Os fundos de compra de capital estrangeiro aceleram as compras de ações em Hong Kong, com um investimento líquido superior a 228 bilhões de HKD este ano

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O nosso correspondente: Mao Yirong

Desde o início do ano, as entradas líquidas de capital do Sul para o mercado de Hong Kong têm vindo a aumentar de forma contínua, tornando-se cada vez mais uma importante fonte de capital incremental para o mercado de Hong Kong. De acordo com dados da Wind Information, até ao fecho de 2 de abril, a dimensão das compras líquidas acumuladas desde o início do ano atingiu 2280,80 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Pelo ponto de vista da tendência global, a alocação do capital do Sul apresenta uma inclinação clara para determinados sectores. Em concreto, por sector primário da Hang Seng, os cinco sectores com maiores compras líquidas do capital do Sul ao longo do ano são: o sector das Tecnologias de Informação, o Consumo Discricionário, o sector Financeiro, o sector da Energia e o sector Imobiliário e Construção, com 917,83 mil milhões de dólares de Hong Kong, 476,35 mil milhões de dólares de Hong Kong, 316,25 mil milhões de dólares de Hong Kong, 219,72 mil milhões de dólares de Hong Kong e 177,00 mil milhões de dólares de Hong Kong, respectivamente. As cinco maiores acções, em termos de compras líquidas, são: Tencent Holdings, Xiaomi Group, Meituan, Kuaishou e Pop Mart; as respectivas compras líquidas foram de 513,72 mil milhões de dólares de Hong Kong, 233,09 mil milhões de dólares de Hong Kong, 76,88 mil milhões de dólares de Hong Kong, 62,82 mil milhões de dólares de Hong Kong e 61,08 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Olhar para o futuro: o principal analista macro do CITIC Jianyou Securities, Zhou Junzhi, afirmou que o capital do Sul é uma importante fonte de capital incremental para o mercado de Hong Kong nos últimos anos, sendo os fundos públicos e os recursos de seguros uma parte importante do capital do Sul. No futuro, o capital dos seguros deverá continuar a aumentar a ponderação no mercado de Hong Kong, e as principais alocações poderão continuar concentradas em sectores com elevados dividendos de ações, como bancos e serviços públicos. Em simultâneo, actualmente, várias empresas de qualidade em Ações A, com características de novas forças produtivas, e líderes do segmento estão a optar por listar-se em Hong Kong; a estrutura de composição da “pool” de activos do mercado de Hong Kong está a passar por uma optimização fundamental, e a listagem de activos de qualidade deverá atrair aumentos de alocação de capital a activos de Hong Kong a nível global.

Preferência pelas tradicionais blue chips

No que respeita às acções individuais, desde o início do ano, Country Garden, Industrial and Commercial Bank of China, Bank of China, China Construction Bank e Greentown China foram aquelas cujas participações foram incrementadas com maior destaque pelo capital do Sul, recebendo, respectivamente, 3,104 mil milhões de acções, 1,714 mil milhões de acções, 1,493 mil milhões de acções, 1,245 mil milhões de acções e 0,956 mil milhões de acções.

Por trás do “calor” dos aumentos de posição em acções individuais, a lógica de alocação por dimensão sectorial também se torna ainda mais evidente. Em termos sectoriais, desde o início do ano, bancos, petróleo e outras tradicionais blue chips têm sido alvo de forte procura por parte do capital do Sul. Por exemplo, a PetroChina Company Limited recebeu um aumento de 453 milhões de acções.

Em especial, desde março, o carácter de alocação do capital do Sul contra a corrente é particularmente evidente. Os dados mostram que, desde março, o capital do Sul colocou compras líquidas em maiores montantes nos sectores de Tecnologias de Informação, Energia e Consumo Discricionário.

O que merece atenção é que, embora algumas acções individuais tenham recebido um aumento em termos de quantidade não muito elevado, o crescimento da sua capitalização bolsista foi significativo. Os dados indicam que a Tencent Holdings recebeu um aumento de 86,147 milhões de acções pelo capital do Sul, e desde o início do ano a capitalização do período aumentou 41,488 mil milhões de dólares de Hong Kong; a Meituan recebeu um aumento de 103 milhões de acções, e a capitalização do período aumentou 8,726 mil milhões de dólares de Hong Kong; o Industrial and Commercial Bank of China recebeu um aumento de 1,714 mil milhões de acções, e a capitalização do período aumentou 11,553 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Com um planeamento de longo prazo e contínuo, a profundidade das posições do Stock Connect do mercado de Hong Kong também tem vindo a aprofundar-se. Actualmente, há 45 acções individuais cuja percentagem das acções detidas via Stock Connect para Hong Kong já ultrapassou 50% do total de acções do mercado de Hong Kong. Por exemplo, Dazhong Public Utilities, China Telecom, Shandong Molong e Green Power Environmental Protection, com 74,92%, 71,31%, 69,01% e 68,87%, respectivamente.

Além disso, desde o início do ano, os produtos ETF também receberam compras evidentes por parte do capital do Sul. Por exemplo, o Southern Hang Seng Tech registou um aumento de 3,118 mil milhões de unidades no intervalo; o iShares? (Fundo de Investimento em Acções de Hong Kong) registou um aumento de 194 milhões de unidades no intervalo; o Hang Seng Tech ETF registou um aumento de 98,10 milhões de unidades no intervalo. Ao alocar dinheiro para grandes empresas e para os sectores de tecnologia via ETFs, fica patente que a tendência de investimento passivo está a intensificar-se.

A liquidez do mercado aumentou de forma significativa

Com a entrada do capital do Sul, passou a ser um dos factores importantes para melhorar a liquidez no mercado de Hong Kong. Li Yujie, investigadora de estratégia do departamento de investigação do Huatai Securities, considera que o reforço da ligação entre os mercados melhora ainda mais o ecossistema de Hong Kong. Em 2025, o capital do Sul teve compras líquidas de 1,4 triliões de dólares de Hong Kong, impulsionando o montante médio diário de transacções do mercado de Hong Kong, que passou de 1330 mil milhões de dólares de Hong Kong em 2024 para 2473 mil milhões de dólares de Hong Kong; a taxa de rotação do índice Hang Seng Hong Kong Stock Connect subiu para perto de 0,8%, reduzindo-se a diferença face ao índice CSI 300. Na sequência positiva entre bons activos e capital, a situação de falta de liquidez no mercado de Hong Kong foi grandemente melhorada.

O Goldman Sachs entende que prevê para 2026 um volume de compras líquidas do capital do Sul de cerca de 2000 mil milhões de dólares, principalmente devido ao forte apetite de investimento dos investidores do interior por activos de Hong Kong.

Actualmente, o mercado de Hong Kong já formou um padrão de fluxos de capital em paralelo, com capital do Sul e capital estrangeiro. Huang Wentao, economista-chefe do CITIC Jianyou Securities, afirmou que, do ponto de vista da estrutura de capital, as principais forças de capital no mercado de Hong Kong provêm de dois tipos de entidades: investidores estrangeiros e capital do Sul. Entre eles, o capital estrangeiro pode ser subdividido em capital de natureza transaccional e capital de natureza de alocação; já o capital do Sul é sobretudo constituído por fundos públicos e por recursos de seguros.

Várias instituições consideram que a liquidez do mercado de Hong Kong nas etapas seguintes será suficiente. O Goldman Sachs acredita que, em 2026, o mercado de Hong Kong desfrutará de um ambiente favorável de liquidez; os factores de suporte incluem a tendência de enfraquecimento contínuo do dólar americano a médio prazo, a manutenção do ritmo de emissão de IPO, o forte investimento de compras do capital do Sul e a tendência conservadora dos investidores estrangeiros em relação à alocação a acções da China. Além disso, nos últimos anos, os investidores do Médio Oriente têm sido, de forma constante, um importante suporte de capital para os sectores de private equity e de acções públicas.

“Alguns indícios sugerem que, nas últimas datas, o capital internacional poderá já ter entrado em Hong Kong, pois a taxa de juro das operações de empréstimo interbancário em Hong Kong desceu para o mínimo de 7 meses; a proporção das transacções do capital do Sul mantém-se estável; as quantidades negociadas no mercado de Hong Kong aumentaram; e o mercado imobiliário está a aproximar-se de uma recuperação adicional.” Liu Jinzun, analista de estratégia de acções chinesas do Goldman Sachs, disse ao jornalista do “China Securities Journal”.

Em termos de níveis de avaliação, as vantagens de rentabilidade do próprio mercado de Hong Kong para alocação continuam a destacar-se. Zhang Qiyao, analista-chefe de estratégia do Industrial Securities? (Xingye Securities) no original, considera que, em comparação com outros mercados globais, as avaliações do mercado de Hong Kong são actualmente mais baixas e, devido ao impacto da liquidez, a amplitude poderá ser relativamente menor. Ao mesmo tempo, à medida que a época de divulgação de relatórios financeiros se aproxima do fim, espera-se que o mercado de Hong Kong possa “entrar em campo com menos carga”. Até 27 de março, a percentagem de empresas no mercado de Hong Kong que já tinham divulgado relatórios anuais de 2025 era próxima de 70%, e a percentagem de capitalização bolsista era de 88,5%; sobretudo, a maioria das empresas líderes centrais já divulgou resultados, pelo que os efeitos negativos no mercado decorrentes de resultados que não correspondam às expectativas deverão ser relativamente limitados.

Para Huang Wentao, na perspectiva de médio prazo, abril será o período-chave de verificação para o mercado de Hong Kong passar de “pontos de compra por sentimento” para “pontos de compra por desempenho”; os resultados do primeiro trimestre e a orientação para o ano inteiro de líderes em Internet e IA determinarão se esta ronda de recuperação poderá evoluir, além da reparação do apetite pelo risco, para uma fase principal de valorização impulsionada por lucros.

A nível global, o dinheiro também está a aumentar a sua exposição ao mercado de Hong Kong. “Do ponto de vista dos fluxos globais de capital, fundos de cobertura internacionais e capital de longo prazo também estão gradualmente a recompor posições no mercado de Hong Kong.” afirmou Huang Wentao. Algumas instituições globais de gestão de activos começam a mover capital de mercados com avaliações elevadas, como os EUA, para uma alocação mais diversificada a nível global; assim, o mercado de Hong Kong torna-se uma das principais direcções a beneficiar. Além disso, com a recuperação do mercado de IPO de Hong Kong e melhorias no desempenho dos sectores de tecnologia, recursos e outros, a participação do “smart money” internacional voltou a subir claramente, reflectindo uma melhoria marginal do apetite pelo risco.

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Responsável: Gao Jia