Наблюдаю за тем, как развивается ситуация с Ираном в экономическом плане, и честно говоря, это гораздо более тонко, чем кажется по заголовкам. Все сосредоточены на немедленном шоке, но настоящая история в том, как цены на нефть распространяются на всё — занятость, рост, инфляцию, всю цепочку реакций.

Итак, вот что на самом деле происходит. Стоимость энергии явно растет, бензин на заправках достиг $4.10 за галлон, но интересно то, что поведение потребителей не рушится так, как можно было бы ожидать. Расходы по кредитным картам выросли на 4.3% по сравнению с прошлым годом в марте, что является крупнейшим ростом за три года. Люди все еще покупают, даже на заправках — расходы на бензин выросли на 16.5%. Но есть разрыв: доверие потребителей только что достигло своего самого низкого уровня с 1950-х годов. Люди говорят, что они обеспокоены, но их кошельки все еще движутся. Аналитики называют это «слова против действий».

Настоящий вопрос, который задают все, — останутся ли цены на нефть высокими или продолжат расти. Согласно анализу RSM, вам нужно, чтобы цена на нефть WTI достигла $125 за баррель, прежде чем экономика получит реальные структурные повреждения. Сейчас мы держимся около $91, снизившись с недавнего $115 пика. Технически мы еще не в зоне опасности, но неопределенность убивает рыночные настроения.

Менее заметный аспект — как это влияет на прогнозы роста. Goldman Sachs недавно снизил свой прогноз ВВП до 2%, что на полпроцента ниже. Федеральный резерв Атланты ожидает рост в первом квартале около 1.3%. Этот замедление реально, но большинство экономистов не считают, что оно вызовет полноценную рецессию. Большой вопрос — что произойдет с процентными ставками. Если цены на нефть стабилизируются и давление инфляции ослабнет, ФРС может начать снижать ставки уже в конце этого года. Goldman ожидает снижения в сентябре и декабре, что более агрессивно, чем текущие рыночные ожидания.

Инфляция все еще остается ограничением. В марте индекс потребительских цен вырос на 3.3% по сравнению с прошлым годом, а базовая инфляция — на 2.6%, что все еще выше целевого уровня ФРС в 2%. Так что, несмотря на опасения по поводу цен на нефть, ФРС не спешит менять курс. Они в основном в режиме «подождем и посмотрим», наблюдая за развитием конфликта и тем, стабилизируются ли цены на нефть или продолжат расти.

Глобальный аспект тоже важен. Азия страдает сильнее, потому что их зависимость от энергии гораздо выше. Уже ощущается влияние на цепочки поставок — индекс давления на цепочки поставок Федерального резервного банка Нью-Йорка достиг самого высокого уровня с января 2023 года в марте. Но в целом большинство экономистов считают, что это управляемо. Энергетические расходы остаются высокими, конечно, но не на кризисном уровне с исторической точки зрения.

Итог: эта война создает неопределенность, которая тянет настроение и прогнозы роста вниз, но это не сценарий экономической катастрофы. Продолжительность ситуации гораздо важнее текущего момента. Если ситуация снизится и цены на нефть стабилизируются, мы, вероятно, пройдем через это с более медленным ростом и отсроченными снижениями ставок. Если ситуация обострится, тогда начнется настоящее экономическое давление. Пока все следят за ценами на нефть как за ключевым переменным — это механизм передачи всех последующих эффектов.