No puedes predecir el rendimiento del mercado de valores, pero puedes medir el valor de una acción

En el episodio del 16 de marzo de The Morning Filter_, David Sekeraand Susan Dziubinski analizan una pregunta de un espectador sobre las valoraciones bursátiles de Morningstar y si Morningstar incorpora en sus calificaciones las expectativas de una caída del mercado. Aquí tienes un extracto del programa.

¿Las valoraciones de acciones de Morningstar descuentan posibles caídas del mercado?

Susan Dziubinski: Esta pregunta de esta semana nos llega de Isaac, y Isaac nos pregunta: “Cuando Morningstar completa sus valoraciones de acciones, ¿está tomando en cuenta la posibilidad de una caída general del mercado? En otras palabras, ¿el hecho de que muchas de las acciones de IA y de chips ahora coticen con 4 estrellas es una señal de que Morningstar no cree que la caída en ese sector sea inminente?”

**David Sekera: **Diría primero de todo, en general, que no intentamos pronosticar ni intentar ‘jugar’ al mercado aquí a corto plazo. En realidad, lo vemos desde esa perspectiva de inversión a largo plazo, sin intentar operar ninguna de las subidas o bajadas rápidas del mercado. Y si observas las valoraciones del mercado en general, creo que tenemos una visión distinta sobre cómo hacer la valoración del mercado que la que escuchas de muchos otros estrategas. Hacemos un análisis realmente de abajo hacia arriba en lugar de una estimación de arriba hacia abajo. Así que, de nuevo, a lo largo de mi carrera, siempre me pareció que la mayoría de los estrategas del mercado tienen algún modelo, algún tipo de algoritmo, alguna forma de calcular una estimación de cuáles serán, según ellos, las ganancias del S&P 500 a lo largo de un año completo. Luego aplican algún tipo de múltiplo prospectivo a eso. Siempre tienen su razonamiento, pero siempre parece que te están diciendo que el mercado está entre un 8% y un 10% infravalorado. Rara vez ves a demasiados estrategas por ahí diciendo que el mercado está sobrevalorado. Cuando los mercados caen, les gusta también llevar sus valoraciones hacia abajo. Así que, para mí, creo que muchos otros estrategas, lo que hacen realmente termina siendo más una búsqueda de objetivos que necesariamente una verdadera valoración del mercado.

Ahora bien, en nuestras acciones individuales, vamos a mover nuestras valoraciones en ese sentido en función de los cambios en los pronósticos de esas empresas individuales. Por supuesto, eso se ve afectado por el panorama económico general, pero en realidad, con más detalle, por las condiciones específicas de la industria, además de lo que vemos específicamente que está ocurriendo con esa empresa en particular. Con el tiempo, encuentro que los mercados a menudo se comportan como un péndulo. Vemos que, tanto a nivel del mercado como incluso a nivel de acciones individuales, muchas veces los mercados simplemente oscilan demasiado en una dirección y luego terminan oscilando demasiado en la otra dirección. Y ahí, creo, puedes usar la valoración del mercado que proporcionamos para buscar esas oportunidades con las que puedas sobreponderar y subponderar en comparación con tus asignaciones objetivo en general.

Así que una de las cosas que recomendaría mirar es, como cada mes o cada trimestre, cuando publicamos nuestras actualizaciones o perspectivas del mercado, echar un vistazo al gráfico histórico de precio/valor justo. Y eso llega hasta el inicio de 2011 y busca esos casos en los que ves esos cambios realmente grandes. Por ejemplo, en 2012, el mercado se desplomó, en nuestra opinión, demasiado por el lado negativo. Eso, por supuesto, ocurrió cuando teníamos la crisis de deuda soberana y bancaria europea. Así que el precio del mercado frente al valor justo: esa es la composición de todas esas acciones individuales que cubrimos en comparación con el mercado—tocó fondo en 0.77, lo que significa que el mercado cotizaba con un 23% de descuento frente al valor justo.

Pero, ¿qué pasó después? El mercado rebotó demasiado hacia el alza y luego terminó cayendo al final de 2019, después de que en 2018 y a principios de 2019 se hubiera evaluado demasiado alto. Y luego hemos tenido otro rally demasiado hacia el alza una vez más, después de que el mercado tocó fondo en 2019. De hecho, a principios de 2022, creo que podríamos haber sido una de las pocas firmas que recomendaba subponderar el mercado de acciones en general. Observamos que era una combinación de múltiples factores diferentes. El más importante era que el mercado estaba simplemente demasiado sobrevalorado en ese momento. Estábamos esperando que la inflación aumentara. Estábamos buscando que la Reserva Federal endureciera la política monetaria. Estábamos buscando que las tasas de interés subieran. Y luego el mercado se desplomó. A mediados de 2022, cambiamos nuestra recomendación a ponderación de mercado. Y luego, en el otoño de 2022, tenemos otro de esos casos en los que pasamos a sobreponderar porque el mercado había caído demasiado en comparación con esas valoraciones intrínsecas a largo plazo. El mercado entonces tocó fondo en octubre de 2022, y desde entonces hemos tenido una recuperación muy sólida.

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			45m 26s
		 Mar 16, 2026

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