سيتيك للأوراق المالية: دخول الأدوية المبتكرة في فترة كثيفة من تحفيز البيانات، يُنصح بالتركيز على الأمور الرئيسية

تداول الأسهم يَكمُل بالاطلاع على تقارير محللي “جين كي لين” (محلل)، فهي موثوقة ومتخصصة وفعّالة وفي الوقت المناسب وشاملة؛ تساعدك على اكتشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

بحوث شركة سيتيك للأوراق المالية بقلم| تشين تشو لي آن في وانغ تشنغ يانغ تشنغ هاو يان

منذ عام 2026، شهدت أحجام صفقات تطوير الأدوية المبتكرة عبر شراكات BD في الصين نمواً أعلى من التوقعات، كما عززت القدرة التنافسية العالمية للصناعة أكثر؛ وعلى الصعيد المحلي، شهد السوق طرحاً سريعاً للحجم. ووفقاً لتقارير 2025، فإن شركات الأدوية المبتكرة الرائدة حققت نمواً سريعاً في إيرادات الأدوية المبتكرة مدفوعة بإطلاق المنتجات الجديدة، كما دخلت شركات biopharma تدريجياً في نقطة التحول إلى الربحية؛ وفي الآونة الأخيرة، على وشك انعقاد عدة مؤتمرات علمية دولية، وتدخل العديد من خطوط منتجات الأدوية المبتكرة فترة كثيفة من محفزات البيانات. وبناءً على ذلك نعتقد أن القيمة العالمية لصناعة الأدوية المبتكرة تبرز بشكل أكبر، ومن ثم ندخل فترة كثيفة من محفزات البيانات؛ ونوصي بالتركيز على:① من المتوقع أن تشهد الشركات الرائدة للأدوية المبتكرة إطلاقاً لأداء النتائج؛② خطّات المنتج الأساسية على وشك تلقي محفزات قراءة بيانات قوية؛③ من المتوقع أن تتسارع وتيرة تحقيق الأصول الخطّية ذات الإمكانات العالمية عند تدويلها. وبناءً عليه، نُبقي على تصنيف قطاع الأدوية المبتكرة “أقوى من السوق”.

▍ خلال السنوات الـ3 الماضية، حصلت جودة خطوط الأدوية المبتكرة في الصين على اعتراف دولي سريع، ما دفع إلى نمو يفوق التوقعات في قيمة الترخيص الخارجي (License-out)، مؤكداً ارتفاع قيمة خطوط الأدوية المبتكرة في الصين:

بلغت الدفعة الأولى لتعاملات License-out للأدوية المبتكرة في الصين في الربع الأول من 2026 بالفعل 3.85 مليار دولار (بالمقارنة مع +1066.7% عن الربع الأول من 2024، و+229.1% عن الربع الأول من 2025)، كما بلغت القيمة الإجمالية 52.53 مليار دولار (بالمقارنة مع +449.1% عن الربع الأول من 2024، و+43.8% عن الربع الأول من 2025) (يتم فقط احتساب المعاملات التي تم الإعلان عن قيمها). وفي الوقت نفسه، تحسنّت جودة وحجم المعاملات منذ 2026 بشكل ملحوظ، كما يعكس تحسين هيكل الصفقات ارتفاعاً إضافياً في جودة الخطّات واليقين. تجاوزت قيمة License-out في 2025 وحدها 138B دولار مسجلة مستوىً قياسياً جديداً. وبناءً على بيانات عام 2025 كمرجع، وصلت نسبة عدد الصفقات في الربع الأول من 2026، والدفعة الأولى، والقيمة الإجمالية إلى 26.7% و49.7% و37.9% على التوالي. وحتى دفعة أولى لربع 2026 وحدها باتت تقارب نصف دفعة أولى لعام 2025 بالكامل. ونرى أن: الزيادة الملحوظة في نسبة الدفعة الأولى تعكس من جهة اعتراف المُرخص له (الطرف المتلقي) بقيمة الخطّات، ومن جهة أخرى توفر دعماً لتدفق نقدي لأبحاث وتطوير شركات الأدوية المبتكرة في الصين، لتشكيل دورة إيجابية تساعد على تطوير/دفع المزيد من خطوط الأدوية المبتكرة.

▍ نمو الإيرادات مدفوع بطرح منتجات الأدوية المبتكرة بكميات أكبر، مع دخول biopharma الرائدة تدريجياً في نقطة التحول إلى الربحية.

من 2023 إلى 2025، ارتفعت إيرادات الأدوية المبتكرة لدى شركة بيجاي بي باي؟ (BeiGene) من 17.4 مليار يوان إلى 37.6 مليار يوان، وارتفعت لدى هينغري للأدوية من 10 مليارات يوان إلى 16.3 مليار يوان، ولدى هانسين فارما من 6.9 مليارات يوان إلى 12.4 مليار يوان، ولدى Xinda Biopharmaceuticals من 5.7 مليارات يوان إلى 11.9 مليار يوان، ولدى شركة الصين للصيدلة الحيوية من 9.9 مليارات يوان إلى 15.2 مليار يوان. استمر حجم إيرادات الأدوية المبتكرة لدى الشركات الرائدة في التوسع. وارتفعت حصة الأدوية المبتكرة بشكل مستمر: إذ ارتفعت حصة إيرادات الأدوية المبتكرة لدى هينغري للأدوية من 44.4% في 2023 إلى 57.9% في 2025، لتتجاوز الأدوية المبتكرة نصف الإيرادات؛ وارتفعت لدى هانسين فارما من 67.9% إلى 82.2%، لتصبح الأدوية المبتكرة بالفعل المكوّن المطلق؛ وارتفعت لدى شركة الصين للصيدلة الحيوية من 37.7% إلى 47.8%، كما تسير بسرعة نحو التحول المدفوع بالأدوية المبتكرة. إجمالاً، نعتقد أن هيكل أعمال شركات الأدوية الرائدة في الصين يتحول بسرعة من الصيدلة التقليدية إلى الأدوية المبتكرة؛ وأن طرح الأدوية المبتكرة بكميات تدريجياً أصبح المحرك الأساسي لنمو الإيرادات، كما تدخل biopharma الرائدة تدريجياً في نقطة التحول إلى الربحية.

▍ مؤتمرات علمية دولية مثل AACR/ASCO تقترب، وخطوط الأدوية المبتكرة في الصين على وشك استقبال قراءة بيانات كثيفة.

سيُعقد AACR2026 في الفترة من 17 أبريل إلى 22 أبريل في سانتياغو، ووفقاً لموقع المؤتمر الرسمي، ستظهر شركات الأدوية الصينية بحجم يتجاوز 100 شركة وبنحو 400 نتيجة بحثية، وقد تحقق قفزات في مستوى المشاركة وجودة الابتكار. تظل أدوية ADC نقطة التركيز، إذ يُتوقع أن يتم عرض بيانات قراءة من أكثر من 90 خطاً للأدوية المبتكرة، مع اتجاهات واضحة لتطور/تحديث التكنولوجيا. ويُوصى بالتركيز على: مثبطات CDK4/2 ثنائية الاستهداف من الجيل الجديد؛ مثبطات BCL-2 للجزئيات الصغيرة؛ ADC ثلاثي التخصصات (TCE) مع التحفيز المشترك؛ ADC ثنائية الاستهداف/ثنائية السموم؛ أول ADC من نوع Pan RAS عالمياً؛ وADC مزدوج الضد مثل EGFR/HER3 وSSTR2/DLL3، وغيرها. وبشكل عام، تشير نظرة شاملة إلى أن الأدوية المبتكرة في الصين في عدة مسارات فرعية مثل ADC، وADC ثنائي/متعدد الأجسام المضادة، وأدوية الاستهداف للجزئيات الصغيرة، قد أظهرت بالفعل اتجاهاً نحو التقدم على مستوى العالم.

سيكون ASCO2026 منصة مهمة لقراءة بيانات ضخمة من الشركات الصينية للأدوية المبتكرة، ومن المتوقع أن تُطلق قيمة الأصول المعنية على نحو أكبر، ما يدفع لتحقيق القيمة العالمية لصناعة الأدوية المبتكرة. ترتيب الخط الزمني المهم: إعلان عناوين الملخصات: 21 أبريل؛ إفصاح الملخصات: 21 مايو؛ موعد المؤتمر: من 29 مايو إلى 2 يونيو. يُوصى بالتركيز على اتجاهات التحديث الأساسية:① خطط العلاج المركب المبنية على ADC، و/أو ثنائيات/متعددات الأجسام المضادة، والعلاج المناعي؛② ينتقل ADC من كونِه يستهدف هدفاً واحداً ومن payload التقليدي إلى مرحلة جديدة تركز أكثر على تحسين نافذة العلاج، بما في ذلك تصميم payload/linker أفضل، واستهداف مزدوج التخصصات، وقدرات تطوير منصات أكثر قوة؛③ اختراقات سريرية مبكرة في الأورام الصلبة للعلاجات الجديدة مثل العلاج بالخلايا والعلاج الجيني؛④ قراءة بيانات سريرية ضخمة لأصول خطّية تحمل قيمة عالمية، بما في ذلك SKB264 بالاشتراك مع علاج K دواء 1L لمرض NSCLC الإيجابي لـPD-L1، وHARMONi-6 وغيرها.

▍ عوامل المخاطر:

مخاطر أن يتأخر تقدم تطوير الأدوية الجديدة عن التوقعات أو أن يفشل؛ ومخاطر أن لا يمر تقدم مراجعة الموافقات للأدوية الجديدة وفقاً للتوقعات أو لا يتم اعتماده؛ ومخاطر أن تكون الفعالية والسلامة بعد طرح الأدوية الجديدة في السوق دون التوقعات؛ ومخاطر أن لا تحقق المنتجات التوسع التجاري المطلوب وأن تكون المبيعات غير مواتية؛ ومخاطر تغير نمط المنافسة في السوق؛ ومخاطر تغير سياسات الأدوية بما يفوق التوقعات؛ ومخاطر انحراف البيانات الإحصائية.

▍ استراتيجية الاستثمار:

منذ 2026، شهدت قيمة معاملات BD في قطاع الأدوية المبتكرة في الصين نمواً يفوق التوقعات، كما ازدادت القدرة التنافسية العالمية للصناعة؛ وعلى الصعيد المحلي، حدث طرح سريع للحجم. ووفقاً لتقارير 2025، فإن الشركات الرائدة للأدوية المبتكرة حققت نمواً سريعاً في إيرادات الأدوية المبتكرة تحت قيادة المنتجات الجديدة، كما دخلت شركات biopharma تدريجياً في نقطة التحول إلى الربحية؛ وقريباً انعقاد عدة مؤتمرات علمية دولية، ما يجعل العديد من خطوط الأدوية المبتكرة تدخل فترة كثيفة من محفزات البيانات. وبناءً عليه، نوصي بالتركيز على:① من المتوقع أن تشهد الشركات الرائدة للأدوية المبتكرة إطلاقاً لأداء النتائج؛② خطط الأصول الأساسية على وشك تلقي محفزات قراءة بيانات قوية؛③ من المتوقع أن يؤدي تدويل الأصول الخطّية ذات الإمكانات العالمية إلى تسريع تحقيقها. نُبقي على تصنيف قطاع الأدوية المبتكرة “أقوى من السوق”.

		إعلان من “Sina”: تُعد هذه الرسالة إعادة نشر من وسائل الإعلام الشريكة لـ Sina، وقد تم نشرها على موقع Sina بهدف نقل المزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك بالضرورة موافقة Sina على وجهات نظرها أو تأكيد ما ورد في وصفها. محتوى المقالة للاطلاع فقط، ولا يشكل نصيحة استثمارية. يقوم المستثمرون بأي تصرفات بناءً على ذلك وتتحمل المخاطر مسؤوليتهم.

كمّ هائل من الأخبار وتفسير دقيق—كل شيء متوفر في تطبيق Sina Finance APP

المسؤولية التحريرية: لين تشن