Ethereum Deve Ser Avaliado Como a Amazon, Diz Qureshi da Dragonfly

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: Ethereum Should Be Valued Like Amazon, Says Dragonfly’s Qureshi Link Original: O sócio-gerente da Dragonfly, Haseeb Qureshi, reforçou a sua defesa da avaliação do Ethereum, argumentando que os críticos estão a usar a estrutura financeira errada e que o ETH deve ser analisado mais como uma Amazon em fase inicial do que como uma ação de “valor” madura.

Falando no Milk Road Show a 9 de dezembro de 2025, Qureshi revisitó o seu agora viral confronto de avaliação com o investidor Santiago “Santi” Santos, que reacendeu o debate sobre como precificar blockchains de camada 1. No núcleo da tese de Qureshi está uma afirmação simples, mas controversa: a receita de taxas no Ethereum é efetivamente margem pura e deve ser tratada como lucro, não como “receita” no sentido tradicional empresarial.

“Blockchains não têm receita. Têm lucro,” disse ele. “Quando as cadeias cobram taxas, isso é lucro. Não há despesas para uma cadeia. As cadeias não pagam despesas, certo? Não há custo de hospedagem AWS para o Ethereum.”

Qureshi Reage às Alegações de Que Ethereum Está Sobreavaliado

Santos tinha argumentado que o Ethereum está a negociar a “mais de 300” vezes as vendas, chamando esses níveis de preço-para-vendas (P/S) de “vergonhosos” relativamente a empresas tradicionais e sugerindo que as avaliações estão “muito à frente do seu tempo.” Qureshi não contestou a magnitude dos múltiplos, mas rejeitou o P/S como a lente correta.

“Ele insistia no debate que a forma certa de olhar para estas coisas é o preço das vendas. Então, se olharmos para o preço das vendas do Ethereum, é algo como 380. Se olharmos para a Amazon, acho que a Amazon atingiu um preço de vendas de 42. E isso foi durante a bolha,” disse Qureshi.

Ele contrapôs que, para uma blockchain, o que os investidores de ações chamariam de “vendas” é mais próximo do PIB ou GMV da economia on-chain, que não é medido diretamente ao nível do protocolo. A única linha limpa e observável é a receita de taxas, que ele trata como rendimento líquido.

“De certa forma, as vendas são como o PIB da blockchain, que não estamos a medir,” argumentou. “A coisa certa a entender para uma cadeia é o lucro… A coisa certa a entender é qual é o lucro do Ethereum em relação ao lucro da Amazon.”

Isso abre a porta para a analogia com a Amazon. Qureshi destacou que a Amazon adiou a rentabilidade por quase duas décadas para priorizar o crescimento, e ainda assim os mercados públicos atribuíram a ela múltiplos de lucros extremamente elevados.

“A Amazon literalmente não obteve lucro, nenhum lucro até praticamente cerca de 20 anos de existência,” disse ele. “No ano que acho que foi 2013… a Amazon tinha um índice P/E… acima de 600, enquanto hoje o índice P/E do Ethereum é, claro, algo como 380.”

Porque os P/S e P/E do Ethereum convergem sob a sua suposição de “taxas = lucro”, o argumento de Qureshi é que os investidores deveriam comparar o múltiplo de 300–380x do ETH com o histórico de P/E da Amazon, e não com o seu muito menor P/S, se forem usar uma única proporção de destaque.

O contexto mais amplo, destacou, é que o Ethereum e outros L1 ainda estão numa fase exponencial de expansão, mais semelhantes à infraestrutura inicial da internet ou do comércio eletrónico do que a pagadores de dividendos em fase final.

“Esta tecnologia tem vindo a crescer cada vez mais ao longo do tempo. Está a engolir todo o mundo das finanças de onde começou,” disse ele, referindo-se ao seu ensaio “Em Defesa das Exponenciais.” “Nenhuma dessas tecnologias começou a gerar um monte de lucro imediatamente nos primeiros cinco ou mesmo 10 anos.”

Apesar da ação de preço instável e do desempenho abaixo do esperado das altcoins em relação às ações de IA e ao ouro, Qureshi disse que a sua convicção na tese de Ethereum a longo prazo aumentou, não diminuiu, através do debate público.

“Se alguma coisa, tornei-me mais confiante na minha visão,” disse ele, acrescentando que nada de material mudou nos últimos meses para justificar uma revisão importante na carteira. “O que exatamente mudou nos últimos 2 meses entre, por exemplo, ETH a atingir cerca de $4.800 e ETH estar a $3.000? A resposta é basicamente nada.”

Para Qureshi, uma reposição genuína exigiria uma invalidação clara das suposições centrais — como uma quebra quântica na criptografia ou um colapso estrutural na procura por stablecoins on-chain. As oscilações de curto prazo, na sua perspetiva, são simplesmente o pêndulo do sentimento a mover-se em torno de um âncora fundamental ainda fixa.

A sua mensagem aos céticos é que, se os mercados toleraram a Amazon a 600x lucros enquanto ela escalava para uma plataforma dominante, rejeitar o Ethereum a cerca de 300–380x com base numa argumentação de “P/S demasiado alto” é analiticamente inconsistente.

No momento da publicação, o ETH negociava a $3.325.