Recentemente, analisei os relatórios financeiros de algumas das principais empresas de design de GPU no mercado doméstico e descobri um fenômeno interessante.

Vamos começar pelos números. A MuXi Co. tem um valor de mercado de 3320 bilhões de yuans, com uma receita de 12,4 bilhões de yuans nos três primeiros trimestres deste ano, prevendo-se cerca de 17 bilhões ao final do ano. A Moorthrend, que acabou de ser listada, tem um valor de mercado de 3360 bilhões de yuans, com uma receita de 7,8 bilhões de janeiro a setembro, estimando cerca de 11 bilhões ao longo do ano. As relações entre valor de mercado e receita anual dessas duas empresas são, respectivamente, 195 e 305, ou seja, entre 2 a 3 centenas de vezes.

Agora, vejamos a Cambrian, que é considerada a "Nvidia da China". Seu valor de mercado é de 5547 bilhões de yuans, com uma receita anual prevista de mais de 60 bilhões, resultando numa relação valor de mercado/receita de 92. Parece bastante inferior às duas primeiras, mas e se compararmos com gigantes internacionais?

A Nvidia atingiu um valor de mercado de 4,3 trilhões de dólares, com uma receita anual superior a 200 bilhões de dólares. Com esses números, a relação valor de mercado/receita é de 21,5. A AMD é ainda mais baixa, abaixo de 20.

À primeira vista, os preços das ações e os valores de mercado das três empresas domésticas parecem realmente inflacionados, e de forma significativa. Mas há um ponto crucial que não se pode ignorar — para ações de tecnologia que ainda não atingiram a maturidade, não se deve usar métodos tradicionais de avaliação. É preciso considerar o prêmio pelo potencial de crescimento futuro do mercado.

Atualmente, o principal uso de GPUs é para chips de IA, que são os dispositivos centrais para o desenvolvimento de inteligência artificial, sendo uma joia da área de semicondutores. Além disso, com a forte demanda por substituição doméstica, há uma grande probabilidade de que as receitas futuras dessas principais empresas atinjam centenas de bilhões de yuans. Usando essa previsão de receita para calcular a relação valor de mercado/receita, ela fica entre vinte e quarenta, o que reduz bastante a diferença em relação à Nvidia.

Ou seja, o mercado já incorporou as expectativas de crescimento de toda a indústria e das empresas. Com isso, podemos tirar duas conclusões.

Primeiro, o valor de mercado atual não é uma bolha, pelo menos não uma valorização artificial. Porque as receitas futuras das empresas provavelmente alcançarão o nível esperado.

Segundo, se durante o desenvolvimento surgirem imprevistos — como restrições adicionais dos EUA às exportações de tecnologia para a China, ou insuficiência de capacidade de produção por parte de empresas domésticas — os preços das ações podem passar por uma profunda correção. Este é um risco real e concreto.

Agora, devemos manter ou aumentar posições em empresas domésticas de GPU listadas? Em última análise, trata-se de uma questão de confiança. Você tem confiança na tecnologia chinesa, nos chips de alta qualidade e na indústria de inteligência artificial? O mais importante na hora de investir é ser racional, tomar decisões baseadas na sua avaliação real. Afinal, você está investindo seu próprio dinheiro de verdade.