O Momento de Alta Está a Desvanecer-se? O Que Os Dados On-Chain Nos Dizem Sobre o Ciclo de Criptomoedas de 2025

O mercado de criptomoedas está a enviar sinais mistos. Bitcoin, a negociar-se à volta de $85,80K, recuou mais de 30% do seu máximo histórico de $126,08K atingido há apenas semanas. O mercado perdeu centenas de bilhões em valor, deixando os traders ansiosos sobre se este chamado “ciclo institucional” atingiu o pico ou se está simplesmente a consolidar-se antes do próximo impulso para cima.

Porque é que este ciclo de 2025 parece diferente

Ao contrário do caos impulsionado pelo retalho em 2017 ou da mania alimentada por DeFi em 2021, a corrente de alta atual opera sob condições fundamentalmente diferentes:

O Dinheiro Institucional é o Novo Manual. A aprovação dos ETFs de Bitcoin à vista marcou um momento decisivo. BlackRock, Fidelity e outros gigantes institucionais estão agora a distribuir ativamente Bitcoin aos seus clientes, criando uma fonte consistente e maciça de fluxo de capital que ciclos anteriores não tinham. Isto é uma mudança sistémica genuína, não apenas hype de mercado.

O Ambiente Macro Está Mais Restrito. Os rallies anteriores prosperaram com taxas de juro próximas de zero e política monetária frouxa. O ciclo atual emergiu de um período de aumentos rápidos de taxas e preocupações persistentes com a inflação. O capital está caro, e os investidores institucionais são disciplinados—não FOMO ou vendem em pânico como os traders de retalho.

As Altcoins Não Estão a Entregar as Fuegos Esperadas. Historicamente, os rallies de Bitcoin desencadearam ciclos explosivos de “altseason” onde tokens menores dispararam de 50x a 100x. A relação ETH/BTC permanece fraca, e a maioria das altcoins está a ter um desempenho inferior em relação ao Bitcoin. Esta concentração de capital sugere cautela, não convicção.

A Regulação Trouxe Ordem ao Caos. Após o colapso da FTX, os reguladores já não são observadores passivos. O ambiente mais rigoroso eliminou muitos projetos questionáveis, mas também arrefeceu o risco de experimentar que alimentou ciclos passados.

Análise das Pistas no On-Chain: O Caso de Alta

O Índice MVRV Sugere Espaço para Crescer. O MVRV (Valor de Mercado em Relação ao Valor Realizado) compara o preço atual com o custo médio de aquisição de moedas. Embora elevado, não ultrapassou a “zona de mania” (acima de 3,5) que marcou os picos de 2017 e 2021. O mercado é lucrativo, mas ainda não está em euforia—ainda.

Reservas nas Exchanges Atingiram mínimas de cinco anos. Com Bitcoin mínimo nas exchanges, a oferta líquida é escassa. Os detentores de longo prazo controlam a maioria das moedas, mantidas em armazenamento frio. Quando a pressão de compra nova chegar, este aperto de oferta poderá amplificar ganhos significativamente.

O Reset do SOPR Sinaliza uma Purga Saudável. A Relação de Lucro de Saída Gasta normalizou para 1,0, significando que os investidores estão a vender perto do ponto de equilíbrio, em vez de no pico de euforia. Isto normalmente elimina as mãos fracas e prepara o terreno para uma acumulação sustentada.

Detentores a Longo Prazo Estão a Acumular. Dados on-chain mostram compradores convictos a comprar de traders de curto prazo em pânico durante a recente queda. Esta transferência de moedas para mãos fortes—um padrão clássico de mercado de alta—sugere que os crentes continuam confiantes em preços mais altos no futuro.

Leverage foi Limpado. A recente correção do mercado eliminou posições excessivas em futuros. O interesse aberto colapsou e as taxas de financiamento tornaram-se neutras ou negativas, removendo a instabilidade que muitas vezes precede colapsos e abrindo o caminho para rallies mais orgânicos.

O Caso de Baixa: Obstáculos Reais

O Momentum dos ETFs à Vista Está a Esfriar. O impulso inicial de fluxos institucionais após a aprovação do ETF foi um evento de “comprar a notícia”. As semanas recentes mostram uma procura estagnada, com alguns dias a registar saídas líquidas. Se o principal motor de procura estiver a perder força, o rally falta-lhe uma fonte crucial de combustível.

Movimentos de Baleias Sugerem Toma de Lucros. Transferências de carteiras grandes para as exchanges—monitorizadas pelo Índice de Baleias na Exchange—aumentaram. Quando baleias movem moedas para plataformas de trading, muitas vezes precede a distribuição, um sinal de baixa.

O Envolvimento do Retalho Continua a Ausentar-se. As buscas no Google por “Bitcoin” estão estagnadas em comparação com 2021. Os downloads de aplicações de exchange de cripto também estão parados. Este rally é impulsionado por instituições, sem o FOMO do retalho que historicamente alimenta extremos de ciclos. Sem o “dinheiro burro”, o mercado pode faltar da força para uma fase final explosiva.

A Altseason Nunca Chegou. O capital não rotacionou de Bitcoin para ativos mais arriscados. Este acúmulo de segurança sugere que os investidores não têm convicção na alta geral do mercado.

O ETF Poderá ter Antecipado o Ciclo. As compras institucionais podem ter antecipado a procura que normalmente se espalharia por 2025. Essa aceleração pode significar que o pico de $73K espike foi o topo do ciclo, posicionando-nos cedo num mercado de baixa em vez de no meio do ciclo.

A Dupla Face Institucional

Grandes instituições proporcionam estabilidade estrutural—fundos de pensões não vendem em pânico, e o seu horizonte de vários anos cria suportes poderosos. A legitimidade que trazem desbloqueia trilhões em capital novo.

Mas este domínio tem custos. Bitcoin agora move-se em conjunto com o S&P 500 e o Nasdaq, eliminando a sua promessa original de ser uma proteção contra os mercados tradicionais. A maior parte do novo capital entra em ETFs, em vez de holdings diretas, centralizando a custódia e recriando a dependência dos mesmos guardiões financeiros que o cripto pretendia contornar.

Provavelmente o mais importante, a disciplina institucional pode estar a limitar a volatilidade. Traders profissionais realizam lucros na resistência e compram no suporte. O resultado: um piso mais alto, mas também um teto mais baixo—os movimentos explosivos de 100x de ciclos passados parecem cada vez menos prováveis.

A Pergunta Sem Resposta

O ciclo de alta acabou? A resposta permanece verdadeiramente ambígua. As métricas on-chain apresentam argumentos credíveis de ambos os lados. A verdade é que o dinheiro institucional reprogramou a forma como este ciclo funciona. Oferece estabilidade e legitimidade, mas sacrifica a euforia parabólica que define os picos de ciclo.

O que é inegável: sem participação do retalho e FOMO verdadeiro em todo o mercado, a oferta institucional por si só pode não ser suficiente para impulsionar um encerramento de ciclo tradicional de alta. O mercado ensina humildade; neste momento, ensina complexidade.