ستبتلع شركة "ويذ هابي مي" مقسماً من أعمال الأغذية التابعة لـ "يونيليفر"؛ ومن المتوقع أن يُولَد قريباً عملاق توابل بإيرادات سنوية تبلغ 200 مليار دولار—كيف سيؤثر ذلك على هيكل السوق في الصين؟

مراسلة: من المحتمل أن تكون هذه هي القاع المتوسط للأجل ضمن “A-share” في الصين—تُتيح عمليات الهبوط فرصة للتخصيص

في سوق الأسهم راقب تقارير محللي “جين يي لين”؛ فهي موثوقة، احترافية، وفي الوقت المناسب، وشاملة—تساعدك على اكتشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

المحرر/الصحفي: فان تشيان تشيان | محرر: شو شاو هان

يونيليفر، عملاق السلع الاستهلاكية سريعة الدوران هذا، يواصل تقليص حجمه بسرعة. فقد استأجر مؤخرًا أعمال الآيس كريم المنفصلة للطرح في السوق، واختتم أكبر اكتتاب آيس كريم عالمي (الاكتتاب العام الأولي)، ثم أعلن مؤخرًا أنه سيقوم بفصل أعمال الأغذية (باستثناء الهند وأي أعمال تم استبعادها أخرى) ودمجها مع لاعب رائد آخر في مجال البهارات/التوابل، لإنشاء عملاق أغذية بإيراد سنوي يتجاوز 20B دولار. تم الإعلان رسميًا عن هذه الصفقة في نهاية الربع الأول، ومن المتوقع إتمامها في منتصف العام المقبل.

قال فيورناندو فيرنانديز، الرئيس التنفيذي لشركة يونيليفر، في مؤتمر هاتفي عقد في 31 مارس: “ستحقق هذه الخطوة هدفين واضحين: أولًا، ستجعل نشر أعمال يونيليفر أكثر تركيزًا؛ وثانيًا، ستنشئ شركة رائدة جديدة عالميًا في مجال التوابل. وفي هذا الدمج، سيتحقق ريادة شاملة من طرف إلى طرف في جميع فئات التوابل؛ وتشمل الفئات نطاقًا واسعًا من الأعشاب والتوابل والمرق الجاهز والمايونيز وصلصة الخردل وصلصة الفلفل وغيرها. كما تشمل القنوات البيع بالتجزئة وخدمات المطاعم، وتمتد الأسواق إلى الأسواق الناضجة والأسواق الناشئة الأساسية.”

وراء ظهور العملاق الجديد، هناك طرفان: أحدهما “رائد التوابل/البهارات” وي دو ماي (Weihao Me/味好美)، والتي تحتل تركيبة منتجاتها المتنوعة مثل مسحوق الفلفل وصلصة الطماطم مراكز متقدمة في سوق التجزئة على مستوى المتاجر؛ والآخر هو يونيليفر، التي تركز بعمق في مجال التوابل وحلول تقديم الطعام، وتمتلك أيضًا منتجات قوية مثل مايونيز هوس لي مين (好乐门) وغير ذلك، إلى جانب أنها تضم أعمالًا في هذا المجال.

（صورة: موقع وي دو ماي الرسمي）

في 31 مارس، وفي جولة من مؤتمرات هاتفية عقدتها يونيليفر وي دو ماي، واصل المديرون التنفيذيون رسم صورة مستقبلية حول “دمج شركتين رائعتين ومتكاملتين لإطلاق فرص نمو كبيرة”، لكن يبدو أن السوق الرأسمالي لا يتقبل ذلك؛ بل إن المحللين واصلوا طرح أسئلة من نوع “لماذا يتم فصل أعمال الأغذية؟” و"من أين سيتم تعويض التدفقات النقدية المستقرة التي ستُفقد؟". وقد تكون هناك أيضًا علامات قلق لدى علامات تجارية أخرى تعمل في صناعة التوابل نفسها: فكيف سيؤثر ظهور العملاقين على هيكل السوق؟

انخفض أحدهما قرابة 10%، وانخفض الآخر بأكثر من 7%—فماذا يقلق السوق؟

في 31 مارس بتوقيت محلي، تراجعت أسعار أسهم يونيليفر وي دو ماي، حيث سجلت يونيليفر تراجعًا بأكثر من 7% داخل الجلسة، وتراجعت ي دو ماي بأقل بقليل من 10% داخل الجلسة. وفي 1 أبريل، واصلت ي دو ماي التراجع؛ وحتى إغلاق الجلسة انخفضت بأكثر من 4%. ويُظهر ذلك أن السوق الرأسمالي لديه العديد من المخاوف بشأن دمج وظهور عملاق التوابل.

توصل مراسل صحيفة “يومي جينغ جي نيوز” إلى أن هناك عدة أسباب وراء ذلك. أولًا، تمتلك أعمال يونيليفر في مجال الأغذية قدرة ربحية قوية وكفاءة عالية في تحويل النقد. وقبل ذلك، كانت يونيليفر تؤكد أيضًا أنها لا تحتاج إلى فصل أعمال الأغذية، لكنها الآن تسلك طريقًا معاكسًا. وتمت مناقشة هذه المسائل في المؤتمر الهاتفي ليونيليفر أيضًا من قبل عدد من المحللين.

وفي هذا الصدد، شدد فيرناندو فيرنانديز على: “إن أعمال الأغذية أعمال ممتازة جدًا، ولسنا نقوم بتفكيكها لأننا ننفي هذه الأعمال؛ بل على العكس تمامًا، هذه أعمال نفخر بها.” وأضاف أن التحول الاستراتيجي حدث بسبب نقل أعمال التجميل والصحة والعناية الشخصية إلى موضع “جوهر مطلق”؛ وعند هذه النقطة يصبح “فصلها خيارًا حتميًا”.

قال: “تم طرح هذا التعاون من جانب وي دو ماي مبادرًة، كما أن توقيت ظهوره يتطابق تمامًا مع تسريع وتيرة استراتيجية شركات التجميل والعناية الصحية وعروض المنتجات النقية التي نسعى لدفعها.” وأضاف: “ولأجل لماذا اخترنا دمج وي دو ماي، فالجوهر يكمن في أن لدى الطرفين العديد من نقاط التآزر والتكامل، كما أن درجة تداخل الأعمال منخفضة للغاية.”

（صورة: موقع وي دو ماي الرسمي）

يرى تشين شياو لونغ، خبير في صناعة التوابل، أن دمج أعمال الأغذية لدى يونيليفر مع وي دو ماي لا يتمثل في مجرد “تكبير الحجم”، بل في إعادة تنظيم منصة “نكهات عالمية” أكثر اكتمالًا. وستستخدم وي دو ماي هذا الدمج لتعزيز قدرات صلصات التوابل وخدمات المطاعم وتوزيع الأسواق الناشئة والبحث والتطوير، والانتقال من “رائد التوابل” إلى شركة حلول نكهات متكاملة تغطي الواجهة الأمامية والمطبخ الخلفي وسلاسل المطاعم وعملاء صناعة الأغذية.

وقد تكون إحدى مخاوف المستثمرين الأخرى تجاه وي دو ماي هي “ابتلاع الفيل” (صفقة غير متكافئة في الحجم) الكامنة خلف هذه الصفقة. ووفقًا للإعلان، فإن دمج أعمال يونيليفر في الأغذية مع وي دو ماي يتضمن: أولًا، إدراج حقوق ملكية؛ إذ ستمتلك يونيليفر ومساهموها 65% من أسهم وي دو ماي، بقيمة تقارب 29.1 مليار دولار. ثانيًا، إدخال/ضم الأصول: من المتوقع أن تتوسع إيرادات وي دو ماي بشكل كبير؛ وتُظهر البيانات أن إيرادات وي دو ماي لعام 2025 تبلغ 6.8 مليار دولار فقط، بينما تبلغ إيرادات أعمال الأغذية لدى يونيليفر لعام 2025 نحو 12.9 مليار يورو (حوالي 14.87 مليار دولار). وبدمج الاثنين، سيتجاوز حجم الإيرادات 20B دولار.

بالإضافة إلى ذلك، ستقوم وي دو ماي بدفع 15.7 مليار دولار نقدًا إلى يونيليفر. وبناءً على ذلك، فإن إجمالي قيمة حقوق الملكية والنقد التي ستقدمها وي دو ماي سيبلغ 44.8 مليار دولار. إن التحدي الكبير سيكون دمج القنوات والمنتجات والأفراد وغيرها من الجوانب التي تقف خلف “الصَغيرة” التي تبتلع “الكبيرة”.

قال تشان شياو لونغ: “إنها عملية دمج معقدة تشمل اثنين من أكبر العملاقين في العالم، وصعوبتها لا ينبغي التقليل من شأنها. أي تآزر استراتيجي في النهاية يجب تحويله إلى واقع ضمن التنظيم والثقافة والإجراءات والموظفين.” وذكر تشانغ جي، باحثًا خاصًا في مركز المعلومات والبيانات الضخمة التابع لجمعية صناعة التوابل الصينية، في تحليل لمراسل صحيفة “يومي جينغ جي نيوز”.

ما الذي يعنيه ظهور عملاق توابل بإيراد سنوي قدره 20B دولار بالنسبة للسوق الصينية؟

لا شك أن هذه الصفقة ليست ذات أهمية كبيرة فقط بالنسبة ليونيليفر وي دو ماي، بل كذلك لصناعة التوابل نفسها. فكيف سيؤثر دمج اللاعبين الرائدين في مجال التوابل على السوق، خصوصًا على هيكل السوق في الصين؟

بالنسبة للمستهلكين الصينيين، قد يكون الأكثر دراية لدى الناس مع وي دو ماي هو توابل مثل مسحوق اليانسون/النجمة (八角粉)، ومسحوق الفلفل، ومسحوق الثوم، وغيرها، الموجودة في زجاجاتها الشفافة وأغطيتها السوداء. وقال تشانغ جي للمراسل: “إن الفئات الأساسية لدى وي دو ماي في السوق الصينية تشمل دجاج إيسن/鸡精 (鸡精)، وصلصة الطماطم (番茄沙司)، والتوابل/الأعشاب والبهارات. وهي تغطي بشكل رئيسي قنوات الطرف الكبير مثل ماكدونالدز، إضافة إلى قنوات التجزئة للطرف المستهلك.” ووجد المراسل أنه وفقًا لبيانات المؤسسات الشاملة، ففي السنوات الأخيرة، وفي أسواق دجاج إيسن (鸡精) وصلصات التوابل الغربية (الغربية) والتوابل/الأعشاب والبهارات الفرعية، حازت وي دو ماي على حصص سوقية متقدمة في سوق التجزئة دون الاتصال بالإنترنت في الصين.

أما أعمال يونيليفر في مجال الأغذية داخل السوق الصينية، فتركز بصورة رئيسية على علامة “جيا لي” (家乐) التجارية لسلسلة دجاج إيسن/بودرة دجاج/مرق دجاج، إضافة إلى منتجات المساعدة في الطهي التي تمثلها “مربى المرق الجاهز” (浓汤宝) وحلول خدمات المطاعم. وتتمثل القنوات الأساسية في سوق الطرف الصغير (الشركات)، بما في ذلك المطاعم المستقلة، وسلاسل مطاعم صغيرة ومتوسطة، ومطابخ فنادق خلفية، وغيرها.

وبناءً على ذلك، يبدو أن لدى يونيليفر وي دو ماي مزايا فئوية متمايزة في السوق الصينية، ومزايا قنوات متمايزة أيضًا، وأن مساحة التآزر كبيرة. ويرى تشانغ جي أن مجال صلصة الطماطم/الصلصات (番茄酱/沙司) هو الأكثر احتمالًا لإحداث تحول كبير في هذه الصفقة، حيث سيؤثر على العلامات المعروفة محليًا وخارجيًا لصلصة الطماطم/الصلصات، وعلى علامات صلصة الطماطم/الصلصات المحلية الصغيرة والمتوسطة، بما في ذلك هاينز (Heinz) ولي جينج جي (李锦记) وهاتي ن (海天) وغيرها.

أما حكم تشين شياو لونغ فهو: “متغير مهم، لكنه ليس متغيرًا يقلب الوضع بالكامل.” وقال: “على المدى القصير، لن يعيد رسم لوحة الطلب في المنتجات الأساسية مثل صلصة الصويا (السويا)، وصلصة المحار، والخل. لا تزال هذه المجالات يهيمن عليها أساسًا القادة المحليون. أما الضغط الحقيقي فسيُشعر به في أسواق مركبات أكثر تعقيدًا مثل دجاج إيسن/بودرة الدجاج، والمرق الجاهز، والتوابل/الأعشاب والبهارات، والصلصات الغربية، وتوابل المطابخ الاحترافية وحلول التطابق/المعايير للمطاعم المتسلسلة وخيارات خدمات الطرف التجاري (B端).” وأخبر المراسل بذلك.

إضافة إلى تأثير الحصص السوقية داخل المسارات/الشرائح الفرعية، فإن الأهم هو تأثير نموذج الأعمال. ذكر العديد من العاملين في الصناعة أن ظهور العملاقين سيعيد كتابة أساليب المنافسة في المستقبل. “الشركة بعد الدمج لن تبيع المنتجات فقط، بل ستقوم أيضًا بإخراج العلامة التجارية وتطوير النكهات وخدمة الطهاة والوصفات المعيارية وسلسلة الإمداد وقدرات التصنيع الصناعي. وبالنسبة للشركات الصينية، فإن التحدي الحقيقي ليس مجرد إضافة شركة كبيرة، بل مواجهة خصم عالمي أكثر قدرة على تقديم ‘حلول المطاعم’.” قال تشين شياو لونغ.

التصويت بالأقدام من السوق الرأسمالي يعكس عدم اليقين الكبير في عملية الدمج. لكن عندما يتعاون العملاقان فعليًا، فربما تُعاد كتابة قواعد اللعبة في صناعة التوابل العالمية.

مصدر صورة الغلاف: تشانغ جيان

		إعلان من ساينا: هذه الرسالة عبارة عن إعادة نشر من وسيلة إعلامية متعاونة مع ساينا. نشرت شبكة ساينا هذا المقال بهدف نقل معلومات إضافية، ولا يعني ذلك الموافقة على آراءه أو التحقق من صحة وصفه. محتوى المقال مخصص فقط للرجوع، ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم وما يترتب عليها من مخاطر بأنفسهم.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق—كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: جاو جيا