3 recortes de Moat causados por la disrupción de la IA—y 1 amplio Moat que se mantuvo igual

En el episodio del 16 de marzo de The Morning Filter_, _David Sekeraand Susan Dziubinski analizan los cambios recientes de Morningstar en las calificaciones del foso económico de las empresas provocados por la IA y qué acciones siguen resultando atractivas hoy. Aquí hay un extracto del programa.

Cómo la IA está amenazando los fosos económicos de las empresas

**Susan Dziubinski: **Ahora, Dave, hablemos de algunas de tus selecciones anteriores que han visto cómo su foso económico se degradaba de amplio a estrecho debido a la amenaza de la IA. Y esas selecciones son Adobe ADBE, Salesforce CRM y ServiceNow NOW. Así que háblanos sobre ellas.

**David Sekera: **Sí. Entonces, las tres acciones siguen calificadas con 4 estrellas. Si bajamos por la lista aquí, Adobe fue la que salió más negativamente afectada de las tres. Disminuimos nuestra calificación del foso a estrecho desde amplio. Eso llevó a una disminución bastante sustancial en nuestra estimación de valor razonable del 32%. Ese valor razonable ahora está en 380 dólares por acción, pero la acción se está negociando con un descuento del 28% respecto a ese valor razonable reducido. En ServiceNow, redujimos nuestro foso allí a estrecho desde amplio. Eso llevó a una disminución del 18% en nuestro valor razonable. Nuestra estimación de valor razonable por acción ahora mismo es de 165 dólares. Actualmente se está negociando con un descuento del 30% respecto a ese valor razonable. Y luego, de las tres, Salesforce fue la que menos impacto tuvo, así que redujimos el foso allí a estrecho desde amplio, pero solo disminuimos nuestro valor razonable en un 7% hasta 280 dólares por acción. Esa acción se está negociando con un descuento del 31%.

De las tres, creo que esta es probablemente la más atractiva para nuestra manera de pensar. Creo que es la que Dan Romanoff, él es el analista de renta variable que cubre estas empresas, todavía tiene la mayor confianza a largo plazo. En general, y creo que hemos hablado de esto un par de veces, la tesis de inversión en el software en general es que evolucionarán sus modelos de negocio con el tiempo. Incorporarán más uso de IA, podrán proporcionar más valor económico a sus clientes y terminarán pasando a un modelo más basado en consumo en lugar de uno basado en asientos. En los próximos años, creemos que las empresas terminarán adoptando más soluciones agentic dentro de ese software de terceros, y las empresas y sus clientes realmente no van a intentar codear a la propia medida sus sistemas de software. Todavía vemos un lugar para el software de terceros a largo plazo, incluso en un entorno de uso creciente de inteligencia artificial.

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Por qué el foso de Microsoft sigue siendo amplio

Dziubinski: Ahora, hablando de Dan Romanoff, él es analista de software de Morningstar, y estamos proporcionando un enlace en las notas del programa a un artículo que Dan escribió en el que habla un poco sobre estos cambios en los fosos.

Ahora, hay una selección reciente de acciones de software tuya cuyo foso no se degradó, y esa fue Microsoft MSFT. Así que cuéntanos un poco por qué el foso económico amplio de Microsoft sigue intacto frente a la IA, y luego dínos si Microsoft sigue siendo una selección tuya hoy.

**Sekera: **Claro. El foso económico amplio en Microsoft realmente se basa en cuatro de las cinco fuentes de foso económico. Creemos que su foso económico se ve reforzado por costos de cambio, efectos de red, ventajas de costos y, hasta cierto punto o en algún grado, también por activos intangibles. Quiero decir, solo un par de ejemplos rápidos aquí en cuanto a costos de cambio: o sea, tienen una integración de producto muy profunda entre sus diferentes clientes y consumidores. Tienen una cartera muy amplia. Creemos que, en general, esto fortalece la cantidad de “customer stickiness” que tienen con el tiempo, es decir, significa que es más caro para las empresas intentar cambiar a otros tipos diferentes de productos que no sean los suyos, en lugar de simplemente seguir usando los productos de Microsoft. Observando algunos de sus productos individuales como Azure y Office, creemos que esos ecosistemas generan un efecto de red muy poderoso. El efecto de red, es decir, cuanto más gente que realmente usa un sistema, más valioso se vuelve para todas las personas que usan ese producto.

Y luego, en cierta medida, creo que el foso amplio y la reiteración de que la calificación remota amplia también es simplemente el resultado de la muy diversificada cartera de productos que tienen de diferentes tipos de negocios. Sí, algunos de ellos pueden verse impactados de forma negativa con el tiempo por la IA, como los productos de Office, pero creo que eso se vería más que compensado por impactos positivos en cosas como Azure y Copilot y algunas de sus otras empresas de IA. En general, la acción se está negociando con un descuento del 33% respecto a su valor razonable, lo cual la sitúa en territorio de 5 estrellas. Y en general, creo que todavía es la selección principal de Dan.

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			45m 26s
		 Mar 16, 2026

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