Analisei-o este fim de semana e, para ser honesto, foi bastante embaraçoso – os dados diziam claramente "sim, bom", mas o mercado escolheu diretamente fingir estar morto. O problema central na verdade não é assim tão complicado: a água ainda não chegou, e a expectativa já se esgotou há muito.

Vamos falar primeiro sobre cortes nas taxas de juro. Ontem à noite, os dados anuais do PCE para setembro foram divulgados, que foram inferiores ao esperado, por isso faz sentido que haja uma reação, certo? O resultado foi tranquilo. Porquê? Como a aposta num corte de taxa em dezembro já subiu para 90%, a entrada antecipada que deverá entrar no mercado é precoce, e só resta esperar que as botas aconteçam. Espera-se que esteja a descoberto, por mais bonitos que sejam os dados, é apenas verificação, e é impossível destruir novas ordens de compra.

Depois há a questão da janela temporal. Quanto mais perto do meio do mês, mais perto da discussão sobre as taxas de juro, mais fácil é o mercado de abanar. Desta vez é ainda mais implacável, um conjunto de grandes coisas estão amontoadas – a reunião de taxas de juro do FOMC, dados chave em novembro, a votação do projeto de lei de saúde do Senado e o Banco do Japão pode aumentar as taxas de juro...... Tirar um é suficiente para beber um tacho, para não falar de empilhar todos. Assim que há muita incerteza, o apetite pelo risco é imediatamente suprimido, e é completamente lógico que as ações dos EUA estejam fracas e o BTC esteja a cair mais rapidamente.

Mas o mais mortal é a liquidez.

Muitas pessoas pensam que "parar a redução do balanço + a libertação do TGA" pode resolver o problema, mas dão isso como garantido. Desde meados de novembro, tenho vindo a enfatizar que as reservas não regressaram ao nível mediano dos últimos três anos, e continuam presas na linha entre o "apenas o suficiente" e o "a começar a apertar", longe do verdadeiro "suficiente".

Após 1 de dezembro, verá que o balanço continua a encolher e as reservas bancárias também estão a cair. A razão é simples:

O Fed apenas deixou de reduzir o balanço das obrigações do tesouro, e os MBS deveriam continuar a encolher;
A "operação RMP" de usar o dinheiro libertado pela MBS para comprar obrigações de curto prazo ainda não começou.

Por outras palavras, "parar de encolher" é mais como um gesto, e a ação que pode realmente injetar água no sistema ainda não atingiu.

Agora só há uma forma de ver uma melhoria substancial na liquidez: o Fed reinicia as compras líquidas de obrigações e recua as reservas para mais de 3 biliões de yuans. Quer entrar na "zona de excedente de liquidez"? Arranja pelo menos 3,2 biliões.

Até lá, era difícil para algo como o BTC, que é extremamente sensível à liquidez, sair de uma tendência contínua. A tendência é - choque, choque de ampla gama. Benefícios? Afasta-o. Porquê? A falta de água é falta de água, por nenhuma outra razão.