O Tesouro do Brasil está sangrando $11.3 bilhões anualmente—não por defaults ou má gestão, mas por um paradoxo do mercado interno. O Secretário do Tesouro, Rogerio Ceron, revelou o culpado: os títulos municipais isentos de impostos estão canibalizando a demanda por dívida soberana. À medida que os governos locais inundam o mercado com instrumentos sem imposto, os leilões de títulos federais lutam para atrair compradores, forçando rendimentos mais altos e aumentando os custos de juros. Este puxão de guerra fiscal destaca uma falha estrutural: quando entidades subnacionais prejudicam o financiamento nacional, quem realmente paga? Spoiler—são os contribuintes, duas vezes. O problema espelha o apelo da desintermediação cripto, onde alternativas descentralizadas contornam os Gatekeepers tradicionais, exceto aqui são províncias contra a união, não blockchains contra bancos.