Observação semanal DeFi: Competição intensifica-se nos Perps, veteranos DeFi entram em cena

Na última semana, após o upgrade do Fusaka, pessoalmente estou pessimista em relação ao DA de terceiros, mudanças na Aave, separação da Sky e nova parceria com a Maple, a tendência dos Perps continua, HyENA

1. Uma das maiores mudanças de dados após o upgrade do $ETH Fusaka foi o aumento notório da blob base fee, para uma análise mais detalhada vejam este post 👉

Vale a pena comentar sobre a configuração competitiva com o DA de terceiros

(1) Primeiro, em relação à competição de preços

Comparando com DA de terceiros, especialmente soluções como Celestia, os blobs nativos do Ethereum são certamente mais caros, devido ao consenso da blockchain e à segurança económica subjacente. O cerne aqui é a escolha entre segurança e custo.

Portanto, o futuro do ecossistema será: L2s profissionais, L2s empresariais ou projetos com bom financiamento e orçamentos robustos vão escolher blobs. Para equipas e projetos pequenos, com orçamento limitado e escala inicial reduzida, vão preferir soluções de DA de terceiros.

(2) Precisamos então fazer um juízo sobre o futuro

Qual será o perfil dos empreendedores e projetos no futuro das L2? Eu acredito que maioritariamente serão projetos profissionais, conduzidos por equipas formais. Pequenas equipas, com baixo orçamento ou projetos em fase de arranque, optarão por construir primeiro um Protocolo, não uma L2. Além disso, o Ethereum continuará a expandir as L2, e para equipas profissionais, a tendência é que o custo não seja inferior ao de terceiros, mas já se torna irrelevante — ou seja, “não vale a pena poupar nesse aspeto”.

Por este prisma, a longo prazo, não estou otimista em relação ao desenvolvimento do DA de terceiros, embora vá continuar a existir no mercado para suprir uma pequena parte da procura, mas não será mainstream.

2. Proposta da Aave para remover USDS e DAI como colateral, separação formal com a Sky, enquanto a syrupUSDT da Maple foi lançada na Aave. Pela tendência, pode ser uma relação de longo prazo semelhante à da Ethena.

Isto antecipa a tendência do DeFi para algum tempo: os protocolos líderes começam a expandir horizontalmente as suas operações e, salvo alianças estratégicas de longo prazo, a maioria passa de aliada a concorrente.

Por exemplo, a Aave também está a lançar uma stablecoin, a MakerDAO iniciou um mercado de empréstimos. A composabilidade do DeFi tende a ser cada vez mais interna, algo já visto no ecossistema Curve, onde projetos Curve estão fortemente ligados ao protocolo e à comunidade, formando já uma cultura própria.

Este fenómeno tem prós e contras, sendo fruto da crescente comercialização. No futuro poderá haver alguns grandes ecossistemas a dominar tudo, cada um com o seu negócio mais forte, mas cobrindo quase todas as ferramentas e direções DeFi. Com esta separação de negócios, o risco também acaba por ficar, até certo ponto, isolado.

No caso da Maple, syrupUSDC/USDT oferece atualmente cerca de 6% de rendimento. Assim, ao serem aceites como colaterais na Aave, encheram rapidamente. Estimo que a Maple venha a ficar ligada à Aave a longo prazo, tornando-se a segunda “vaca leiteira” da TVL da Aave depois da Ethena.

3. A tendência dos Perps continua

(1) A Ethena lançou o seu mercado de Perps na Hyperliquid HIP3

(2) Rumores de que a próxima versão da Fluid dex também traga Perps

A Hyperliquid pode faturar cerca de mil milhões de dólares por ano, sendo provavelmente um dos projetos DeFi mais rentáveis atualmente. Por isso, todos querem uma fatia deste bolo. Na primeira vaga, era a direção preferida para novos projetos; agora a tendência é os projetos DeFi estabelecidos alargarem negócios com base na marca. Mesmo assumindo apenas 10% da escala da Hyperliquid, já seria um aumento de receitas considerável (A Ethena faturou cerca de 400 milhões de dólares no último ano).

No entanto, o crescimento deste mercado é difícil, sendo necessária uma forte componente de incentivos. Sem subsídios, quase impossível captar utilizadores de outros lugares.

Acredito que o HyENA da Ethena terá certamente incentivos. Considero aproveitar para “farmar” e os lucros de curto prazo devem ser interessantes — é como usar tokens para comprar volume.

O problema deste setor é que só capta os utilizadores já existentes on-chain, como eu, que não uso cex, logo recorro à Hyperliquid. Já os utilizadores dos cex, especialmente os que raramente vêm para on-chain, são difíceis de captar. A longo prazo, a taxa de penetração e a educação do utilizador são o principal teto deste mercado de Perps.

4. Irá a MSTR vender moedas?

A MSTR anunciou a constituição de uma reserva de caixa de 1,44 mil milhões de dólares para pagar dividendos MSTR. Na minha opinião, subjetivamente, a MSTR não quer vender moedas e, a curto prazo, já está a preparar reservas, tornando pouco provável a venda. Contudo, no evento BBW, Saylor referiu novamente que, em caso de desconto negativo, podem vender derivados de BTC ou BTC.

Acho que é uma forma de deixar uma porta aberta. Realisticamente, uma máquina perpétua que nunca vende moedas não existe. Se surgir uma situação extrema em que seja necessário vender, não ficam demasiado expostos ou passivos.

5. Stablecoin a lançar token, as minhas opiniões

No design do tokenomics, a diferença é usar $USDT como Gas + ativo de liquidação. $STABLE usado para staking e governance. O staking permite ganhar distribuição de USDT.

A única vantagem deste design é beneficiar os utilizadores de USDT, ao dispensar gas adicional, o que de facto é conveniente. As minhas expectativas são baixas, pois normalmente há muita manobra duvidosa nos projetos em fase inicial, o que levanta dúvidas sobre a seriedade.

Além disso, o objetivo do projeto é conquistar mais quota de mercado do USDT, mas a Plasma já provou que o mercado existente de USDT é muito estável e difícil de conquistar. Assim, o foco passa a ser a narrativa já repetida por ambos: atrair mais procura empresarial. Se conseguirem, pode ser crucial, e cada um poderá avaliar por si. Se não conseguirem expandir para fora e não captarem o mercado existente, sobreviverão à base de subsídios, e quando acabar o incentivo em tokens, o volume desaparece.

6. Outros

(1) Curve começou a lançar mercado cambial

Franco suíço <-> dólar, liquidez ainda baixa. Acompanhar para ver próximas implementações e dados.

(2) Aerodrome recomprou 800K tokens

Até ao momento, já recompraram e bloquearam mais de 150 milhões de AERO. Acompanhar, pois aumentei a minha posição em AERO durante a última queda.

(3) Revert já suporta Uniswap V4

Ferramenta de dados LP que uso regularmente, muito útil.