Esta sexta-feira, o Banco do Japão provavelmente tomará uma decisão importante — aumentará a taxa de juros de política de 0,5% para 0,75%, atingindo um novo máximo desde 1995. Por trás de uma decisão aparentemente calma, pode estar a gerar-se uma onda de choque nos mercados de capitais globais.

Por que razão o Banco do Japão de repente mudou de postura "zen"? A lógica por trás é bastante clara. Primeiro, a pressão inflacionária já se tornou insuportável. O IPC core já ultrapassa os 2% há três anos consecutivos, desde os preços dos alimentos nos supermercados até às contas de eletricidade domésticas, a inflação já penetrou em todos os aspetos da vida dos residentes no Japão. Em segundo lugar, há boas notícias do lado dos salários. Nas negociações laborais de primavera de 2025, o aumento salarial atingiu os 5,42%, um crescimento raro em décadas. Quando há mais dinheiro em circulação, as expectativas de inflação tornam-se mais obstinadas. O terceiro fator é a fraqueza do iene. A contínua desvalorização da moeda faz com que o custo dos produtos importados aumente, agravando ainda mais a pressão sobre os preços internos.

Mas o que realmente merece atenção não são estas razões superficiais, mas sim como o aumento das taxas de juros no Japão irá remodelar os fluxos globais de capitais. Nos últimos dez anos, tem havido um "jogo de arbitragem" quase perfeito a nível mundial — investidores tomam emprestado ienes a custos quase nulos e trocam-nos por dólares para comprar ações e títulos de alta rentabilidade nos EUA. Esta arbitragem reversa existe precisamente porque o Banco do Japão mantém taxas de juros extremamente baixas.

Agora, as regras do jogo mudaram. Com o aumento das taxas de juros no Japão, o custo de empréstimo em ienes sobe rapidamente, tornando as operações de arbitragem antes fáceis, agora inviáveis. O que isto significa? Milhares de biliões de dólares em fundos globais terão de fazer operações contrárias — vender ativos no estrangeiro e trocar por ienes para pagar empréstimos. Este é um enorme processo de drenagem de liquidez.

Como é que a cadeia de reações se irá desenrolar? Primeiro, os mercados de ações e títulos dos EUA serão os mais afetados, pois o Japão é o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro dos EUA. Assim que a vontade de reduzir as posições aumentar, a pressão vendedora será significativa. Em segundo lugar, os mercados emergentes ficarão ainda mais vulneráveis, seja na Índia ou na Indonésia, com as suas bolsas e moedas facilmente alvo de saída de capitais. E, como ativos de alto risco, as criptomoedas terão a sua volatilidade ainda mais amplificada. De facto, a expectativa de aumento das taxas do Banco do Japão já se reflete na recente volatilidade de curto prazo do Bitcoin.

A contração da liquidez global acaba de começar, e os efeitos subsequentes irão sendo libertos gradualmente. Para qualquer participante nos mercados de capitais globais, este é um momento que exige uma atenção especial.