A Arbitragem de BTC da Strategy enfraquece à medida que as ações são negociadas abaixo do valor do ativo

Fonte: CryptoTale Título Original: Strategy’s BTC Arbitrage Weakens as Shares Trade Below Asset Value Link Original: https://cryptotale.org/strategys-btc-arbitrage-weakens-as-shares-trade-below-asset-value/ Prémio de Risco de Ações da Strategy Desvanece-se à Medida que as Ações Negociam Abaixo do Valor do Ativo

A estratégia está a entrar numa fase crítica à medida que o seu estratégia de Bitcoin de longa data ajusta-se às novas condições de mercado. As ações da empresa caíram 49,35% em 2025 e agora negociam abaixo do valor de mercado das suas holdings de Bitcoin. Esta mudança enfraquece a lógica de arbitragem que outrora suportava compras financiadas por ações. A alteração ocorre enquanto a Strategy continua a expandir as holdings e a introduzir novos instrumentos financeiros.

A atenção aumentou após o veterano investidor de valor Christopher Bloomstran criticar a abordagem da empresa. Em comentários recentes, Bloomstran afirmou que o modelo de financiamento da Strategy se tornou matematicamente desfavorável. Ele focou-se na relação entre a capitalização de mercado e os ativos de Bitcoin. Os seus comentários destacaram riscos de diluição associados à emissão atual de ações.

Prémio de Risco de Ações da Strategy Permitiu Compras Aumentativas de Bitcoin

Nos anos anteriores, a Strategy beneficiou de um forte prémio de avaliação. As suas ações negociavam bem acima do valor do Bitcoin no seu balanço. Essa diferença permitia à empresa emitir ações de forma eficiente. Os recursos poderiam ser usados para comprar Bitcoin sem reduzir a exposição por ação.

Essa vantagem desapareceu. A capitalização de mercado da Strategy agora representa cerca de 82% do valor de mercado das suas holdings de Bitcoin. Sob estas condições, emitir novas ações reduz o valor por ação. Bloomstran descreveu o resultado como uma matemática desfavorável, em vez de um timing de mercado.

Os dados de desempenho das ações sublinham a mudança. As ações da Strategy caíram durante seis meses consecutivos na segunda metade de 2025. As perdas foram registadas de julho a dezembro. Este foi o primeiro ciclo deste tipo desde que a empresa adotou o Bitcoin como ativo de tesouraria em agosto de 2020.

As quedas mensais foram acentuadas. As ações caíram 16,78% em agosto e 16,36% em outubro. Novembro registou uma queda de 34,26%, seguida de uma nova descida de 14,24% em dezembro. Estas perdas contribuíram para uma queda de 49,3% no ano completo.

Ciclos passados mostraram um padrão diferente. Grandes retrações eram frequentemente seguidas de fortes recuperações. Durante a crise de mercado de 2022, rallies de mais de 40% surgiram dentro de meses. A ausência de recuperações semelhantes no final de 2025 sugere uma fase de reprecificação mais longa.

Apesar do desempenho mais fraco das ações, a Strategy continuou a acumular Bitcoin. Em 29 de dezembro, a empresa divulgou a compra de 1.229 BTC. A transação custou aproximadamente 108,8 milhões de dólares. O preço implícito rondava os 88.568 dólares por Bitcoin.

Strategy Expande Holdings de Bitcoin Enquanto Adiciona 11% de Dividendo

As holdings totais permanecem substanciais. Em finais de dezembro, a Strategy reportou possuir 672.497 BTC. A empresa afirmou que os ativos foram adquiridos por cerca de 50,44 mil milhões de dólares. Nenhuma alteração na política de acumulação foi anunciada publicamente.

Ao mesmo tempo, a Strategy introduziu um novo instrumento de dividendo. O título oferece um rendimento de 11%. O instrumento está previsto para emissão em janeiro de 2026. A medida imediatamente atraiu escrutínio de investidores focados em valor.

Críticos argumentam que o dividendo altera o perfil financeiro da empresa. Um pagamento de alto rendimento aumenta as obrigações fixas enquanto as ações negociam abaixo do valor do ativo. Bloomstran afirmou que esta combinação reflete uma gestão defensiva do balanço. Questionou se a medida apoia a criação de valor a longo prazo.

O timing do dividendo também levantou preocupações. Emitir um instrumento com rendimento de 11% juntamente com o risco de diluição contínua altera a dinâmica da estrutura de capital. Analistas descrevem a abordagem como engenharia financeira.

O prémio de risco de ações que outrora suportava a acumulação diminuiu. Compras contínuas de Bitcoin aumentam a exposição sem o mesmo benefício de financiamento. Os investidores estão atentos a como a gestão responde.

A Strategy não interrompeu as compras nem reduziu as holdings. As declarações públicas continuam a enfatizar a convicção a longo prazo no Bitcoin. Nenhuma revisão na política de tesouraria foi divulgada.

As condições de mercado, no entanto, diferem de ciclos anteriores. Os investidores de ações estão a dar maior ênfase à mecânica do balanço. Com o prémio desaparecido, a eficiência de financiamento tem mais peso.

Por agora, a Strategy mantém-se comprometida com a sua abordagem. O desempenho das ações, o ritmo de acumulação e os novos instrumentos estão a evoluir em paralelo. O resultado influenciará a forma como o mercado vê os balanços corporativos liderados por Bitcoin daqui para frente.