A espiral descendente da Peloton: Quando os principais instrutores abandonam o navio em meio a turbulências financeiras

A plataforma de fitness Peloton Interactive (NASDAQ: PTON) enfrenta uma tempestade perfeita. Três dos seus instrutores mais queridos—Kristin McGee e Ross Rayburn da divisão de yoga, além do instrutor de esteira Kendall Toole—estão a sair até ao final de junho. Para uma empresa já a perder assinantes e dinheiro, perder talento com centenas de milhares de seguidores dedicados representa muito mais do que uma simples mudança de pessoal; é mais um tijolo a desmoronar-se numa fundação já fraturada.

De $152 a $3.50: Como o Querido da Pandemia se Tornou um Aviso de Mercado

O colapso da Peloton não foi repentino. A empresa atingiu um pico de $152 por ação em 2020, aproveitando a onda da pandemia enquanto as pessoas corriam para montar ginásios em casa. Mas esse foi o problema: a procura foi emprestada, não conquistada. Assim que os confinamentos terminaram e as pessoas voltaram aos ginásios, a música parou.

No entanto, a gestão já tinha iniciado uma corrida agressiva de gastos. Expandiram a capacidade de produção, aumentaram o número de funcionários e construíram showrooms de retalho. As contas não conseguiam sustentar-se. As margens brutas em produtos de fitness conectados—o negócio principal da empresa—desceram de 35,3% em 2020 para 6,5% apenas um ano depois. Depois veio o impensável: margens negativas, o que significa que a Peloton estava a perder dinheiro em cada esteira e bicicleta de exercício enviada.

Hoje, a PTON negocia a cerca de $3,50, uma queda impressionante de 98% desde o seu pico.

Os Números Contam uma História Sombria

Esforços recentes para parar o sangramento produziram resultados mistos. Através de cortes de custos e reestruturação, a Peloton restabeleceu margens brutas positivas no terceiro trimestre fiscal de 2024 (terminado a 31 de março) com 4,2%—três trimestres consecutivos de melhoria. Isso é progresso, mas mascara uma deterioração mais profunda.

As assinaturas de fitness conectados estão em 3,056 milhões, estáveis ano após ano. Entretanto, os assinantes de aplicações pagas—que representam uma entrada mais acessível para clientes sem equipamento—cairam 21%, para 647.000. A empresa registou um fluxo de caixa livre positivo de $8,6 milhões no último trimestre, o primeiro em 13 trimestres, mas acumulou um fluxo de caixa livre negativo de quase $112 milhões nos três primeiros trimestres do ano fiscal.

O panorama da dívida é preocupante: $991 milhões em notas convertíveis com vencimento em 2026 e um empréstimo a prazo de $700 milhões com vencimento já em 2025. Contra isto, há $795 milhões em caixa—suficiente para cumprir obrigações a curto prazo, mas apenas na margem.

Fuga de Instrutores: Um Golpe que a Peloton Não Pode Absorver

Os instrutores que estão a sair representam algo que o dinheiro conseguiu comprar: lealdade. Os principais instrutores da Peloton recebem salários até $500.000, mas entregam valor que justifica a despesa. As suas bases de fãs são o ativo mais resistente que a empresa possui. Perder esses instrutores quase certamente acelerará a rotatividade de assinantes.

A gestão afirma que as saídas decorrem de “rupturas nas negociações contratuais”, mas a questão real é clara: a Peloton, consciente dos custos, já não consegue pagar para reter talentos de topo. A empresa anunciou uma reestruturação em maio, com o objetivo de cortar $200 milhões anualmente através de uma redução de 15% na força de trabalho e diminuição da sua presença em retalho. Os talentos de topo inevitavelmente deixam a empresa quando os orçamentos apertam.

O Que Vem a Seguir?

A Peloton negocia a menos da metade da sua receita dos últimos 12 meses, o que alguns veem como uma oportunidade de recuperação. A matemática de uma recuperação é teoricamente possível: estabilizar as bases de assinantes, continuar a melhorar as margens, refinanciar a dívida antes de 2025. Mas a empresa enfrenta obstáculos estruturais que apenas descontos não resolverão.

A contínua redução de custos irá suprimir os investimentos em crescimento exatamente quando a empresa precisa de inovar e reengajar os utilizadores. A fuga de instrutores é tanto um sintoma quanto um acelerador do declínio da Peloton. A capacidade da empresa de atrair e reter talentos de classe mundial no fitness—que outrora era uma vantagem competitiva—está a deteriorar-se em tempo real.

Para os investidores, a incerteza continua a ser a característica dominante da história da Peloton. A empresa pode estabilizar-se, mas o caminho é estreito, e a margem de erro desapareceu.