O Jogo da Taxa de Interesse: Vencedores e Perdedores

Em um recente episódio do Motley Fool Money, os analistas Emily Flippen, David Meier e Jason Hall analisaram quais setores do mercado podem ganhar ou perder quando o Fed finalmente cortar as taxas - um movimento que Jerome Powell insinuou que pode acontecer este ano.

Imediatamente vem à mente o setor imobiliário ao discutir os impactos das taxas de juro. Enquanto alguns acreditam que cortes de taxa mesmo pequenos poderiam rapidamente reacender a demanda por habitação, Dave sugeriu que será necessário mais do que “alguns pontos base” para fazer a diferença. No entanto, taxas mais baixas beneficiam os construtores de várias maneiras: reduzem os custos de financiamento para os compradores, potencialmente diminuem os incentivos necessários para os construtores fecharem negócios e reduzem as despesas de financiamento de terrenos dos desenvolvedores.

Estou cético sobre o quanto isso ajuda a acessibilidade, no entanto. Com os preços das habitações já estratosféricos, taxas de juro hipotecário ligeiramente mais baixas podem não trazer compradores de volta o suficiente. E como Emily apontou, os serviços habitacionais (, principalmente o aluguel), representam uma grande parte do IPC e do PIB, mas respondem de forma diferente às alterações nas taxas.

Jason destacou um ponto interessante sobre o imobiliário comercial - o capital angariado para investimentos imobiliários privados caiu de $250 mil milhões em 2021 para apenas $125 mil milhões no ano passado. Porquê? Taxas de juro. Com aproximadamente $400 mil milhões em “dry powder” à espera de ser utilizado de fundos imobiliários que se aproximam de prazos de investimento, cortes nas taxas poderiam libertar capital significativo no mercado.

Para os investidores que procuram capitalizar sobre taxas mais baixas, a Rocket Companies (RKT) destaca-se como um potencial vencedor tanto através da originação de hipotecas como do seu recém-expandido negócio de serviços. Construtores de qualidade como a Green Brick Homes (GRBK) podem beneficiar-se da demanda acumulada, embora esta seja mais provavelmente uma tendência de vários anos do que um retorno imediato.

As ações financeiras apresentam uma imagem mais complexa. Embora taxas mais elevadas normalmente aumentem a receita de juros, elas podem simultaneamente aumentar os custos de crédito ao consumidor e sufocar o crescimento dos empréstimos. A métrica chave não são as porcentagens da margem de juros líquida, mas os montantes absolutos em dólares - se taxas mais baixas gerarem um volume adicional suficiente de empréstimos, os bancos saem ganhando mesmo com margens comprimidas. Muitas vezes também há um atraso em que os bancos reduzem suas taxas de depósito mais rapidamente do que suas taxas de empréstimo, criando oportunidades de lucro temporárias.

As empresas de fintech como PayPal, Block e Affirm podem ver os volumes de transações aumentarem com a redução dos custos de empréstimos, embora a fraqueza econômica frequentemente acompanhe os cortes nas taxas, criando forças opostas ao consumo.

As chamadas “ações proxy de obrigações” - utilidades, telecomunicações e pagadores de dividendos - tiveram um desempenho inferior no ambiente de altas taxas, à medida que os investidores escolheram os rendimentos de 5% dos Treasuries sem risco em vez de ações com dividendos de 3%. Os cortes nas taxas podem tornar esses investimentos relativamente mais atraentes novamente, embora Dave tenha observado que em ambientes de cortes de taxas, os investidores muitas vezes buscam crescimento e empresas menores em vez disso.

Emily levantou um ponto fascinante sobre as empresas que lucram com os fundos dos clientes. A Airbnb, por exemplo, gerou cerca de 30% dos seus lucros de 2024 a partir dos juros obtidos com os depósitos dos clientes - uma fonte de receita que diminuirá à medida que as taxas caírem.

A discussão destacou como as alterações nas taxas afetam diferentes setores de maneiras complexas. Embora taxas mais baixas possam temporariamente impulsionar certas ações, elas não mudam fundamentalmente empresas medianas em grandes empresas. Como Jason citou Peter Lynch: “Mesmo uma grande empresa em uma indústria medíocre ainda é uma empresa medíocre.”

A principal conclusão? Os cortes nas taxas podem levantar muitos barcos temporariamente, mas raramente mudam a tese de investimento fundamental para a maioria das empresas. Empresas de qualidade com vantagens competitivas sustentáveis irão superar independentemente do ambiente de taxas de juro.