Título original: Bitcoin Is Up Since the War Started. Here’s What That Actually Tells You.
Autor original: Crypto Unfiltered
Compilação: Peggy，BlockBeats

Nota do editor: Quando o preço do petróleo dispara, a bolsa fica sob pressão e as expectativas de inflação voltam a subir, o mercado deveria entrar na fase típica de «redução de risco» — e isso também aconteceu de facto neste ciclo atual de conflito no Irão. Os preços da energia romperam uma zona-chave, os ativos globais recuaram de forma generalizada e a incerteza macroeconómica aumentou rapidamente (The Guardian). Mas, neste contexto, o Bitcoin apresentou um fenómeno pouco intuitivo: não acompanhou a fraqueza contínua da maioria dos ativos de risco; pelo contrário, acabou por superar as ações, o ouro e até a prata durante algum tempo (Investopedia).

O artigo centra-se numa questão ainda mais crítica: o que é que esta «performance na contramão» significa, afinal?

Pelo lado da reação do mercado no curto prazo, o Bitcoin continuará a cair quando a escalada do conflito ocorrer e a recuperar quando as expetativas de alívio surgirem, o que indica que ainda não se desligou da natureza de ativo de risco (Barron’s). Mas, numa perspetiva mais longa, a sua rendibilidade relativa, os fluxos de capital e a sua relação com os ativos tradicionais estão a mudar — já não é apenas o “reflexo” das ações tecnológicas, nem obedece totalmente a uma narrativa macroeconómica única.

O artigo aponta ainda que a variável verdadeiramente central não está na «guerra em si», mas sim em como essa guerra, através do preço do petróleo, das expectativas de inflação e das expectativas de taxas de juro, está a remodelar o ambiente global de liquidez. Este é também o mecanismo subjacente por detrás da volatilidade do preço do Bitcoin. Além disso, o capital institucional continua a alocar-se durante a turbulência, fazendo com que a lógica de preços deste ativo passe progressivamente de «impulsionada pelo sentimento» para «impulsionada pela estrutura».

Neste sentido, a subida do Bitcoin não é apenas um sinal isolado de preço; é o resultado visível de uma mudança ainda mais profunda — um processo em que um ativo está a ser reavaliado quanto à sua identidade.

Quando o mercado ainda está a discutir o que ele é, a sua precificação já começou a mudar.

Segue-se o texto original:

O panorama financeiro global atual não é animador. O preço do petróleo aproxima-se de máximas de vários anos, as expectativas de inflação voltaram a subir e os bancos centrais começam a adiar os calendários de cortes nas taxas. O sentimento no mercado acionista está cada vez mais tenso, e o risco geopolítico tornou-se a variável dominante em praticamente todas as classes de ativos.

No entanto, desde que a escalada do conflito entre os EUA e o Irão começou no fim de fevereiro, o Bitcoin tem subido cerca de 7%.

No mesmo período, o índice S&P 500 caiu cerca de 1%, o ouro recuou cerca de 3% e a prata chegou mesmo a cair quase 9%. Já o Bitcoin — um ativo que tem sido criticado durante muito tempo como uma ferramenta puramente especulativa, um «ativo de preferência por risco» e até «um ativo com capa de ações tecnológicas» — acabou por ultrapassar silenciosamente todos os ativos acima referidos.

Este dado merece ainda mais atenção do que o que tem recebido atualmente.

O panorama do preço depois de retirar o ruído

No início de outubro de 2025, o Bitcoin chegou a atingir uma máxima histórica de 126,198 dólares. Até à presente semana, o seu preço tem estado perto dos 69,000 dólares, o que representa um recuo de cerca de 45% face ao pico. Considerado apenas isoladamente, este número não é positivo; mas, ao ser observado no contexto do ciclo de conflito atual, a sua evolução parece diferente.

O movimento não foi estável. No dia 2 de abril, Donald Trump fez um discurso na “prime time” e ameaçou tomar medidas duras contra o Irão; nesse dia, o Bitcoin chegou a cair para 65,834 dólares, registando a sua menor cotação desde 2026. Nesse mesmo dia, a Ethereum desceu cerca de 5%. A reação inicial do mercado foi bastante direta: a escalada do conflito implica uma descida da apetência pelo risco; e uma descida da apetência pelo risco costuma significar a venda de ativos cripto.

Mas depois a situação começou a mudar. À medida que surgiram notícias de que poderá ser alcançado um cessar-fogo de 45 dias, o Bitcoin recuperou mais de 3% em poucas horas, chegando a ultrapassar os 69,500 dólares; o volume de transações diário disparou para mais de 29 mil milhões de dólares. A reação do mercado foi rápida e clara.

O sinal transmitido por este processo é o seguinte: o mercado atual está a tratar o Bitcoin como um «termómetro de temperatura geopolítica», e não apenas como uma posição especulativa. Esta mudança de enquadramento, por si só, tem importância.

Uma crise real de identidade — e porque ela gera oportunidades

O Bitcoin encontra-se numa fase bastante rara: tanto não consegue deixar claro o que é, como o mercado também não consegue atribuir uma localização inequívoca.

Por um lado, de facto, começou a mostrar características de «ativo de refúgio». No ciclo anterior, a forte correlação entre o Bitcoin e ações de software quebrou-se rapidamente após o início do conflito; atualmente, a correlação está perto de zero. Ele já não é apenas um «substituto ampliado» de ações tecnológicas.

Mas, por outro lado, o Bitcoin ainda sobe quando surgem notícias como «cessar-fogo» e «conciliação», e cai quando ocorre escalada do conflito. Este comportamento é típico de um ativo de preferência por risco — quando a situação política se agrava, ele desvaloriza; é difícil defini-lo de forma simples como «ouro digital».

A descrição mais exata é: o Bitcoin atual está num intervalo de transição entre duas caraterísticas. E é precisamente essa incerteza que cria oportunidades para investidores que compreendem a sua estrutura.

Um vento macroeconómico adverso que não pode ser ignorado

A lógica dos ursos é igualmente clara e merece ser levada a sério.

Desde que o conflito começou, o preço do petróleo já subiu cerca de 60%; o Brent Crude chegou a ultrapassar 107 dólares por barril. Um choque energético deste tipo transmite-se diretamente para níveis de inflação já teimosos e muda a trajetória de cortes nas taxas do Federal Reserve. Atualmente, o mercado tem quase unanimidade na expetativa de que a Reserva Federal manterá as taxas de juro inalteradas na reunião de abril, com espaço limitado para cortes no curto prazo.

Isto é crucial para o Bitcoin, porque a liquidez tem sido sempre o combustível central da sua subida. O mercado em alta de 2020 a 2021 assentou, na essência, num ambiente monetário extremamente expansionista. Quando o dinheiro é abundante e os custos são baixos, o Bitcoin tende a ter bom desempenho; mas quando os bancos centrais apertam a política — ou mesmo apenas «mantêm-se parados por mais tempo do que o previsto» — essa corrente favorável desaparece.

A gestora de ativos digitais CoinShares aponta que, no final de março, os produtos de investimento em ativos digitais tiveram a primeira saída de fundos em cinco semanas, com os produtos de Bitcoin a registarem uma saída no valor de 194 milhões de dólares. A explicação é direta: o conflito prolonga-se, os riscos de inflação aumentam e as expetativas sobre as taxas de juro mudam de direção.

Aquilo a que os investidores realmente precisam de prestar atenção não é a guerra em si, mas sim como essa guerra altera o percurso da política monetária.

O que está a fazer o «dinheiro inteligente»

Com sinais mistos entre touros e ursos, o comportamento do capital institucional é, ainda assim, bastante claro.

No dia 6 de abril, o ETF de Bitcoin à vista dos EUA registou uma entrada líquida líquida de 471 milhões de dólares no próprio dia, atingindo o melhor desempenho desde o final de fevereiro e sendo também a sexta maior entrada líquida diária em 2026. Entre elas, a dimensão gerida pelo iShares Bitcoin Trust (IBIT), da BlackRock, já ultrapassa os 54,500 milhões de dólares, representando quase 60% do mercado total de ETFs de Bitcoin à vista dos EUA. Até ao momento, a entrada líquida acumulada dos ETFs de Bitcoin à vista dos EUA é de cerca de 56 mil milhões de dólares.

Isto não é um comportamento de perseguição por parte de retalho movido por sentimento; é uma alocação com ritmo por parte do capital institucional, enquanto o mercado mais amplo aguarda.

Uma possível interpretação é que os grandes alocadores estão a considerar o intervalo de 66,000 a 70,000 dólares como «zona de construção de posição». Na memória institucional, o Bitcoin acabou de atravessar o máximo histórico de 126,000 dólares; quando entra por volta dos 69,000 dólares neste momento, a sua estrutura de risco e retorno é completamente diferente de perseguir o preço no topo — este intervalo de preços tem uma assimetria real.

Como interpretar o que pode acontecer a seguir

A partir do ponto atual, o resultado não é simétrico, mas também não é totalmente imprevisível.

As probabilidades fornecidas pelo mercado de previsão são as seguintes: a probabilidade de alcançar um cessar-fogo até ao final de abril é de cerca de 28%; até ao final de junho sobe para 55%; e até ao fim do ano atinge 76%. Esta trajetória temporal, por si só, já fornece informação-chave — não é provável uma resolução rápida num curto prazo, mas a hipótese-base continua a ser alcançar alguma forma de resolução ao longo de vários meses.

Se essa situação ocorrer, o percurso de evolução do mercado é relativamente claro: queda do preço do petróleo, arrefecimento da inflação, reconstrução das expetativas de cortes nas taxas e reexpansão da liquidez; e, nesse cenário, o Bitcoin muito provavelmente tornar-se-á o ativo de recuperação com maior elasticidade. O mesmo evento que desencadeia o choque irá, em sentido inverso, impulsionar a recuperação e até provocar uma recuperação mais forte.

Mas se o conflito se arrastar para uma trajetória de estagflação, a situação fica bem mais complexa. O aperto da liquidez, a saída contínua de fundos e a desalavancagem passiva das posições alavancadas no mercado de futuros podem continuar a pressionar o preço para baixo. A linha dos 50,000 dólares — como zona de suporte seguinte — já foi mencionada por várias vezes.

A resposta mais honesta é que ninguém consegue garantir como o percurso se desenrolará. O que os investidores realmente conseguem controlar é o alinhamento entre o tamanho da posição e o seu próprio julgamento, bem como o período de detenção.

Uma variável-chave ignorada

Para além da narrativa diária da guerra, existe uma pista mais estrutural: a «reserva estratégica de Bitcoin» dos EUA.

Quando um presidente em exercício propõe incluir o Bitcoin nas reservas de ativos estratégicos do país, isto altera a estrutura de oferta de longo prazo. Isto não é ruído; é uma mudança fundamental na relação entre esta economia, a maior do mundo, e este ativo, com implicações claras de longo prazo favoráveis. O que acontece é que, no momento atual, o conflito em si está a ofuscar esta questão e ainda não foi precificada suficientemente pelo mercado.

À medida que a incerteza vai diminuindo gradualmente, a importância desta variável voltará a destacar-se.

Conclusão

O Bitcoin não é nem um ativo de refúgio no sentido tradicional, nem um mero ativo de aversão ao risco. A compreensão mais adequada é a seguinte: ele está num «estado de transição» — por um lado, ganhando gradualmente credibilidade através da alocação de dinheiro real por instituições; por outro lado, mantendo ainda a volatilidade inerente aos ativos emergentes.

O conflito torna o quadro confuso, mas os sinais subjacentes não são complexos: as instituições estão a comprar, e o preço ainda não se aproxima dos máximos; e o rumo final da guerra será um catalisador importante para a próxima fase.

O mercado é sempre assim — a incerteza é, muitas vezes, fonte de oportunidades.

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