O Banco do Japão pode estar prestes a ficar sério – na reunião de política monetária de 19 de dezembro, espera-se amplamente que o mercado anuncie um aumento das taxas de juro de 25 pontos base, elevando a taxa para 0,75%. Este número soa discreto? Mas é o ponto mais alto desde 1995. Assim que a notícia saiu, o iene fortaleceu-se imediatamente, subindo diretamente de cerca de 155 para a faixa dos 154,56 face ao dólar norte-americano.

Por trás disto está uma história maior: as regras do jogo no carry trading global podem estar a mudar.

Nos últimos anos, inúmeros investidores têm confiado na taxa de juro ultra-baixa do iene para colher lã – pedindo emprestado ienes quase a custo zero e trocando-os por dólares americanos ou colidindo diretamente com alvos de alta volatilidade como o Bitcoin e as ações dos EUA. Agora que as taxas de juro do Japão estão a subir, a conta de custos desta transação deixa de ser rentável. O que acontecerá a esses fundos alavancados? Fecha a posição, recua, salva a tua vida primeiro.

Isto não são boas notícias para o Bitcoin. Na recuperação de novembro, a liquidez do iene não diminuiu. Agora que o custo dos fundos está a subir, as instituições e grandes investidores que usam a alavancagem para jogar Bitcoin provavelmente serão os primeiros a cortar as suas posições. A pressão estrutural de venda está aqui, e é realmente difícil dizer se o preço a aguenta.

Ainda mais problemático é a reação em cadeia. Um iene mais forte muitas vezes significa desalavancagem global – não só o mercado cripto, mas também ativos de alto risco no mercado acionista global e os mercados emergentes podem sofrer. Quando a volatilidade aumenta, o sentimento do mercado é fácil de colapsar.

A experiência histórica mostra-nos que, uma vez que o banco central começa a aumentar as taxas de juro, o ponto de viragem dos fluxos de capitais não está longe. O gatilho puxado pelo Banco do Japão desta vez pode ter um impacto muito mais abrangente do que parece à primeira vista.