A mudança de direção da política monetária na Ásia, com foco no Japão. O governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, lançou sinais fortes na reunião de trabalho de Ano Novo, indicando claramente que, enquanto a economia e a trajetória dos preços estiverem dentro do esperado, o banco central continuará a avançar com o aumento das taxas — quão pesada é essa afirmação? Pense bem, nas últimas décadas, o mundo todo tem se alimentado do "dinheiro barato" do Japão; se essa fonte realmente for cortada, todo o jogo mudará.

Do ponto de vista político, a lógica do Banco do Japão é bastante clara: ajustar gradualmente a política de afrouxamento monetário, de modo a manter a inflação em níveis razoáveis e apoiar o crescimento econômico de longo prazo. Isso não é uma frase vazia — por trás está a possibilidade de o CPI core do Japão se estabilizar acima de 2%, além de as negociações salariais da primavera que se aproximam poderem criar um ciclo virtuoso de "salários-inflação". Se esses dois fatores se concretizarem, o ciclo de aumento de taxas em 2026 deixará de ser uma hipótese e se tornará uma certeza.

Os mercados globais de ativos estão, neste momento, calculando silenciosamente o efeito de transbordamento dessa mudança. Para o Japão, a continuidade do aumento das taxas impacta primeiro a arbitragem do iene, que dura há trinta anos — os fundos que tomaram empréstimos em ienes para investir em ativos de risco ao redor do mundo podem começar a retornar? Em segundo lugar, há a reestruturação das expectativas no mercado de títulos dos EUA; como o Japão é o maior detentor estrangeiro de títulos americanos, uma mudança de postura pode afetar a oferta e demanda globais no mercado de dívida. Para além, outros bancos centrais asiáticos podem seguir a tendência de aperto? Isso cria uma reação em cadeia.

Para o mercado de criptomoedas, essa variável é ainda mais interessante. A valorização do iene significa que o custo de investimento em criptomoedas para os investidores japoneses aumenta; se o fluxo de arbitragem sair em grande escala, pode retirar parte da liquidez. Mas, por outro lado, quando o ambiente de política monetária tradicional se torna mais complexo e fragmentado, a lógica de precificação de ativos não tradicionais, como as criptomoedas, pode se desvincular dos ciclos macroeconômicos. Quando o limite de intervenção cambial (150 ou 160?) e a divergência entre liquidez global "apertada no leste e frouxa no oeste" ocorrerem, a reprecificação dos ativos de risco será uma incógnita.

A expressão "ajuste adequado" de Ueda soa moderada, mas a verdadeira preocupação do mercado é — a economia do Japão consegue suportar a pressão de aumentos contínuos das taxas? Ou tudo isso é apenas uma "gestão de expectativas" cuidadosamente planejada? Quando o último grande banco central com política de afrouxamento realmente mudar de direção, onde começará a próxima reestruturação na precificação dos ativos globais?