3 تخفيضات في تقييمات الحصون نتيجة لاضطراب الذكاء الاصطناعي—و1 حصن واسع ظل على حاله

في حلقة 16 مارس من The Morning Filter_، يناقش David Sekera و_Susan Dziubinski_ التغييرات الأخيرة التي أجرتها Morningstar على تقييمات الخنادق الاقتصادية للشركات بسبب الذكاء الاصطناعي، وما هي الأسهم التي ما زالت تبدو جذابة اليوم. فيما يلي مقتطف من العرض.

كيف يهدد الذكاء الاصطناعي الخنادق الاقتصادية للشركات

**Susan Dziubinski: **آنذاك يا ديف، لنتحدث عن بعض اختياراتك السابقة التي تم تخفيض تقييم خنادقها الاقتصادية من واسع إلى ضيق بسبب تهديد الذكاء الاصطناعي. وهذه الاختيارات هي Adobe وSalesforce وServiceNow. فحدثنا عنها.

**David Sekera: **نعم. فهذه الأسهم الثلاثة ما زالت مُقيمة بـ 4 نجوم. وبالحديث عن القائمة بالترتيب، كان Adobe هو الأكثر تأثرًا سلبًا من بين الثلاثة. لقد خفضنا تقييم الخندق إلى ضيق من واسع. وقد أدى ذلك إلى انخفاض كبير نسبيًا في تقدير القيمة العادلة لدينا بنسبة 32%. أصبحت القيمة العادلة الآن عند 380 دولارًا للسهم، لكن السهم يتداول على خصم 28% مقارنةً حتى بهذه القيمة العادلة المخفضة. بالنسبة إلى ServiceNow، خفضنا خندقنا هناك إلى ضيق من واسع. وقد أدى ذلك إلى انخفاض بنسبة 18% في القيمة العادلة لدينا. تقدير القيمة العادلة لدينا للسهم حاليًا هو 165 دولارًا. وهو حاليًا يتداول على خصم 30% مقارنةً بتلك القيمة العادلة. ثم، من بين الثلاثة، كان Salesforce هو الأقل تأثرًا، لذا خفضنا الخندق هناك إلى ضيق من واسع، لكننا لم ننقص القيمة العادلة سوى بنسبة 7% إلى 280 دولارًا للسهم. وهذا يتداول على خصم 31%.

من بين الثلاثة، أعتقد أن هذا هو الأكثر جاذبية في نظرنا. وأعتقد أنه هو الذي لدى Dan Romanoff—وهو محلل الأسهم الذي يغطي هذه الشركات—ما زال لديه أكبر قدر من الثقة فيه على المدى الطويل. وبشكل عام، وأعتقد أننا تحدثنا عن هذا عدة مرات، فإن أطروحة الاستثمار الخاصة بالبرمجيات ككل هي أنها ستطور نماذج أعمالها مع مرور الوقت. وستدمج استخدامًا أكبر للذكاء الاصطناعي، وستكون قادرة على تقديم قيمة اقتصادية أكبر لعملائها، وفي النهاية ستنتقل إلى نموذج قائم على الاستهلاك أكثر بدلًا من نموذج قائم على المقاعد. خلال السنوات القليلة القادمة، نعتقد أن الشركات ستنتهي إلى تبني حلولًا أكثر «عاملية» داخل تلك البرمجيات التابعة لجهات خارجية، وأن الشركات وعملاءها لن يحاولوا حقًا كتابة/مزامنة «برمجياتهم» بأنفسهم لأنظمة برمجية خاصة بهم. ما زلنا نرى مكانًا للبرمجيات التابعة لجهات خارجية على المدى الطويل، حتى في بيئة يتزايد فيها استخدام الذكاء الاصطناعي الاصطناعي.

ماذا يعني الذكاء الاصطناعي بالنسبة للخنادق الاقتصادية لدى شركات البرمجيات

لم نعد على يقين بأن شركات البرمجيات ستتفوق على مدى العقد القادم، لكن ما زالت النتائج الإيجابية ممكنة بالنسبة لأسهم مثل Salesforce.

لماذا ما زال خندق Microsoft واسعًا

Dziubinski: الآن، وبالحديث عن Dan Romanoff، فهو محلل Morningstar المتخصص في البرمجيات، ونحن نقدم رابطًا في ملاحظات العرض إلى مقال كتبه Dan يتناول بعض تغييرات الخندق هذه.

الآن، هناك اختيار حديث لأسهم برمجيات قمت به، ولم يتم تخفيض تقييم الخندق الخاص به، وكان ذلك Microsoft MSFT. لذا تحدث قليلًا عن سبب بقاء الخندق الاقتصادي الواسع لدى Microsoft سليمًا في مواجهة الذكاء الاصطناعي، ثم أخبرنا ما إذا كانت Microsoft ما زالت اختيارًا لديك اليوم.

**Sekera: **بالطبع. إن الخندق الاقتصادي الواسع لدى Microsoft يستند فعليًا إلى أربعة من مصادر الخندق الاقتصادي الخمسة. نحن نعتقد أن خندقهم الاقتصادي مدعوم بتكاليف التحول، وتأثيرات الشبكة، ومزايا التكلفة، وإلى حد ما أو إلى درجة معينة أيضًا—الأصول غير الملموسة. أعني، إليك مثالين سريعَين هنا بخصوص تكاليف التحول: لديهم تكامل منتج عميق فيما بينهم وبين مختلف عملائهم وزبائنهم. لديهم أيضًا محفظة واسعة. ونعتقد أن هذا يعزز بشكل عام مقدار التصاق العملاء الذي يتمتعون به مع مرور الوقت؛ أي أن الأمر يصبح أكثر كلفة بالنسبة للشركات كي تحاول التحول إلى أنواع مختلفة من المنتجات غير منتجاتهم، مقارنةً بمجرد الاستمرار في استخدام منتجات Microsoft. وعند النظر إلى بعض منتجاتهم الفردية مثل Azure وOffice، نعتقد أن تلك النظم البيئية تولد تأثير شبكة قويًا جدًا. تأثير الشبكة، بمعنى أن كلما زاد عدد الأشخاص الذين يستخدمون النظام فعليًا، كلما زادت قيمته لجميع الأشخاص الذين يستخدمون ذلك المنتج.

ثم، إلى حد ما، أعتقد أيضًا أن الخندق الواسع—وإعادة التأكيد على أن التصنيف «واسع»—هو أيضًا نتيجة لتنوع محفظتهم من المنتجات بشكل كبير عبر أنواع مختلفة من الأعمال. نعم، قد تتعرض بعض هذه المجالات لتأثيرات سلبية مع مرور الوقت بسبب الذكاء الاصطناعي مثل منتجات Office، لكنني أعتقد أن ذلك سيكون ما يفوق التعويض من خلال تأثيرات إيجابية على أشياء مثل Azure وCopilot وبعض أعمالهم الأخرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. بشكل عام، السهم يتداول على خصم 33% مقارنةً بالقيمة العادلة، ما يجعله ضمن فئة 5 نجوم. وبشكل عام، أعتقد أنه ما زال أيضًا الاختيار الأعلى لـ Dan.

اشترك في The Morning Filter على Apple Podcasts، أو في أي مكان تحصل فيه على ملفات البودكاست الخاصة بك، وابقَ على اطلاع بأحدث الأبحاث من المضيفين Susan Dziubinski و__David Sekera_ على Morningstar.com._

	 5 أسهم للشراء محمية من تعطل الذكاء الاصطناعي

		بالإضافة إلى: ما الذي يجب مراقبته في سوق الأسهم الأمريكية هذا الأسبوع.
	





			45m 26s
		 Mar 16, 2026

شاهد