات صافي الربح العائد إلى المساهمين للشركة لعامي 2026-2027 إلى 6.8 (القيمة الأصلية 7.2)/7.9 (القيمة الأصلية 7.6) مليار يوان، ونتوقع أن يصل صافي الربح العائد إلى المساهمين في عام 2028 إلى 9.0 مليار يوان. وبالنسبة لقيمة السوق الحالية، تعادل نسب PE لكل عام 30/25/22 مرة على التوالي، مع الحفاظ على تصنيف “شراء”.

تنبيه المخاطر: مخاطر تقلب الطلب في اتجاه المنبع، ومخاطر تصاعد حدة المنافسة في السوق.

تفاصيل أحدث توقعات الأرباح كما يلي:

ضمن آخر 90 يومًا، حصل هذا السهم على تقييم من 5 مؤسسات، منها 4 تصنيفات “شراء” و1 تصنيف “زيادة في الحيازة”. وخلال آخر 90 يومًا، كان متوسط السعر المستهدف لدى المؤسسات 90.0.

تتضمن المعلومات أعلاه خلاصة وتجميعًا من Star of Securities استنادًا إلى معلومات منشورة، وتم توليدها بواسطة خوارزمية ذكاء اصطناعي (مسجل算备310104345710301240019号)، ولا تشكل نصيحة استثمارية.