Afinal, será o Pump Fun apenas um “produto cíclico” passageiro, ou a próxima super aplicação de consumo on-chain?

Autor: Michael Nadeau, The Defi Report

Tradução: Glendon, Techub News

Em menos de dois anos, a Pump Fun alcançou resultados impressionantes, gerando quase 900 milhões de dólares em receitas e quase 200 milhões de dólares em recompra de tokens, oferecendo-nos uma antevisão de como poderá ser o futuro das “criptomoedas para o consumidor”.

No relatório desta semana, vamos analisar em profundidade os dados que impulsionam o seu crescimento, comparar os seus principais indicadores com os do pico de euforia do mercado no primeiro trimestre deste ano e debater se a Pump é apenas um “produto cíclico” efémero ou o início da primeira verdadeira super-aplicação de consumo on-chain.

Atualização dos fundamentos

Traders ativos

Atualmente, o protocolo Pump Fun gera receitas principalmente através de dois canais.

Taxas da Bonding Curve

A Pump cobra uma taxa de protocolo de 1% sobre todas as transações na Bonding Curve. A Bonding Curve é onde novos tokens são transacionados antes de “graduarem” para a Pump Swap DEX.

“Graduação” refere-se ao facto de os tokens emitidos na Bonding Curve (representando 80% do fornecimento) serem totalmente vendidos e possuírem liquidez suficiente para migrarem para a Pump Swap DEX. Este processo é chamado de “graduação”.

Nos últimos 90 dias, a Bonding Curve teve em média 106.000 endereços ativos por dia — uma queda de 60% em relação ao pico de euforia da Pump/Solana no primeiro trimestre deste ano.

Pump Swap DEX

A Pump Swap DEX é a plataforma para onde os tokens migram após “graduarem” da Bonding Curve. O protocolo cobra uma comissão de 0,05% sobre cada transação efetuada na DEX.

Nos últimos 90 dias, esta DEX registou em média 219.000 endereços ativos por dia.

Novos traders vs. traders antigos

Nos últimos 90 dias, 37% dos endereços de negociação eram novos, enquanto 63% eram endereços de “clientes recorrentes” — uma dinâmica de utilizadores semelhante à verificada desde o lançamento da Pump (no pico do primeiro trimestre, a proporção de “novos endereços” foi de 36%).

Taxa de retenção de utilizadores

Contudo, os dados de retenção de utilizadores das últimas 12 semanas revelam alguns resultados interessantes.

Desde o início de setembro, a Pump registou uma média semanal de 482.000 endereços ativos. Numa semana, a taxa média de retenção de utilizadores foi de 24%.

A taxa de retenção de novos utilizadores desce para 12,4% após 4 semanas e para 11,4% após 8 semanas.

Resumo dos pontos-chave

Embora estes números de retenção possam parecer pouco impressionantes, na verdade superam largamente os das plataformas Web 2.0:

Plataformas de mercado/fintech têm uma taxa de retenção na primeira semana de 10-15%; Jogos registam uma retenção de 7-12% na primeira semana; Redes sociais para consumidores têm uma retenção de 15-20% na primeira semana; Todas as categorias apresentam uma retenção de 5-10% na quarta semana; E de 2-5% na oitava semana.

E quanto aos bots?

O tráfego de bots no Web2 tende a inflacionar os indicadores “topo de funil” (devido a cliques falsos, registos e tráfego de anúncios), prejudicando a taxa de retenção dos utilizadores.

O comportamento dos bots on-chain é diferente.

Os bots negociam repetidamente. Podem ignorar o preço. Aparecem nas métricas de “clientes recorrentes”.

Resumindo: os bots também são clientes pagantes.

Dado que os dados atuais estão muito aquém do pico de euforia do primeiro trimestre da Pump, estes números indicam que o produto responde a uma necessidade de mercado. Estaremos atentos, especialmente num contexto de diminuição do entusiasmo on-chain.

Emissão de tokens

Nos últimos 90 dias, o projeto Pump emitiu em média 18.300 tokens por dia, uma queda de 55% face ao primeiro trimestre.

Status de “graduação” dos tokens

Nos últimos 90 dias, 1,77% dos novos projetos lançados na Pump Fun acabaram por “graduar” para a Pump Swap DEX (nos últimos 30 dias, esta proporção subiu para 4,1%).

Resumo dos pontos-chave

Durante o pico de euforia do mercado (primeiro trimestre), apenas 1,07% dos tokens conseguiam ser lançados com sucesso. À medida que a especulação on-chain diminui, parece haver uma emissão de tokens de maior qualidade. Isto é interessante e vale a pena acompanhar — especialmente à medida que o interesse pelas Memecoins vai enfraquecendo.

Volume de transações

Na Bonding Curve e na Pump Swap DEX, o protocolo gerou uma média diária de 312 milhões de dólares em volume de transações nos últimos 90 dias. Isto representa um aumento de 16,4% em relação ao primeiro trimestre (quando a Pump Swap ainda não estava disponível) e uma quota de mercado de 10,8% na Solana (incluindo AMM privados).

A título de referência, a principal DEX da Solana (HumidiFi, uma DEX privada) registou um volume diário médio de 1,24 mil milhões de dólares nos últimos 90 dias.

O volume da Bonding Curve representa cerca de 40% do volume total de negociação dos tokens Pump. Considerando que menos de 2% dos tokens conseguem entrar na Pump Swap DEX, mas representam 60% do volume, este dado é particularmente interessante.

Receitas

Desde a sua criação, a Pump Fun já gerou:

828 milhões de dólares em taxas da Bonding Curve (lançada em abril de 2024). 54,5 milhões de dólares em comissões de DEX (lançada em março de 2025). A Pump adquiriu a 24 de outubro a aplicação/terminal de trading Padre, da qual obteve 11,2 milhões de dólares em receitas. Desde a sua criação, a Padre já gerou 159 milhões de dólares em taxas (Padre foi lançada em abril deste ano).

Nos últimos 30 dias, as três plataformas geraram em média 1,28 milhões de dólares em taxas diárias. Num mercado em baixa, este desempenho é notável. As receitas totais do protocolo nos últimos 19 meses estão próximas dos 900 milhões de dólares. O price-to-sales dos últimos 12 meses é de 2,27. (Nota Techub News: Price-to-sales = preço por ação / vendas por ação; quanto menor o ratio, maior o potencial de valorização da empresa.)

A título de referência, o price-to-sales da Meta nos últimos 12 meses foi de 8,83, o da Nvidia foi de 23, o da Robinhood de 29 e o da Coinbase de 10.

Resumo dos pontos-chave

A Pump Fun é um dos produtos de consumo mais rápidos de sempre a atingir os 900 milhões de dólares de receitas. O Facebook demorou cinco anos a atingir esse patamar, o Snapchat cinco anos, o Twitter oito, o Roblox dez, e o TikTok apenas três.

Além disso, a Pump Fun atingiu este feito sem publicidade, sem equipa de vendas, sem orçamento para aquisição de utilizadores, e com uma equipa mais pequena do que um plantel de basquetebol do secundário.

Pelos padrões da Web 2, isto é quase inacreditável. Demonstra como os developers de aplicações podem, através da tecnologia cripto, chegar a utilizadores de todo o mundo a uma velocidade relâmpago.

Assim, a questão-chave que se segue é: será que as Memecoins vão desaparecer como os NFTs? E a Pump Fun, irá repetir o destino da OpenSea?

Tokenomics

Fornecimento total: 999.989.313.535 tokens; Fornecimento em circulação: 590.000.000.000 tokens (cerca de 59% em circulação);

Preço e capitalização de mercado

O objetivo de partilhar o gráfico acima é sublinhar o desafio que os desbloqueios de tokens representam para os investidores durante mercados em baixa. A capitalização da Pump caiu 46% em relação ao pico de meados de setembro, enquanto o preço do token desceu 67%.

Porquê? A 12 de novembro, foram desbloqueados 2 mil milhões de tokens da comunidade e do ecossistema.

Distribuição dos tokens

Desbloqueio dos tokens

ICO: totalmente desbloqueado. Comunidade: 76% desbloqueado, com 2 mil milhões de tokens libertados em meados de novembro. Os tokens restantes serão desbloqueados até julho de 2026. Equipa: 100% bloqueado, os primeiros 25% serão desbloqueados por “cliff” em junho de 2026. Os restantes tokens serão desbloqueados linearmente ao longo de 36 meses, até junho de 2029. (Desbloqueio “cliff” significa que, no final do período de bloqueio, uma grande quantidade de tokens anteriormente bloqueados é libertada para o mercado de uma só vez ou num curto espaço de tempo.) Investidores existentes: 100% bloqueado, os primeiros 25% desbloqueados por “cliff” em junho de 2026. Os restantes tokens serão desbloqueados linearmente ao longo de 36 meses até junho de 2029. Este calendário de desbloqueio coincide com o da equipa. Streamers: 100% desbloqueado. Liquidez e negociação: 100% desbloqueado. Fundo do ecossistema: 100% desbloqueado. Fundação: 100% desbloqueado.

Recompras

Total de tokens recomprados: 46.024.318.185 (cerca de 4,6% do fornecimento total); Valor total das recompras: 198 milhões de dólares (90% das receitas desde o início das recompras em julho).

Este é um dos programas de recompra mais agressivos do setor cripto. Uma recompra tão significativa demonstra que a Pump já é:

Uma empresa real com fluxo de caixa genuíno; Uma força de compra estruturante no mercado (em média 1,7 milhões de dólares por dia); Comprometida em devolver valor aos detentores de tokens e alinhar incentivos.

Distribuição dos detentores de tokens

Número total de endereços detentores de tokens: 110.900 Endereços com menos de 1.000 tokens (valor de 3 dólares): 59.927 Endereços com 1.000 a 10.000 tokens (valor entre 3 e 30 dólares): 24.701 Endereços com 10.000 a 100.000 tokens (valor entre 30 e 300 dólares): 16.461 Endereços com 100.000 a 1.000.000 de tokens (valor entre 300 e 3.000 dólares): 7.039 Endereços com 1.000.000 a 10.000.000 de tokens (valor entre 3.000 e 30.000 dólares): 2.149 Endereços com 10.000.000 a 100.000.000 de tokens (valor entre 30.000 e 300.000 dólares): 553 Endereços com 100.000.000 a 1.000.000.000 de tokens (valor entre 300.000 e 3 milhões de dólares): 174 Endereços com mais de 1.000.000.000 de tokens (valor superior a 3 milhões de dólares): 54

Resumo dos pontos-chave

91% das carteiras que detêm tokens PUMP possuem menos de 300 dólares, o que indica uma forte participação do retalho, apesar de a sua posse representar apenas uma pequena fração do fornecimento total.

Apenas 9% das carteiras detêm mais de 300 dólares em tokens PUMP. Os 20 maiores detentores controlam 82% do fornecimento de tokens. O autor acredita que estes detentores são principalmente membros da equipa e investidores iniciais, cujos tokens estão bloqueados até julho de 2026 — uma data crítica a acompanhar de perto, pois nessa altura entrarão em circulação tokens no valor de 246 milhões de dólares.

Considerações finais

A ascensão da Pump Fun nos últimos anos é um dos melhores exemplos de product-market fit no setor das criptomoedas, impulsionada por velocidade, simplicidade e especulação. Uma equipa pequena, sem publicidade, sem organização de vendas e sem estratégias tradicionais de marketing construiu uma das aplicações de consumo com maior crescimento da história.

Integração de produto

A equipa consegue entregar produtos rapidamente e integra verticalmente a stack tecnológica (interface de emissão de tokens para criadores + infraestrutura Pump Swap DEX + terminal de trading Padre), o que revela o objetivo claro de controlar todo o fluxo de utilizador do “consumidor de criptomoeda”.

O autor acredita que, à medida que a equipa procura atrair criadores através de casos de uso em live streaming e expandir a sua “experiência social”, a aplicação continuará a evoluir nos próximos anos — podendo atrair criadores de outras plataformas Web2 (oferecendo melhores oportunidades de monetização através de tokens e taxas de transação).

Riscos

Os principais riscos que a Pump Fun enfrenta são: alta concentração de tokens em carteiras de topo (com desbloqueio de 247 milhões de dólares em julho do próximo ano); uma equipa de liderança jovem (e rica); e o desafio de manter a atenção dos utilizadores num ambiente de elevada rotatividade.

A concorrência vai intensificar-se, mas a força da marca, as reservas financeiras e a vantagem de pioneiro da Pump são cruciais.

Em última análise, o sucesso da Pump Fun dependerá do sucesso da classe de ativos das Meme coins. O autor acredita que as Meme coins vão perdurar e que os seus casos de uso, utilidade real e integração com experiências sociais online estão ainda no início.

Um lançamento justo, capaz de atrair a participação ativa de criadores legítimos, e a construção de modelos inovadores de partilha de valor com os fãs. Esperamos ver progressos concretos nestas áreas e também medidas eficazes de proteção do utilizador contra sniping malicioso e manipulação de mercado.

Por fim, o autor considera que o mercado em baixa pode dar-nos muitas pistas sobre o futuro da Pump Fun, razão pela qual merece um lugar na nossa lista de observação.