これが見ているのは単なるコモディティのラリー以上のものです。世界の中央銀行はかつてないほど金を蓄積しています。中国は11ヶ月連続で買い続け、200トン以上を蓄えています。ポーランド、カザフスタン、その他の新興国も同じことをしています。昨年の第2四半期には、中央銀行は純買い入れで182トンを購入しました。これは連続10四半期の蓄積です。偶然ではありません。

ゴールドマン・サックスの為替戦略家だったロビン・ブルックスは、興味深いポイントを指摘しています。彼はこれを単なる伝統的な金のラリーではなく、「通貨の切り下げ取引」の再始動だと言います。そして、その通りです。金と銀が上昇するだけでなく、スイスフランやスウェーデンクローナのような通貨も金属と連動し始めています。スイスフランと金の相関係数は0.73に達しました。20年前には考えられませんでした。

ドルは強さを見せているように見えますが、円が急落しているためです。しかし実際には、ドルの貿易加重指数は年初のピークから6％下落しています。一般的な購買力は侵食されつつあります。そして、連邦準備制度が金利を引き下げており、2026年には75〜100ポイントの追加引き下げが予想される中、金は価値の保存手段としてますます魅力的になっています。

地政学的緊張も役割を果たしています。ベネズエラや黒海などは、通常、紛争時に金に対して5〜8％の避難資産プレミアムを付加します。しかし、私が最も注目しているのは、これがビットコインと完全に乖離している点です。

ビットコインは別世界にあります。数ヶ月前は88,000ドル付近でしたが、今は75,640ドルで、年間の上昇はわずか15％です。一方、金は68％上昇しています。金は中央銀行や機関投資家が避難資産として買い求めているのに対し、ビットコインはテック株の動きにより強く連動しています。ナスダックとの相関は0.5ですが、金との相関はわずか0.2です。円のキャリートレードは金を支えていますが、暗号通貨には限定的な影響しかありません。今や全く異なるダイナミクスです。

ゴールドマン・サックスは、金は2026年までに4900ドル/オンスに上昇し、期待を超えれば5000ドルに達する可能性があると予測しています。UBSはより慎重で、RSIが買われ過ぎゾーンに入り、短期的には調整があるかもしれないと警告しています。シティグループは、金市場の構造的変化を示唆しており、単なるインフレだけでなく、地政学リスクや国々のバランスシート圧力も関係していると考えています。

興味深いのは、中国の中央銀行の金保有量が総保有資産のわずか6.7％に過ぎないのに対し、欧米の先進国は70％超を保有している点です。まだ蓄積の余地は十分にあります。米国の債務は36兆ドル、債務GDP比は124％であり、通貨切り下げ取引の下限は長期的に堅固です。

これは短期的なトレンドだけではありません。2026年における富の意味の再評価です。金とビットコインは、現在の金融システムへの信頼という同じ問題に対して異なるビジョンを示しています。

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