Injeção de dados? A verdadeira lógica da avaliação de 10 bilhões da Polymarket é…

Recentemente, um artigo de pesquisa da Universidade de Columbia trouxe controvérsia para os “mercados de previsão”.

A equipe de pesquisa analisou dados históricos de dois anos da plataforma de blockchain Polymarket e descobriu que cerca de 25% do volume de transações pode pertencer a operações de lavagem (wash trading) — ou seja, a mesma entidade realizando transações entre suas próprias contas, criando uma falsa atividade. Em certos eventos de grande destaque, como as eleições americanas ou a final do campeonato esportivo, essa proporção chega a disparar para 60%.

Embora a pesquisa não tenha sido oficialmente revisada por pares, é suficiente para rasgar um canto da aparência de entusiasmo em torno do mercado de previsão. Porque nos últimos seis meses, a popularidade deste setor é quase “visível a olho nu”: relaxamento da regulamentação, suporte dos gigantes, explosão de capital, intensificação política - o mercado de previsão está se tornando a “nova espécie financeira” mais notável de 2025.

de “apostas marginais” a “novo tipo financeiro”

O funcionamento do mercado de previsão não é complexo: você pode apostar se “Trump vai ganhar a eleição”, “o Federal Reserve vai cortar juros” ou “de qual país será o próximo ganhador do Prêmio Nobel”, entre outros eventos. A plataforma forma a “probabilidade de mercado” com base nos preços das duas partes envolvidas na transação, sendo vista como uma manifestação da “sabedoria das multidões”.

Em 2025, essa forma de “votar com dinheiro” terá três oportunidades de explosão:

desregulamentação Em maio deste ano, a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) retirou a ação judicial contra a Kalshi, reconhecendo formalmente que os contratos de previsão podem ser negociados legalmente “dentro de um determinado quadro”. Em setembro, a CFTC enviou novamente uma “Carta de Não Ação” (No-Action Letter) à Polymarket, permitindo que reabrisse o mercado dos EUA.

Isto significa que o mercado de previsão passa da “zona cinzenta” para a “visibilidade regulatória”, removendo o maior obstáculo à intervenção de capital.

Capital + Apostas Políticas Em seguida, os fundos afluíram:

Em agosto, a Polymarket recebeu investimento da 1789 Capital, que tem como sócio Donald Trump Jr., o filho mais velho de Trump.

Depois, após a empresa-mãe da Bolsa de Valores de Nova Iorque, a ICE, investir 2 bilhões de dólares, elevando a avaliação da Polymarket para 8 bilhões de dólares, e em outubro, a concorrente Kalshi alcançar uma avaliação de 5 bilhões de dólares sob a liderança de a16z e Sequoia Capital, o entusiasmo do mercado continua a aumentar rapidamente.

De acordo com as últimas notícias da Bloomberg, a Polymarket está buscando uma nova rodada de financiamento com uma avaliação superior a 12 a 15 bilhões de dólares, enquanto a avaliação da Kalshi também supostamente ultrapassou a marca de 10 bilhões de dólares.

Por trás desta frenesi de capital, a profunda intervenção das forças políticas não pode ser ignorada.

A atmosfera regulatória “amigável ao mercado” criada após a chegada ao poder do governo Trump pavimentou o caminho para a explosão do mercado de previsão. A mudança de atitude da CFTC e o enorme investimento da ICE foram interpretados pelo mercado como sinais claros de política.

É ainda mais notável o envolvimento direto da família Trump: Donald Trump Jr. não só investiu na Polymarket através da 1789 Capital, como também ocupa o cargo de consultor na Kalshi;

O CEO da ICE, Jeff Sprecher—que também é marido da ex-administradora da Small Business Administration dos EUA, Kelly Loeffler—liderou pessoalmente o investimento na Polymarket;

E a plataforma social Truth Social, pertencente a Trump, também anunciou que lançará sua própria plataforma de previsão de criptomoedas “Truth Predict”.

A múltipla força do capital, das políticas e da influência familiar está a impulsionar o mercado de previsão de um experimento marginal para o palco financeiro mainstream.

Gigantes impulsionando a mainstreamização Em outubro, o Google anunciou que integraria os dados de previsão em tempo real da Polymarket e da Kalshi nos resultados de busca do Google Finance. Por exemplo, quando os usuários pesquisam “quem será o presidente em 2028” ou “probabilidade de redução da taxa de juros pelo Federal Reserve”, um gráfico de dados de previsão em tempo real aparecerá abaixo dos resultados.

Isto significa que o mercado de previsão foi “incorporado” pela primeira vez na maior entrada de informação do mundo, tornando-se parte do fluxo de informação pública.

A Google não revelou o modelo de colaboração específico com as duas empresas, mas para o mercado, essa ação é considerada um “marco de mainstream”: o mercado de previsão passou de uma “ferramenta de apostas dos jogadores de criptomoeda” para um produto de dados visível para os usuários comuns e citável pela mídia.

O resultado é claro: em outubro, o volume de transações da Polymarket atingiu um recorde histórico, com um valor de transações mensal superior a 3 mil milhões de dólares, e o número de usuários cresceu 93,7% em relação a setembro.

A “falsa transação” questionada pela Columbia é realmente tão grave?

Voltando aos dados de pesquisa da tese da Columbia: o Polymarket apresenta cerca de um quarto das transações entre 2024-2025 com padrões suspeitos: operações frequentes entre contas, intervalos de tempo de transação extremamente curtos e quase nenhuma liquidação de posições. Essas características são muito semelhantes ao “pump” do mercado NFT no passado.

O autor do relatório especula que existem três principais motivações para o wash trading no mercado de previsão: ① Para competir pela airdrop de tokens futuros ou pontos de incentivo; ② Para gerar entusiasmo no mercado e atrair novos usuários; ③ Alguns market makers estabilizam a faixa de preços através de “transações falsas”.

Em outras palavras, algumas pessoas podem repetir “falsas ordens” no mercado para aumentar a atividade, ganhar pontos e obter recompensas futuras em tokens. Isso não é desconhecido no campo das criptomoedas: desde NFTs até DeFi, quase cada rodada de inovação é acompanhada por comportamentos de “manipulação de dados”, mas, mesmo assim, o “grau de manipulação” do mercado de previsão não é o mais alto da indústria. Em comparação:

As exchanges de Bitcoin não regulamentadas apresentaram um “volume falso” de mais de 70% no início (segundo um relatório da Bitwise de 2019).

No mercado de NFT, a proporção de wash trading durante períodos de alta do mercado varia entre 20% e 50%.

Em comparação, a média de 25% da Polymarket está no nível “moderadamente alto”. Além disso, a conformidade da Kalshi é mais forte e o KYC é rigoroso, a “realidade” de toda a indústria já superou em muito a do início do setor de criptomoedas. Portanto, do ponto de vista da indústria, a “superavaliação” do mercado de previsão não é um problema catastrófico.

Além disso, em relação às conclusões da pesquisa da Columbia, também surgiram vozes diferentes na indústria.

O ex-engenheiro da AWS yassinelanda.eth levantou algumas objeções após revisar o artigo.

Ele acredita que este estudo tem limitações metodológicas - suas conclusões são baseadas em um único modelo de dados de cadeia, enquanto plataformas como a Polymarket têm sistemas de sinais mais complexos para identificar usuários reais e distribuir recompensas de maneira justa. Além disso, as conclusões do estudo são muito sensíveis aos parâmetros definidos durante a análise, e a gravidade dos problemas revelados pode não ser estável.

Ele apontou ainda uma característica chave do mercado de previsão: sinais valiosos são muito mais importantes do que o volume de transações bruto. O simples ciclo de “mão esquerda para mão direita” não consegue gerar lucros reais (PNL). Hoje em dia, sistemas avançados de monitoramento em cadeia e de recomendação já conseguem diferenciar de forma eficaz o fluxo de transações reais com informação do ruído de mercado proveniente de formadores de mercado, robôs e auto-negociação, reduzindo o peso deste último nas recomendações e recompensas.

Na sua opinião, o critério central para avaliar um mercado de previsão não deve ser o “volume total de transações”, que é um dado superficial facilmente manipulável, mas sim:

• Precisão da previsão: Quão precisos são os resultados do mercado.
• Calibragem: se a probabilidade prevista corresponde à frequência real de ocorrência.
• Diferença de preço de compra e venda e profundidade do mercado: quão boa é a liquidez do mercado e quão altos são os custos de transação.
• Desvio durante eventos de notícias: Quando há novas informações, se o preço pode reagir rapidamente e de forma estável, em vez de oscilar drasticamente.

Estes indicadores sobre a qualidade do mercado e a eficiência da informação são o verdadeiro núcleo para medir o valor do mercado de previsão.

A volta do jogo: quando “apostar” se torna a emoção da época

Como observou a socióloga Lydia Grant da Universidade de Chicago: “Os mercados de previsão, de certa forma, perpetuam o sistema de crenças americano - eles permitem que as pessoas, em meio a uma enorme incerteza, ainda possam obter uma sensação ilusória de controle através do ato de 'apostar'.”

Esta frase captura com precisão o pulso social atual dos Estados Unidos. Diante da alta inflação, da divisão política e da rigidez das classes, uma “mentalidade de apostador” está lentamente se tornando uma saída emocional comum; do jogo esportivo às criptomoedas, até os atuais mercados de previsão, cada vez mais americanos estão começando a entregar seu destino às probabilidades, liberando a ansiedade entre as apostas.

E quando os gigantes de Wall Street também se envolvem, essa tendência ganha uma dupla confirmação de capital e instituições. Os enormes investimentos de instituições como a ICE indicam que o setor financeiro mainstream está a ver o mercado de previsão como a infraestrutura para a próxima geração de precificação de risco “baseada em eventos”, e não mais apenas como um jogo de apostas marginal.

Como apontou Rachel Lin, CEO da SynFutures: “O verdadeiro valor do mercado de previsão reside na capacidade de quantificar coisas que a finança tradicional não consegue precificar, como decisões políticas, inovações tecnológicas e riscos geopolíticos.”

Enquanto isso, a Polymarket lançou o token POLY e outras ações que injetaram novo combustível no desenvolvimento do ecossistema. A instituição de pesquisa Delphi Digital acredita que a futura fusão de dados de múltiplos mercados com análises de IA poderá abrir uma nova faixa de negociação semelhante à onda dos meme coins.

Claro, os desafios ainda existem. As autoridades reguladoras dos EUA ainda estão em constante debate sobre a definição de “derivados” ou “jogos de azar”, e essa sombra de incerteza política que não se dissipou ainda é o último obstáculo para a completa mainstreamização do mercado de previsão.

Mas a confluência de capital, tecnologia e emoção social é irreversível. As pessoas pensam que estão prevendo o futuro, mas não percebem que essa onda de apostas de todos se tornou o retrato mais verdadeiro desta época.

Autor: Bootly