Esta noite, a reunião do FOMC promete mais do que apenas o simples debate sobre "reduzir ou não a taxa de juro".

Relatórios de várias instituições estão a transmitir o mesmo sinal: o Federal Reserve não está a evitar reduzir, mas sim a elevar significativamente o limiar. As expectativas otimistas do mercado de que "a cada reunião se corta 25 pontos base" poderão ser desfeitas pela realidade.

Comecemos pelo aspecto mais relevante — as divergências de voto.

Dentro do FOMC, é muito provável que haja votos discrepantes desta vez. O que é que isso significa? Os membros já têm opiniões claramente diferentes sobre a inflação e a situação económica. Quanto maior a divergência, mais difícil será para Powell oferecer uma orientação claramente dovish na conferência de imprensa. Afinal, ele precisa de equilibrar as posições das diferentes facções, o que provavelmente resultará num discurso mais ambíguo.

A previsão do Barclays é mais direta: na declaração de política, poderá ser incluída uma linguagem mais hawkish, sugerindo que a reunião de janeiro do próximo ano poderá marcar uma pausa definitiva. Se assim acontecer, o caminho de "redução contínua de taxas" ficará praticamente encerrado. O espaço do mercado para precificação de uma política mais acomodatícia será rapidamente comprimido.

A interpretação do Morgan Stanley também é bastante interessante. Eles acreditam que a redação da declaração se vai inclinar para "focar na magnitude e no timing do ajuste". Esta frase parece neutra, mas na verdade é uma forma de dizer: "reduzir ou não, não é o mais importante; o que importa é quando e quanto cortar". Em tradução, isto significa — não conte com uma rota clara de redução de taxas.

A desaceleração no ritmo de aumentos, aliada à falta de clareza na trajetória, fará o mercado entender que a probabilidade de cortes diminui. Pequenas oscilações de curto prazo são praticamente inevitáveis.

Por fim, vamos falar dos possíveis sinais que Powell poderá enviar.

Os analistas geralmente esperam que ele adote uma estratégia de "falar de forma dovish, mas agir mais hawkish". Por um lado, para não assustar o mercado de forma direta; por outro, para destacar que o limiar para reduzir as taxas é muito alto — especialmente antes de 2026. A frase típica poderá ser: "Vamos ajustar com flexibilidade com base nos dados, mas a inflação ainda não arrefeceu completamente, e o mercado de trabalho continua bastante resiliente..."

Resumindo: não espere um sinal claramente dovish. A divergência interna do FOMC, a linguagem hawkish nas declarações e o aumento do limiar por Powell criam uma combinação de pressões que torna bastante evidente que o ritmo de cortes de juros deverá desacelerar.

Prepare-se, pois esta noite poderá haver forte volatilidade.