Se não for possível movimentar de forma líquida ativos garantidores de trilhões de dólares, a tokenização não terá um verdadeiro significado

O que é verdadeira inovação

No início de setembro, a Nasdaq solicitou à SEC alterações regulatórias que permitiriam negociar ações tokenizadas e produtos negociados em bolsa na sua plataforma, o que gerou bastante discussão. À primeira vista, parece que estamos na iminência de a blockchain fazer uma entrada definitiva no mercado de ações dos EUA. No entanto, para ser franco, o núcleo desta história não está aí.

A digitalização de valores mobiliários foi concluída há décadas. Desde a criação da Depository Trust Company (DTC) em 1973, sistemas eletrônicos de escrituração substituíram os papéis. O sistema CREST de Londres, Euroclear na Europa e JASDEC no Japão passaram pelo mesmo processo. Hoje, os valores mobiliários já nascem digitais. A propriedade é totalmente rastreada, registrada e liquidada dentro de uma arquitetura centralizada.

Então, qual é o verdadeiro significado da tokenização? Não se trata apenas de uma “alteração no livro-razão”, mas de uma mudança fundamental em como os ativos se movem e podem ser reutilizados de forma eficiente. Se os ativos colaterais podem se mover de forma mais líquida, mais rápida e mais eficiente entre instituições—esse é o ponto central.

O que acontecerá em um mercado de 144 trilhões de dólares

Compreender a escala é fundamental. Em 2024, o saldo do mercado global de títulos será de 145,1 trilhões de dólares. Apenas o volume de emissão de títulos do governo até o final de setembro foi de cerca de 22,3 trilhões de dólares. Isso é oito vezes o valor de mercado total de criptoativos. Em um mercado dessa magnitude, a “paixão dos fãs de cripto” por tecnologia não basta para transformar tudo.

Títulos do governo, títulos corporativos, operações de repasse, soluções de margem—todos sustentam a base da liquidez de curto prazo. O que se exige aqui é “movimento mais rápido”, “ativos colaterais reutilizáveis” e “eficiência de capital”. Esses casos de uso tornam a tokenização uma candidata natural para transformar produtos financeiros tradicionais.

Stablecoins aceleram essa mudança. Apoiada principalmente por títulos do governo e por ativos líquidos que geram rendimento, como dinheiro em espécie, a stablecoin já funciona como uma ferramenta para bancos reduzirem custos de liquidação e acelerarem remessas. Segundo um relatório da EY, as stablecoins podem representar de 5 a 10% dos pagamentos globais, atingindo um valor de 2,1 a 4,2 trilhões de dólares.

Além disso, a CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA) está considerando reconhecer stablecoins como USDC e Tether como ativos colaterais na sua regulamentação de derivativos. Se aprovado, as stablecoins poderão ser posicionadas ao lado de títulos do governo e títulos de alta classificação como ativos colaterais principais, com uma infraestrutura de grande escala em movimento.

De agora até 2030: duas fases

Nos próximos cinco anos, ficará claro se os ativos colaterais tokenizados serão apenas uma moda passageira ou um verdadeiro game changer.

Fase inicial até 2026: bancos e gestoras de ativos estão entusiasmados em testar, com fluxos de trabalho limitados, títulos tokenizados e stablecoins. A liquidação de stablecoins, especialmente no mercado de derivativos, começará a complementar o dinheiro tradicional. Os primeiros adotantes perceberão uma pequena ineficiência de capital, mas a tokenômica ainda estará limitada a produtos padronizados e líquidos.

Até 2030, a fase de maturidade: a situação pode mudar drasticamente. Títulos tokenizados, fundos e stablecoins se tornarão ativos colaterais padrão em toda a instituição. Títulos do governo e corporativos ocuparão uma parcela significativa da liquidez e do mercado de recompra. A adoção completa de stablecoins pelos bancos permitirá liquidações e fluxos de ativos colaterais mais rápidos, mais baratos e mais transparentes.

Nesse momento, qual será a verdadeira diferenciação? Não será “empresas que dominam a tokenização”, mas aquelas que possuem a capacidade de integrar, reutilizar e mover ativos tokenizados com stablecoins e títulos tradicionais. Os construtores de infraestrutura serão os vencedores.

Eficiência como requisito operacional

A razão pela qual buscamos esse avanço técnico até o nível acadêmico é porque isso não é apenas inovação, mas uma “necessidade operacional”.

Traderes e participantes do mercado precisam mover de forma fluida ativos colaterais entre títulos tokenizados, títulos e stablecoins, gerenciando capital de forma eficiente. À medida que o mercado adota cada vez mais ativos colaterais digitais, a verdadeira maestria estará em sistemas robustos—um ciclo operacional que engloba gestão de risco, captação de recursos, conversão, movimentação e internalização desses ativos.

A eficiência de capital oferece mais do que facilidade operacional. Ela proporciona liberdade financeira, protege as empresas de mudanças abruptas de mercado e oferece flexibilidade na tomada de decisões estratégicas. Quando os recursos são utilizados de forma ótima, as empresas podem oferecer melhores preços, obter margens mais altas, fortalecer sua posição no mercado e superar concorrentes com menor eficiência de capital.

Além do livro-razão

A mudança regulatória da Nasdaq é um passo notável na evolução digital contínua dos mercados financeiros. Mas é apenas o começo. Os valores mobiliários já são digitais há décadas, e a tokenômica, por si só, pouco inova sem um sistema que permita transformar, reutilizar e mover ativos colaterais de forma mais eficiente.

O futuro financeiro não se resume a gerenciar ativos em um livro-razão blockchain. Trata-se de tornar esses ativos intercambiáveis, interoperáveis e estrategicamente líquidos em todo o sistema financeiro. Essa será uma das próximas fronteiras do mercado de capitais—um espaço onde tecnologia, gestão de risco e excelência operacional convergem.

Seja com criptoativos ou não, a busca por uma forte eficiência de capital é o coração de qualquer instituição financeira séria. Ela promove sustentabilidade a longo prazo, ajuda as empresas a navegarem ciclos de mercado e solidifica uma vantagem competitiva real.

O verdadeiro significado da tokenômica está em liberar a liquidez, interoperabilidade e utilidade estratégica dos ativos colaterais tokenizados. Instituições que adotarem cedo essa visão e transformarem seus pilotos em práticas cotidianas estarão mais preparadas para navegar na expansão do mercado de ativos colaterais tokenizados nos próximos 10 anos.