#数字资产生态回暖 $ETH A imagem mais recente do gráfico de pontos do Federal Reserve parece um sinal dovish, mas ao olhar mais de perto fica claro qual é a situação — apenas duas cortes de juros em 2026, mais uma em 2027, e em 2028 nada muda. O grande afluxo de liquidez que o mercado esperava? Acabou. Junto com isso, também deixou de fazer sentido a teoria do ciclo superlongo do Bitcoin, que alguns insistiam em defender.

Nos últimos dois dias, a compra de 400 bilhões de dólares em títulos do Tesouro pelo Federal Reserve foi vista por muitos como expansão do balanço. Na verdade, está longe disso. Isso se chama operação com ferramenta RMP, que não é nada parecido com QE (quantitative easing). QE é uma injeção proativa de liquidez no mercado para estimular; QT é o aperto na liquidez, retirando dinheiro de circulação; e o RMP é uma "injeção temporária de liquidez" — com um único objetivo, manter as reservas bancárias seguras, sem perder o controle, protegendo-se do período de ajuste de fundos do Tesouro e do pagamento concentrado de impostos no fim do ano, sem significar uma expansão de recursos no mercado.

O Federal Reserve já deixou claro: até abril de 2026, o volume do RMP permanecerá alto, para lidar com o aumento de endividamento do Tesouro; após a dissipação dos fatores sazonais, o volume de compra de títulos irá diminuir rapidamente. Quem realmente controla a direção da liquidez do mercado ainda depende de fatores como a flexibilização das regras SLR, se os bancos querem expandir seus balanços, quando o Tesouro irá recompor sua conta TGA, e o ritmo de redução do ON RRP pelo Federal Reserve.

Os dois próximos marcos de dados que devemos acompanhar de perto são: os dados de emprego não agrícola de novembro, divulgados em 16 de dezembro, e os dados do CPI de novembro, divulgados em 18 de dezembro. Se o CPI não mostrar uma recuperação, as políticas de afrouxamento do Federal Reserve podem continuar; caso contrário, a situação permanecerá em um delicado equilíbrio de aperto e afrouxamento.