【Huachuang Transportation*Performance Review】Air China: Net profit attributable to parent in 2025 is -1.77 billion, short-term oil prices under pressure, medium-term still optimistic about supply and demand elasticity

（Source : Huachuang JiaoTong）

La société publie son rapport annuel 2025 :

1、Données financières :

1）2025 : Chiffre d’affaires 1.77B, +2,9 % en glissement annuel ; bénéfice net attribuable aux actionnaires -240M, contre -2,4 Md en 2024 ; bénéfice net après retraitements -2.54B, contre -2.05B en 2024 ; résultat opérationnel -1.38B, réduisant la perte de 13,8 Md en glissement annuel. En 2025, le gain de change annuel s’élève à 3,3 Md.

2）171.48B4 : Chiffre d’affaires 330M, +8,1 % en glissement annuel ; bénéfice net attribuable aux actionnaires -3.64B, contre -1.6B au T4 2024 ; bénéfice net après retraitements -41,3 Md, contre -29,7 Md au T4 2024. Résultat opérationnel -4.13B, réduisant la perte de 9,9 Md en glissement annuel. Au T4, gain de change estimé : 0,8 Md.

3）Autres revenus : sur l’ensemble de 2025, autres revenus de 45,2 Md RMB, +5,2 % en glissement annuel ; au T4, autres revenus de 80M RMB, -0,9 % en glissement annuel.

4）Frais d’impôt sur le revenu en 2025 : 19,3 Md RMB, dus notamment aux effets liés à l’impôt différé sur le revenu, augmentation de 11 Md en glissement annuel.

2、Données opérationnelles :

1）2025 : ASK +3,2 % en glissement annuel, RPK +5,9 % en glissement annuel, taux d’occupation 81,9 %, +2,0 pt de pourcentage en glissement annuel.

2）162.65B4 : ASK +4,4 % en glissement annuel, RPK +9,6 % en glissement annuel, taux d’occupation 83,6 %, +3,9 pt de pourcentage en glissement annuel.

3、Niveau de revenus :

1）2025 : revenu passager-kilomètre (estimation) 0,514 RMB, -3,6 % en glissement annuel ; revenu siège-kilomètre 0,421 RMB, -1,2 % en glissement annuel.

2）41.99B4 : revenu passager-kilomètre (estimation) 0,482 RMB, -0,4 % en glissement annuel ; revenu siège-kilomètre 0,403 RMB, +4,5 % en glissement annuel.

4、Coûts et charges :

1）Coût d’exploitation 2025 : 1B RMB, +2,8 % en glissement annuel. Sur la période, coût de production à l’ensemble de l’extraction avec pétrole en Chine (en prix de pétrole domestique) : -9,4 % en glissement annuel ; coût du kérosène aérien : 1.93B RMB, -6,8 % en glissement annuel. Coût du pétrole après déduction : 1.1B, +7,8 % en glissement annuel. Coût siège-kilomètre 0,44 RMB, -0,4 % en glissement annuel ; coût siège-kilomètre après déduction du pétrole 0,31 RMB, +4,4 % en glissement annuel.

2）Coût d’exploitation 112.6B4 : 4.68B RMB, +9,2 % en glissement annuel. Sur la période, coût de production à l’ensemble de l’extraction avec pétrole en Chine : +1,4 % en glissement annuel ; coût du kérosène aérien estimé : 124 Md RMB, +3,3 % en glissement annuel. Coût du pétrole après déduction : 1.77B, +11,9 % en glissement annuel. Coût siège-kilomètre 0,46 RMB, +4,6 % en glissement annuel ; coût siège-kilomètre après déduction du pétrole 0,32 RMB, +7,2 % en glissement annuel.

3）Total des trois postes de charges (déduction du gain de change) en 2025 : 179,6 Md RMB, -2,6 % en glissement annuel ; taux de charges (trois postes) après déduction du gain de change : 10,5 % ; total des trois postes de charges (déduction du gain de change) au 50B4 : 46,8 Md RMB, -5,4 % en glissement annuel ; taux de charges (trois postes) après déduction du gain de change : 11,2 % (Note : ne comprend pas les dépenses de R&D).

5、Introduction de la flotte : l’augmentation nette d’avions prévue pour les années 2026-2028 est respectivement de 20, 49 et 59 appareils, correspondant à des taux de croissance respectifs de 2,1 %, 5,0 % et 5,7 %.

6、Recommandation d’investissement :

Compte tenu du niveau actuel des prix du pétrole, nous prévoyons qu’en 2026-2028, le bénéfice net attribuable aux actionnaires atteindra 22, 87 et 138 Md RMB, ce qui correspond à des PER de 54, 14 et 9 fois. À court terme, l’industrie aérienne est affectée par la hausse des prix du pétrole ; à moyen et long terme, du point de vue des dimensions en termes d’offre, des contraintes « solides » restent déterminantes. Un taux d’occupation élevé est susceptible de soutenir la libération continue de l’élasticité des prix. Continuer de souligner la notation « Recommandé ».

Avertissement sur les risques : fort ralentissement de l’économie, forte hausse des prix du pétrole, forte dépréciation du taux de change.

Pour des informations détaillées, y compris la recommandation d’investissement, se référer au rapport publié par l’Institut de recherche de Huachuang Securities le 31 mars 2026, « China National Aviation : bénéfice net attribuable aux actionnaires en 2025 à -17,7 Md RMB, pression sur le prix du pétrole à court terme, et maintien d’un intérêt pour l’élasticité offre-demande à moyen terme ».

Déclaration juridique :

Ces documents proviennent des rapports de recherche publiés par l’Institut de recherche de Huachuang Securities. En cas d’ambiguïté liée à la citation/extrait du rapport, il convient de s’en remettre au contenu intégral du rapport au jour de sa publication. Il convient également de noter que ces documents ne reflètent que les jugements formulés le jour de la publication du rapport ; les opinions d’analyse et les hypothèses concernées peuvent être modifiées sans avis préalable, selon les rapports de recherche publiés ultérieurement par l’Institut de recherche de Huachuang Securities. Les autres services commerciaux ou les institutions affiliées de Huachuang Securities peuvent prendre indépendamment des décisions d’investissement qui ne sont pas cohérentes avec les opinions ou recommandations contenues dans ces documents. Les prix, valeurs et revenus des titres ou instruments financiers visés par ces documents peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse ; les performances passées ne doivent pas être considérées comme un indicateur ni une garantie des performances futures. Ces documents sont fournis uniquement à titre de référence pour les abonnés et ne doivent pas être considérés comme une offre, une invitation à offrir ou une sollicitation visant à vendre, acheter ou souscrire des titres ou autres instruments financiers. Les abonnés ne doivent pas se fier uniquement aux informations contenues dans ces documents pour remplacer leur propre jugement indépendant ; ils doivent prendre leurs décisions d’investissement de manière autonome et assumer leurs propres risques d’investissement. Huachuang Securities n’assume aucune responsabilité, directe ou indirecte, pour toute perte résultant de l’utilisation des informations contenues dans ces documents ou liée à celles-ci.

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