Wall Street fica inquieta à medida que o crédito privado enfrenta o primeiro verdadeiro teste de estresse

• 19 de outubro de 2025
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• 21:00

A indústria de crédito privado, que antes prosperava, está mostrando fissuras, e os investidores finalmente estão começando a notar.

Após anos de crescimento acelerado, uma série de falências e a ampliação dos spreads de crédito colocaram o setor de 1,7 trilhões de dólares na defensiva – e a dor já está aparecendo em um de seus cantos mais visíveis: empresas de desenvolvimento empresarial, ou BDCs.

Esses veículos negociados publicamente, que dão aos investidores exposição a pacotes de empréstimos privados, caíram para mínimas de vários anos. A queda começou após o colapso da Tricolor Holdings e do First Brands Group, duas empresas que dependiam de estruturas de financiamento complexas antes de sucumbirem à pressão. As falências reacenderam preocupações de longa data sobre se os credores privados assumiram mais riscos do que conseguem gerenciar.

“A transparência nunca foi o ponto forte do crédito privado”, disse Michael Anderson do Citigroup, acrescentando que os investidores estão “essencialmente a voar às cegas” ao avaliar o que está dentro destes portfólios.

Fissuras Espalham-se pelo Mercado

Os traders de títulos estão ecoando essa cautela. O rendimento extra exigido sobre a nova dívida BDC disparou para seu nível mais alto desde abril, enquanto os spreads dos títulos existentes se alargaram acentuadamente. Embora os investidores em ações tenham recuado brevemente esta semana, a ansiedade no mercado permanece elevada antes de uma temporada de lucros crucial que pode revelar se os danos são mais profundos.

A venda também reavivou um antigo debate em Wall Street. Jamie Dimon do JPMorgan alertou recentemente que muitos BDCs negociam bem abaixo do seu valor contábil – um sinal, argumentou ele, de que os investidores podem estar a ignorar o verdadeiro risco destes veículos. Esse comentário não agradou a Marc Lipschultz da Blue Owl Capital, que respondeu que Dimon “deveria olhar primeiro para o seu próprio balanço.”

Uma Fraqueza Estrutural Exposta

Para alguns observadores, o mais recente estresse não se trata do risco de default, mas sim da estrutura dos BDCs em si. Ao contrário dos fundos de crédito privado tradicionais, esses veículos são listados e podem ser negociados diariamente, tornando-os vulneráveis a mudanças súbitas no sentimento. “É risco de equidade disfarçado de crédito”, disse John Christmas da HPS Investment Partners, durante um cimeira em Beverly Hills.

Outros, como Finian O'Shea do Wells Fargo, acreditam que a fraqueza reflete um crescimento mais lento em vez de problemas sistêmicos. “A suavidade tem mais a ver com a desaceleração da demanda do que com a deterioração do crédito,” disse ele. No entanto, os custos de financiamento mais altos podem tornar mais difícil para os gerentes oferecerem taxas competitivas aos mutuários - um problema que pode se espalhar pelo mercado.

Ventos Contrários Macroeconómicos Aumentam

O timing não poderia ser pior. Com os dados da inflação dos EUA previstos para a próxima semana e os bancos centrais de Londres a Pequim esperados para manter a estabilidade na política, a paisagem de crédito global continua tensa. Os custos de empréstimos elevados e as disputas tarifárias persistentes já estão a pesar no sentimento corporativo.

Se o crédito privado continuar a mostrar tensão, isso poderá marcar o primeiro verdadeiro teste de estresse para uma classe de ativos que cresceu rapidamente à medida que os bancos se afastavam dos empréstimos. Se a fraqueza desta semana é uma reavaliação temporária ou o início de algo maior, isso poderá se tornar claro em breve.