先週、市場の動きのいくつかを振り返ってみると、多くの人がビットコインの下落に不安を感じているのがわかります。実際、そんなに複雑なことではありません。地政学的緊張の高まり、トランプ氏によるイランへの警告の再発、原油価格の急騰が原因で、通常この時期は流動性が引き下げられる傾向があります。暗号資産は反応が最も敏感な資産の一つなので、すぐに影響を受けやすいのです。でも重要なのは、ビットコインの構造が壊れていないことです。

周期を振り返ってみましょう。ビットコインは2024年の半減後、約126Kドルのサイクルのピークから抜け出しました。このポイントはほぼ理論通りです。2012年、2016年、2020年の各サイクルも同様に、供給が削減された後の12〜18ヶ月間に大きな変動を見せています。これは単なる理論ではなく、この資産が10年以上にわたり実際に機能してきた方法です。

仕組みは非常にシンプルです：各半減で供給が削減されると、需要が一定であれば価格は徐々に上昇します。今はサイクルの難しい局面にあり、調整局面に入っています。ピークから30〜40％の下落は普通のことで、何度も起きています。2020-21年には中間で50％の下落もあり、その後新たな高値に到達しました。痛みは伴いますが、終わりではありません。

今回の違いは何か。実際の規模で資金が流入していることです。ETFを含む機関投資家の資金は2024年以降に何百億ドルも集めています。これは過去のサイクルにはなかったことで、市場の行動を変えつつあります。変動性を完全に排除するわけではありませんが、以前はなかったサポートラインを作り出しています。ETFから資金が引き上げられるのを見たとき、あまり深く考えすぎないことです。それは構造のサイクルから抜け出すことではなく、短期的なリスク管理に過ぎません。

本当の質問は、ビットコインが下落するかどうかではなく、需要が本当に構造から離れているかどうかです。今のところはそうではありません。マクロ経済の圧力、例えば原油が100ドルを超えること、戦争リスク、流動性の引き締まりへの期待が影響しています。これらはすべてに影響します。でも、緊張が緩和すれば、逆方向の取引が出てきます。原油が落ち着き、流動性が改善し、資金が高βに戻ると、ビットコインが先に動き出すのです。これが多くの人が見逃しがちな非対称性です。

ビットコインの現在価格は約78.43Kドルで、24時間で2.43％上昇しています。ポジションは流出しつつあり、資金調達は再設定され、レバレッジは解消されています。これは少し遠くから見れば良い兆候です。利益は各サイクルごとに小さくなっていますが、10倍の急騰はなくなったものの、絶対的な価値は増え続けています。これが成熟した資産の動きです：爆発的な成長は少なくなり、忍耐強さが求められるのです。

過去のパターンから見てみましょう。今回が特別だという考えには二つの側面があります：一つは上昇が圧縮されていること、もう一つは大口投資家の参入により下落も早く吸収されていることです。ビットコインはもはやサイド取引の対象ではなく、グローバルな流動性の一部となっています。そして、そのグローバルな流動性は戦争のヘッドラインによって促進されています。

注意深く見ていると、重要なのは価格そのものではなく、60K〜65Kのゾーンが圧力に耐えられるかどうかです。そこは何度も買い手が現れた場所です。それを失えば、市場はより低い水準に調整されるでしょう。維持できれば、これはまた一つの揺れ動きとなり、ビットコインは現在のサイクルから抜け出し続けることになります。

今週はストーリーではなく、反応に焦点を当てましょう。原油価格、ETFの資金流入、そして悪いニュースに対するビットコインの反応がどれほど悪化しないかを観察してください。これが次の動きの始まりです。