Mais de 14 mil milhões de dólares em opções sobre Bitcoin com vencimento na sexta-feira, o mercado atento ao “preço de atração” de 75 mil dólares

O mercado de Bitcoin enfrenta esta semana um evento de derivados altamente aguardado. A bolsa de opções de criptomoedas Deribit irá proceder ao acerto/compensação do vencimento de opções de Bitcoin no valor de cerca de 14,16 mil milhões de dólares nesta sexta-feira desta semana, e a estrutura do mercado mostra que 75.000 dólares poderão tornar-se a principal “zona de atração” (magnet price) em torno do vencimento deste ciclo. As regras da Deribit indicam que as opções normalmente vencem às 08:00 UTC às sextas-feiras; convertido para UTC+8 (horário de Taiwan/Hong Kong/Singapura), isto corresponde à sexta-feira, 27 de março, por volta das 16:00, para o acerto.

Até ao momento da publicação, o Bitcoin está a 71.617 dólares, com máxima intradiária de 71.634 dólares e mínima de 68.943 dólares, o que significa que ainda há cerca de 3.400 dólares de distância entre o preço atual e os 75.000 dólares. Se o mercado realmente apresentar uma tendência de aproximação ao “preço de máximo desprazer” (Max Pain Price), é possível que, nos próximos dois dias de negociação, exista ainda volatilidade significativa. O volume destas opções de Bitcoin com vencimento na sexta-feira representa cerca de quatro décimos de todos os contratos em aberto não liquidados da Deribit, sendo um dos eventos de risco mais importantes e mais representativos do mês. Considerando as especificações dos contratos da Deribit, um contrato de opção de Bitcoin corresponde a 1 BTC; assim, quando muitas posições se concentram numa única data de vencimento, as ações de cobertura por parte dos operadores, o rollover de posições e o encerramento de posições podem amplificar, à medida que se aproxima a liquidação, a volatilidade nos mercados à vista e nos futuros. O chamado “preço de máximo desprazer” (Max Pain Price) refere-se ao nível de preço em que, no vencimento das opções, os compradores registam a menor rentabilidade e a maior perda, ou em que os vendedores registam a menor perda e a maior rentabilidade. O nível de “preço de máximo desprazer” para este vencimento situa-se a cerca de 75.000 dólares (conforme ilustrado na imagem acima). A Deribit afirma que, à medida que os market makers realizam operações de cobertura e que grandes vendedores de opções procuram reduzir ao mínimo os montantes a pagar, este preço pode tornar-se uma “zona de atração” para o preço do Bitcoin. Segundo o diretor comercial da Deribit, Jean-David Péquignot, “o preço atual do Bitcoin está perto de 71 mil dólares; os 75.000 dólares, que correspondem ao preço de máximo desprazer, representam uma espécie de força de atração. Com base em experiências históricas, isto leva os market makers a fazerem hedge/hedging de Delta, empurrando assim o preço para o preço de exercício das opções que ficam sem valor no vencimento”. No entanto, se o mercado é necessariamente “puxado” para os 75.000 dólares ainda depende de vários fatores, incluindo a direção das ordens do mercado à vista, a preferência por risco macro e o fluxo de cobertura antes do vencimento. A explicação oficial da Deribit indica que o preço final de liquidação das opções não é um preço de um único instante; é a média ponderada de 30 minutos do índice da Deribit (TWAP) entre 07:30 e 08:00 UTC, o que convertido para UTC+8 corresponde à média entre 15:30 e 16:00 do dia 27 de março. Isto significa que o que realmente influencia o resultado da liquidação é o desempenho do mercado durante estes 30 minutos na fronteira entre o fim da tarde na Ásia de sexta-feira e o início da manhã na Europa. Do ponto de vista do sentimento recente do mercado, por um lado, os fundos estão atentos a saber se o Bitcoin conseguirá prolongar o movimento de recuperação; por outro, também não deixaram completamente de lado a necessidade de cobertura. A procura de proteção contra uma queda chegou a atingir um novo máximo, refletindo que, mesmo que o Bitcoin tenha mantido recentemente acima de 70.000 dólares, o mercado de derivados continua altamente vigilante face a oscilações de curto prazo. Esta estrutura de “recuperação dos preços e procura de compras protetoras ainda forte” também torna o grande vencimento em questão ainda mais digno de observação.