Previsão da tendência da taxa de câmbio do iene em 2026: a depreciação atual já foi excessiva?

Desde a quebra de 157, as razões profundas para a contínua fraqueza do iene

Entrando em 2025, a evolução da taxa de câmbio do iene face ao dólar tem despertado grande atenção nos mercados financeiros globais. Ao revisitar as oscilações desde o início do ano, o mercado passou por uma reversão dramática em forma de V — a taxa de câmbio do dólar face ao iene caiu rapidamente de uma alta de 160 para o mínimo de 140.477 em 21 de abril, com uma valorização do iene superior a 12% em três meses. No entanto, o bom momento não durou, após uma ligeira recuperação entre maio e junho, o iene voltou a entrar em uma trajetória de depreciação. Em outubro, a taxa de câmbio do dólar face ao iene ultrapassou 150 e continuou a subir, chegando a novembro, quando quebrou a barreira psicológica de 157, atingindo uma mínima semestral.

Esta depreciação não é por acaso. O mercado acredita amplamente que a fraqueza do iene se deve principalmente à ação conjunta de dois fatores:

Primeiro, as expectativas de política fiscal que geram preocupações externas. As políticas fiscais expansionistas do atual governo japonês aumentaram as dúvidas sobre a sustentabilidade fiscal do Japão, o que enfraquece ainda mais a confiança dos investidores em ativos denominados em iene.

Segundo, a intensificação da divergência nas políticas monetárias entre Japão e EUA. Quando os EUA mantêm taxas de juros relativamente altas enquanto o Japão mantém uma política de afrouxamento prolongado, o diferencial de juros atrai operações de arbitragem — ou seja, empréstimos baratos em iene para investir em ativos de maior rendimento nos EUA. Essa estratégia de carry trade é especialmente ativa em períodos de economia em expansão, pressionando continuamente a depreciação do iene.

Recentemente, as autoridades financeiras japonesas emitiram o seu mais veemente aviso desde setembro de 2022, alertando para fenômenos anormais de movimentos unidirecionais e rápidos no mercado cambial, destacando que o enfraquecimento do iene aumenta os custos de importação e os riscos de inflação, que começam a emergir. Essa declaração indica que o governo pode iniciar intervenções no mercado cambial, elevando as expectativas de mercado nesse sentido.

O iene pode parar de cair e se recuperar? Três fatores-chave determinam o futuro

Para prever a trajetória do câmbio do iene em 2026, é fundamental acompanhar três variáveis decisivas:

Primeiro fator: a orientação da política do Banco do Japão. Para que o iene realmente pare de cair e se recupere, o BOJ precisa emitir sinais claros e firmes de normalização monetária, incluindo uma orientação explícita para aumento de juros. Com o fim do ciclo de vendas de iene e compras de dólares, que dominou a negociação em novembro, o foco do mercado se volta para a reunião de política do BOJ em dezembro. A capacidade de estabelecer um caminho de aumento de juros e a decisão do Federal Reserve de iniciar ou não cortes de juros serão cruciais para o curto prazo do iene.

Segundo fator: o impacto do enfraquecimento da economia dos EUA na decisão do Fed. Com sinais de desaceleração econômica nos EUA, as expectativas de cortes de juros pelo Fed aumentam. Se o Fed iniciar um ciclo de redução de juros, isso poderá impulsionar o fortalecimento do iene. Como principal motor da economia global, as mudanças na política americana frequentemente reorientam os fluxos de capital globais.

Terceiro fator: a probabilidade de rompimento de suportes técnicos. Do ponto de vista técnico, uma estratégia de venda em alta do dólar face ao iene ainda é relativamente segura no curto prazo. Caso o governo japonês intervenha no mercado cambial ou o Banco do Japão confirme uma trajetória de aumento de juros em dezembro, o câmbio pode despencar, com alvo potencial de retorno a 150 ou até níveis inferiores. O ponto de controle de risco principal deve estar em 156.70.

O que os prognósticos institucionais indicam? Análise do câmbio do iene em 2026

Apesar de o iene ainda estar em tendência de depreciação, o mercado já começa a formar um consenso importante: os níveis atuais de câmbio podem estar excessivamente depreciados. Com o respaldo de fatores positivos como intervenção cambial, mudança do BOJ para uma postura hawkish e o enfraquecimento do dólar, o cenário de uma recuperação do iene no médio prazo já se delineia.

A última análise do Morgan Stanley aponta que, com sinais de desaceleração econômica nos EUA, se o Fed iniciar uma série de cortes de juros, o câmbio do iene face ao dólar pode valorizar cerca de 10% nos próximos meses. A análise também indica que a taxa de câmbio atual do dólar face ao iene já se encontra bastante afastada do seu valor justo. Com a queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano, o valor justo deve se ajustar, e essa discrepância deve ser corrigida na primeira metade de 2026, levando o dólar a recuar frente ao iene. Com base nisso, o Morgan Stanley estima que o par possa cair para cerca de 140 ienes no início do próximo ano.

Vale destacar que o relatório alerta que, se a economia americana se recuperar mais tarde no próximo ano e reativar a demanda por arbitragem, o iene poderá novamente enfrentar pressões de depreciação. Tecnicamente, o dólar face ao iene ainda tem espaço para subir, com alta volatilidade prevista para o curto prazo.

Indicadores-chave para monitorar a evolução do câmbio do iene

Para investidores interessados em prever a trajetória do iene, os seguintes indicadores econômicos merecem atenção especial:

Sinal do índice de preços ao consumidor (CPI). O CPI reflete a inflação, influenciando diretamente o padrão de vida e a orientação da política do banco central. Se a inflação continuar a subir, o BOJ pode ser forçado a elevar as taxas de juros, fortalecendo o iene; se a inflação diminuir, o BOJ pode não precisar ajustar a política, e a expectativa de valorização do iene se enfraquece. Atualmente, o Japão mantém uma das taxas de inflação mais baixas entre as economias desenvolvidas.

Dinâmica do crescimento econômico. O PIB e o PMI são os indicadores mais relevantes. Se os dados econômicos do Japão mostrarem força, o banco central terá maior espaço para apertar a política monetária, favorecendo a valorização do iene; se a economia desacelerar, o BOJ deverá manter uma política acomodatícia, prejudicando o desempenho do iene. No momento, o crescimento do Japão mantém-se relativamente estável entre as principais economias.

Mudanças na comunicação do banco central em tempo real. As declarações do governador do BOJ, Ueda Kazuo, costumam ser amplificadas pelo mercado, podendo causar oscilações no curto prazo no câmbio. Investidores devem acompanhar de perto suas opiniões sobre perspectivas econômicas, inflação e trajetória de política.

Evolução do cenário internacional. O câmbio é uma relação de preços relativa, e as políticas dos bancos centrais globais são essenciais. Se o Fed iniciar um ciclo de cortes, o dólar enfraquecerá e o iene se valorizará; o contrário também é válido. Além disso, o iene é tradicionalmente um ativo de refúgio, e eventos de risco geopolítico tendem a impulsionar compras. Por exemplo, após a escalada do conflito entre Israel e Hamas, o iene disparou frente a outras moedas, demonstrando essa característica.

Revisão dos marcos na mudança de política do Banco do Japão

Para entender a trajetória de longo prazo de depreciação do iene nos últimos dez anos, é necessário revisar a evolução da política monetária do BOJ:

19 de março de 2024 — ponto de inflexão histórico. O BOJ anunciou o fim de anos de política de juros negativos, elevando a taxa básica de -0,1% para uma faixa de 0 a 0,1%. Foi a primeira alta de juros desde fevereiro de 2007, encerrando uma era de política ultraexpansionista. O BOJ foi o primeiro banco central a implementar juros negativos, com o objetivo de estimular a economia e elevar os preços. Após o anúncio, o mercado reagiu de forma morna, e o iene continuou a se depreciar devido à ampliação do diferencial de juros entre Japão e EUA.

31 de julho de 2024 — movimento inesperado. O BOJ anunciou um aumento de 15 pontos base na taxa para 0,25%, acima da expectativa de 10 pontos base, causando grande impacto nos mercados globais. Após uma breve queda, o iene subiu forte por quatro dias consecutivos, mantendo-se em alta por mais de um mês. Contudo, esse aumento inesperado de juros também desencadeou uma onda de fechamento de posições de carry trade — investidores que tinham tomado empréstimos em iene para investir em ativos de maior rendimento nos EUA começaram a liquidar suas posições, levando a uma queda de 12,4% no índice Nikkei 225 em 5 de agosto, e movimentando os mercados globais.

20 de setembro de 2024 — pausa na política. O BOJ anunciou manutenção da taxa básica em 0,25%, em linha com as expectativas. Combinando análise de política e técnica, o crescimento do dólar face ao iene em 2024 foi inferior a 3%, indicando uma tendência de estabilização do iene.

24 de janeiro de 2025 — grande ajuste. O BOJ decidiu elevar a taxa básica para 0,5%, o maior aumento desde 2007, marcando o fim oficial do ciclo de política ultraexpansionista. Essa decisão foi impulsionada por dois fatores: o CPI core de março subiu 3,2% YoY, superando as expectativas, e as negociações salariais de outono de 2024 resultaram em aumento de 2,7%, fortalecendo a justificativa para a mudança. A alta elevou os rendimentos dos títulos públicos, com o rendimento do título de 10 anos atingindo 1,235%, e o câmbio do iene se fortaleceu, caindo de aproximadamente 158 para cerca de 150, atingindo o mínimo de 140.876 em abril.

De janeiro a final de outubro — política de pausa. Em seis reuniões, o BOJ manteve a taxa em 0,5%, mesmo com o iene continuando a enfraquecer, já rompendo a barreira de 150. O governador Ueda Kazuo, em depoimento ao parlamento, afirmou que o banco deve monitorar de perto os riscos de aumento de custos de importação e inflação devido à fraqueza do iene, para evitar uma deterioração da inflação. Apesar do governo atual preferir manter a política acomodatícia, as declarações de Ueda são interpretadas pelo mercado como sinais de que o BOJ pode ajustar a política, incluindo aumento de juros, para estabilizar o câmbio.

Marcos importantes na depreciação do iene na última década

Março de 2011 — terremoto e crise nuclear. O Japão sofreu um terremoto de magnitude 9.0 seguido de tsunami, causando enormes perdas econômicas. A explosão na usina de Fukushima provocou contaminação radiativa e uma crise energética, levando o país a comprar grandes volumes de dólares para importar petróleo. O medo de radiação prejudicou o turismo e as exportações agrícolas, reduzindo receitas cambiais e iniciando a depreciação do iene.

Dezembro de 2012 — chegada de Abe e sua política econômica. Shinzo Abe assumiu e lançou a “Abenomics”, com forte estímulo monetário, gastos fiscais e reformas estruturais.

Abril de 2013 — início de uma QE massiva. O BOJ anunciou uma compra de ativos sem precedentes, com o novo governador, Kuroda Haruhiko, afirmando que adotaria todas as medidas possíveis, incluindo compra de títulos, ETFs, etc., injetando cerca de 1,4 trilhão de dólares em dois anos, com o objetivo de estimular a economia e alcançar 2% de inflação. Apesar da reação positiva do mercado de ações, essa política levou o iene a uma depreciação de quase 30% em dois anos.

Setembro de 2021 — mudança do Fed. O Fed anunciou início de redução de ativos (tapering), sinalizando aperto monetário. Na mesma época, o Japão tinha custos de empréstimo muito baixos, atraindo investidores domésticos e estrangeiros para operações de carry trade — emprestando iene para investir em títulos, ações e câmbio, buscando ganhos de juros ou de alavancagem. Em períodos de forte crescimento global, o iene tende a se depreciar mais.

2023 — sinais do novo BOJ sob Ueda Kazuo. Ueda, novo governador, afirmou que o controle da curva de juros é uma abordagem prudente, mas está aberto a mudanças de política. Em 2023, o CPI subiu para mais de 3,3%, com núcleo acima de 3,1%, atingindo níveis pós-crise do petróleo na década de 1970. Apesar de Ueda afirmar que a inflação não é duradoura, o aumento de preços impacta o consumo e a economia real, elevando o ponto de equilíbrio das taxas de juros.

Perspectiva geral: o iene retornará ao seu valor justo

Apesar de, no curto prazo, a ampliação do diferencial de juros entre EUA e Japão e a lentidão na mudança de política do BOJ dificultarem uma valorização do moeda japonesa, a longo prazo o iene deve retornar ao seu valor justo, encerrando a tendência de queda contínua.

Para quem planeja viagens ao Japão ou consumo no país, pode ser prudente comprar em etapas para aproveitar futuras necessidades. Investidores que desejam lucrar no mercado cambial devem avaliar cuidadosamente sua situação financeira e tolerância ao risco, considerando as informações acima, e buscar aconselhamento profissional para implementar estratégias de gestão de risco diante da alta volatilidade esperada.