Mesmo com a descida das taxas de juro, o rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA sobe... O mercado obrigacionista não confia atualmente na Fed

Fonte: BlockMedia Título Original: Mesmo com cortes nas taxas de juro, rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA sobe… O mercado obrigacionista já não confia na Fed Link Original: https://www.blockmedia.co.kr/archives/1016278 Apesar de a Reserva Federal dos EUA(Fed) ter iniciado de forma consistente o ciclo de cortes nas taxas de juro, as rendibilidades das obrigações do Tesouro a longo prazo continuam a subir, suscitando interpretações variadas por parte dos participantes de mercado. Com a correlação tradicional entre taxas de juro e rendibilidade a quebrar-se, há quem afirme que “o mercado obrigacionista está a questionar a orientação da política da Fed”.

A Fed iniciou o ciclo de cortes da taxa directora em Setembro de 2024, tendo reduzido o valor em 1,5 pontos percentuais até ao momento. Assim, a actual taxa directora nos EUA situa-se entre 3,75% e 4,00% ao ano. O mercado espera que, na reunião do FOMC desta semana, haja um corte adicional de 0,25 pontos percentuais, estando ainda previstos mais dois cortes ao longo do próximo ano.

No entanto, a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu mais de 0,5 pontos percentuais desde o início dos cortes, situando-se agora em torno de 4,1%. Também a rendibilidade das obrigações a 30 anos subiu quase 0,8 pontos percentuais, contrariando as expectativas.

Divergência entre taxas de curto e longo prazo… Confiança do mercado abalada?

Normalmente, quando a taxa directora é reduzida, também as rendibilidades das obrigações de longo prazo caem. No entanto, o actual contexto é uma excepção rara desde a década de 1990. “Fala-se em resposta estrutural causada por perda de confiança na política ou por excesso de oferta de obrigações do Tesouro”, relatam analistas.

Jay Barry, responsável pela Estratégia Global de Taxas da JP Morgan, afirmou: “Após o período de subidas abruptas das taxas no pós-pandemia, o mercado já antecipava uma reorientação por parte da Fed” e acrescentou: “Agora, como os cortes fazem parte de uma fase de expansão orientada para um ‘pouso suave’, a margem de descida das rendibilidades de longo prazo pode ser limitada”.

Pressão política vinda de Trump… “Independência da Fed pode ser posta em causa”

No mercado, a possibilidade de Donald Trump vir a exercer influência directa sobre a Fed é apontada como outro factor de incerteza. O mandato do presidente Jerome Powell termina em Maio do próximo ano, podendo Trump nomear um aliado para liderar a Fed. Entre os possíveis nomes mais falados está Kevin Hassett, director do Conselho Nacional de Economia(NEC).

Steven Barrow, responsável de Estratégia G10 no Standard Bank, comentou: “A política de uma eventual segunda administração Trump focar-se-á em baixar artificialmente as taxas de longo prazo, mas nomear um político para a liderança da Fed não garante uma descida das taxas de longo prazo”. E sublinha: “Na verdade, se a independência da Fed for comprometida, pode estimular a inflação e a subida das rendibilidades”.

As verdadeiras preocupações do mercado: “Sustentabilidade orçamental” e “confiança na política”

Neste contexto, destaca-se também o aumento do ‘prémio de prazo(term premium)’. Trata-se do prémio de risco exigido pelos investidores para deter obrigações de longo prazo. Segundo o Banco da Reserva Federal de Nova Iorque, este prémio subiu cerca de 1 ponto percentual desde Setembro do ano passado, quando a Fed iniciou os cortes das taxas.

Jim Bianco, CEO da Bianco Research, afirmou: “O que realmente preocupa o mercado obrigacionista é que a Fed está a baixar as taxas, mas a inflação continua acima do objectivo de 2%”. E acrescenta: “É um reflexo das preocupações quanto à confiança na política”.

“Estrutura de taxas normalizada”… Comparação com a era Greenspan

Alguns participantes do mercado comparam a situação actual com o chamado “Enigma Greenspan(Greenspan Conundrum)” do início dos anos 2000. Na altura, mesmo com rápidas subidas das taxas por parte da Fed, as taxas de longo prazo não subiam, limitando o efeito da política monetária; agora, pelo contrário, apesar dos cortes da Fed, as taxas de longo prazo estão a subir.

Barrow, do Standard Bank, interpreta isto como “inversão no equilíbrio de oferta e procura de obrigações do Tesouro”. No passado, havia excesso de poupança global e elevada procura por obrigações, mas actualmente, com o aumento das despesas públicas nas principais economias, a oferta de obrigações supera a procura, colocando pressão ascendente sobre as rendibilidades.

Robert Tipp, estratega-chefe de investimento em obrigações da PGIM, diagnostica: “As taxas, que dispararam após a pandemia, podem agora estar a regressar aos ‘níveis normais’ anteriores à crise financeira”.

Próximos eventos relevantes

• 9 de Dezembro: Índice de Optimismo das Pequenas Empresas da NFIB, relatório JOLTS(sobre ofertas e rotatividade de emprego, Setembro-Outubro)
• 10 de Dezembro: Pedidos de hipoteca, Índice de Custos Laborais, FOMC
• 11 de Dezembro: Novos pedidos de subsídio de desemprego, balança comercial, inventários grossistas, riqueza líquida das famílias
• Leilões de obrigações: Entre os dias 8 e 11, reabertura das obrigações a 3 e 10 anos, leilão das obrigações a 30 anos previsto